Драгоценные металлы в 2025: когда спекуляции вызывают беспрецедентные колебания на рынках

Безумие серебра: цифры, вызывающие ужас

В этом году рынки драгоценных металлов пережили экстремальные колебания, которые бросают вызов любым традиционным моделям анализа. Цифры говорят сами за себя: золото выросло на 70% за накопленный период, медь — на 45%, а серебро взорвалось в цене и достигло впечатляющих 170%. Последнее стало эпицентром спекулятивной активности, значительно превзойдя золото во второй половине периода, подпитываемое ожиданиями дефицита предложения и возможностями catch-up.

Один факт, иллюстрирующий интенсивность этих колебаний: вчера же контракт на серебро ближайший 2602 на Шанхайской бирже фьючерсов показал колебания в 10% за одну сессию, поднявшись на 5% в начале дня и опустившись до -5% позже. Эта волатильность отражает лихорадку спекуляций, доминирующую в сегменте: подразумеваемая волатильность опционов достигает почти 70%, что является откровенно тревожным уровнем по сравнению с относительным спокойствием, характерным для других рынков.

Механизм спекуляций в действии

Власти пытались сдержать эту безумие. Шанхайская биржа фьючерсов неоднократно повышала требуемые маржи, делая так, чтобы каждый контракт мог приносить прибыль или убыток около 50 000 юаней. Инвестиционные фонды в серебро начали ограничивать новые позиции, достигая необычайных премий в 50%. Однако ничто не остановило спекулятивный аппетит.

Платина и палладий танцевали синхронно с серебром, словно фонды перетекали между ними, следуя порядку элементов в периодической таблице. Такое скоординированное поведение раскрывает чисто спекулятивную природу этих движений, оторванную от реальных экономических фундаментальных факторов.

Почему доллар уже не объясняет ситуацию

Исторически драгоценные металлы имели ясную корреляцию с валютным рынком. Когда снижаются ставки Федеральной резервной системы, реальные ставки сжимаются, и золото, как правило, растет. В этом году, несмотря на то что ФРС продолжила цикл снижения ставок, удерживая реальные ставки в ограничительной зоне, корреляция между золото/серебро и индексом доллара начала заметно ослабевать.

Конвенциональные аналитические рамки — основанные на механизмах привязки к доллару, ощущении безопасного убежища, дифференциалах ставок или инфляционных ожиданиях — уже не могут объяснить масштабы наблюдающихся колебаний. Рынок драгоценных металлов частично отключился от поведения доллара, что свидетельствует о доминировании чисто технических и спекулятивных факторов.

Поток капитала, который действительно важен: арбитраж

Хотя макроэкономическая корреляция ослабевает, существует микроэкономический механизм, продолжающий оказывать реальное влияние на валютный рынок: арбитраж между международными и внутренними рынками. Международное золото (XAU) и шанхайский рынок — сегментированные рынки с регулярно diverгентными ценами.

Когда международная цена золота выше, арбитры продают золото на международном рынке, чтобы получить доллары, конвертируют их в юани на валютном рынке и покупают золото в Шанхае. Этот поток создает давление на продажу доллара. В обратной ситуации — когда золото дороже в Шанхае — происходит противоположное, с давлением на покупку американской валюты. Хотя эти операции стремятся сбалансировать ценовые дифференциалы и снизить неэффективности, они вызывают вторичную волатильность пары USDCNY.

Текущая картина: новая реальность

То, что происходит в 2025 году, знаменует собой поворотный пункт. Драгоценные металлы, особенно серебро, переходят от своей традиционной роли активов-убежищ или средств хранения стоимости к чисто спекулятивным функциям трейдинга. Экстремальные колебания, характеризующие эти рынки, больше отражают деньги, ищущие волатильность, чем реальные фундаментальные изменения в предложении и спросе.

В заключение, хотя традиционные макроэкономические рамки теряют объяснительную силу и корреляция с долларом исчезает, потоки капитала, вызванные международным арбитражем, остаются важными векторами давления на валютные рынки. Рынок драгоценных металлов превратился в казино волатильности, которое, парадоксально, сохраняет тонкие, но устойчивые связи с более широкими валютными рынками.