PKB США растет, но предупреждения о финансовом крахе нарастают — что ждет рынки?

Ключевые моменты:

• Рост ВВП США на уровне 4,3% стимулирует оптимизм, однако экономисты замечают глубокие структурные угрозы
• Эрозия доверия к доллару и растущий долг могут вызвать серьезную дестабилизацию
• Криптовалюты позиционируются как потенциальное средство защиты в сценарии валютного кризиса

Противоречивые сигналы с рынка: сила или иллюзия?

Макроэкономические данные последних кварталов показывают неожиданную устойчивость американской экономики. ВВП США рос на 4,3%, превысив консенсус аналитиков, составлявший 3,3%. Такой результат не является аномалией — он указывает на сохранение темпа роста несмотря на давление высоких процентных ставок и сохраняющееся инфляционное напряжение.

Традиционно периоды такой экономической экспансии сопровождаются ростом показателей частного сектора, в частности PMI и ISM. Исторические анализы показывают, что когда индекс ISM остается выше 55, сигнализируя о диверсифицированной активности, рынки акций и рискованные активы — в том числе криптовалюты — обычно входят в фазу роста. Два основных цикла бычьего рынка Bitcoin произошли в 2017 и 2021 годах, когда экономический оптимизм достиг пика.

Однако под поверхностью этого роста скрывается глубокое структурное напряжение, которое последовательно подчеркивает множество аналитиков — в том числе Питер Шифф.

Предупреждение: когда рухнет доверие

Питер Шифф уже много лет утверждает, что макроэкономические показатели маскируют фундаментальные проблемы валютной системы. Его аргументация сосредоточена на эрозии доверия к доллару США как резервной валюте.

Шифф указывает на три ключевых сигнала, свидетельствующих о застоях в традиционных активах, номинированных в долларах:

Во-первых, цены на золото и серебро не падают несмотря на рост доходов по казначейским облигациям. Это традиционно аномальное поведение — оно говорит о том, что глобальные инвесторы предпочитают физическую защиту, а не доходность по бумажным активам. Иными словами, риск номинальных депозитов оценен выше, чем доходность.

Во-вторых, уровень государственного и частного долга достиг экстремальных значений, в то время как уровень сбережений домашних хозяйств постепенно снижается. Это типичная динамика для валютных систем на завершающей стадии доверия.

В-третьих, растущая зависимость от притока иностранного капитала говорит о том, что иностранные центральные банки могут быть менее склонны к накоплению казначейских облигаций. Если внешний спрос ослабнет, доллар может оказаться под давлением.

Сценарий кризиса: последствия для облигаций, акций и уровня жизни

По мнению Шиффа, если доверие к доллару рухнет, последует цепная реакция:

Облигации казначейства могут пережить волну распродаж, что повысит доходности и снизит цены. Это напрямую скажется на увеличении стоимости заимствований для компаний, росте ипотечных кредитов для домашних хозяйств и ослаблении условий кредитования в экономике.

Индексы акций могут сначала вырасти на эйфорической волне, но при ужесточении кредитных условий доходы корпораций окажутся под давлением — как из-за снижения потребительских расходов, так и из-за увеличения стоимости обслуживания корпоративного долга.

Для обычного американца этот сценарий означает заметное снижение покупательной способности. Цены на энергоносители, продукты питания и услуги могут расти быстрее, чем зарплаты, снижая уровень жизни даже при официальном росте экономики.

Какую роль в этом сценарии играют криптовалюты?

Криптовалюты находятся на грани между двумя нарративами:

В сценарии экономического роста Bitcoin выступает как актив высокого риска. Когда экономика растет и доверие к системе высоко, капитал течет в более спекулятивные активы. В такой среде краткосрочные коррекции на Bitcoin (исторически 4-5%) считаются возможностью для входа, а среднесрочный тренд остается восходящим.

В сценарии валютного кризиса Bitcoin и другие децентрализованные активы могут стать альтернативным средством хранения стоимости. Если доллар ослабевает, а традиционные облигации подвержены инфляционной эрозии, золото, серебро и Bitcoin могут стать предпочтением инвесторов, ищущих защиту от депозитов, номинированных в фиатных валютах.

Парадоксально, что предупреждения Шиффа, даже если они критичны по отношению к криптовалютам, усиливают аргумент в пользу редких децентрализованных активов. Чем больше финансист подчеркивает риски для традиционной системы, тем привлекательнее становятся такие альтернативы, как Bitcoin, в качестве хеджирования.

Последствия для кредитных рынков и уровня жизни

Если доходности казначейских облигаций вырастут — будь то вследствие реструктуризации фискальной политики или утраты доверия к доллару — последствия будут широкими:

• Ипотеки, автокредиты и кредитные карты станут дороже, уменьшая располагаемый доход среднего домохозяйства
• Компании с высоким уровнем задолженности могут быть вынуждены сокращать найм
• Замедление потребительских расходов может привести к снижению роста корпоративных доходов
• В глобальном масштабе торговцы, использующие валюты, основанные на долларе, могут искать альтернативные расчетные единицы

Часто задаваемые вопросы

Как рост доходностей казначейских облигаций влияет на американцев?

Повышение доходностей облигаций ведет к росту базовых процентных ставок по потребительским и ипотечным кредитам. В результате увеличиваются расходы на обслуживание долга для домашних хозяйств и компаний, что снижает располагаемый доход и замедляет потребление — потенциально независимо от статистики ВВП США.

Почему криптовалюты ведут себя по-разному в различных сценариях экономики?

В периоды оптимизма Bitcoin и альткоины выступают как активы высокого риска, привлекающие спекулятивный капитал. В сценариях девальвации валют криптовалюты могут служить хеджем против инфляции или девальвации доллара, привлекая инвесторов, ищущих альтернативные средства сохранения стоимости. Эта двойственность делает их уникальным финансовым инструментом.

Кто наиболее уязвим к резкой потере доверия к доллару?

Институциональные держатели облигаций, международные центральные банки и компании с высоким уровнем долга, номинированного в долларах, — первыми окажутся под ударом. Для потребителей это проявится в более высокой инфляции, снижении номинальной стоимости активов и уменьшении покупательной способности — что приведет к заметному снижению уровня жизни.