## Цикл конъюнктуры в криптографии не закончится в 2025 году – вот почему

Рауль Пал, бывший директор Goldman Sachs и соучредитель Real Vision, на конференции Solana Breakpoint высказал тезис, который может изменить подход инвесторов к будущему цифровых активов. Его вывод? Пик цикла конъюнктуры в криптовалютах можно ожидать только к концу 2026 года, а не в текущем году.

### Почему модели 4-летние терпят неудачу – причина гораздо глубже

Большинство аналитиков исходят из предположения, что цикл биткоина — это четырехлетний халвинг. Но Пал обращает внимание на нечто совершенно иное: криптографические циклы конъюнктуры не управляются техникой, а **макроэкономическим циклом задолженности**. Это фундаментальное различие.

Профессиональная статистика указывает на резкое сокращение числа трудоспособного населения, что напрямую влияет на демографическую структуру и динамику государственного долга. Когда численность работающих уменьшается, доля долга в ВВП постоянно растет — это математика, которой не обмануть. Уровень глобальной задолженности стал системной проблемой, а традиционным выходом всегда была девальвация валюты.

### 8 триллионов долларов на горизонте – причина новой фазы роста

Федеральная резервная система уже готовится к существенным изменениям в своем балансе. Прогноз? В течение следующих 12 месяцев потребуется эмиссия около 8 триллионов долларов через дополнительные вливания ликвидности. Это создало условия для новой фазы конъюнктуры на рынках риска.

### Цикл 5,4-летний: модель, которая меняет перспективу

Вместо схем 4-летних Пал предлагает рамки 5,4-летнего цикла конъюнктуры. В этой модели дно уже достигнуто, а рынок находится как раз в начале фазы роста. Пик должен наступить к концу 2026 года.

### Криптовалюты как макроэкономический актив, а не спекулятивный

Это прорывное мнение: **криптовалюты — это не только спекулятивные токены, но и реальный макроэкономический актив**. Их оценки отражают более широкие циклы конъюнктуры в мировой экономике. Курсы cross altcoin/bitcoin, следовательно, управляются макроэкономическим циклом, который сейчас находится у дна, а не на вершине — именно там должна начаться следующая фаза роста.

Для глобальных инвесторов макро означает одно: вместо того чтобы рассматривать биткоин только с технической стороны, стоит воспринимать его как барометр циклов долга и денежно-кредитной политики.