Золото и серебро бушуют – как спекуляции нарушают валютный рынок

Контракт на серебро на бирже SHFE вчера вновь подтвердил, насколько экстремальными стали движения цен на драгоценные металлы в 2025 году. После утреннего роста на 5% он резко упал до -5% – волатильность за день составила 10%. Это лишь часть более крупной истории спекулятивного ажиотажа, который характеризует рынки сырья в этом году и который снизил значительные капитальные потоки на валютных рынках.

Экстремальная воля спекулянтов на рынке металлов

Годовые показатели драгоценных металлов говорят сами за себя: золото выросло на 70%, медь на 45%, но серебро доминировало – рост на 170%. В первой половине года серебро росло медленнее золота, но во второй половине рынок полностью превратился в спекулятивный. Истинный дефицит и желание отыграть рост сделали рынок серебра ареной интенсивных финансовых ставок.

Опционная волатильность серебра достигла пугающих 70% – для сравнения, традиционные валютные рынки в это время кажутся чрезвычайно спокойными. Несмотря на то, что SHFE неоднократно ужесточала требования к марже, а серебряные биржевые фонды (LOF) начали ограничивать новые покупки (создавая абсурдную премию в 50%), волна спекуляций не утихает. Каждый контракт приносит прибыль или убыток до 50 000 – масштаб риска огромен.

Как капитальные потоки нарушают валютное равновесие

Традиционные аналитические рамки – основанные на механизмах процентных ставок, безопасных активах или корреляции с долларом – уже не объясняют таких экстремов. Хотя ФРС продолжает снижать процентные ставки, реальные ставки остаются в жестком диапазоне, а корреляция золота и серебра с валютными условиями явно ослабевает. График индекса доллара показывает, как уменьшается связь между традиционными катализаторами и ценами на металлы.

Но здесь появляется ключевой механизм: международный арбитраж. Когда цена международного золота (XAU) выше, чем на SHFE, арбитражеры продают золото на зарубежных рынках, обменивают доллары на юани и покупают золото на внутренней бирже. Эта операция обеспечивает валюту на рынок – важный капитальный поток. Обратно, когда цены за границей ниже, возникает спрос на иностранную валюту.

Эти операции могут казаться техническими, но оказывают прямое влияние на волатильность USDCNY. Разница между внутренней ценой золота и зарубежной служит экономическим сигналом для капитальных потоков – каждый трейдер, даже использующий продвинутые инструменты анализа, должен учитывать эти арбитражные возможности.

Изменение характера – от товара к спекуляции

Это уже не рыночные движения, мотивированные экономическими фундаментами или промышленным потреблением. Драгоценные металлы, во главе с серебром, превращаются из сырья в чисто спекулятивные инструменты. Небольшая ликвидность рынка серебра по сравнению с массовыми объемами сделок создает идеальный сценарий для крайних колебаний.

Капитальные потоки от арбитража между внутренними и зарубежными рынками составляют один из неисследованных каналов воздействия на валютный рынок. В то время как традиционные экономические показатели теряют предсказательную силу, движения на рынке золота и серебра вызывают реальную ротацию капитала и влияют на предложение и спрос валюты.

Рынки драгоценных металлов показывают, как быстро кажущиеся стабильными рынки могут превратиться в арену спекулятивного хаоса – и все это наглядно отражается в волатильности валютных курсов.