28.5亿美元的选择权大考：圣诞假期里的加密期权风暴

Рождественские выходные, когда глобальные финансовые рынки погружаются в режим отпуска, криптовалютный рынок сталкивается с беспрецедентным испытанием. В этот пятничный день (26 декабря) более 300 миллионов контрактов по биткоин-опционам истекают одновременно, их номинальная стоимость достигает 2,37 миллиарда долларов, что составляет более половины объема позиций на крупнейшей в мире бирже криптоопционов. Еще более впечатляюще — вместе с Ethereum и другими криптовалютами, эта коллективная расчетная сумма достигает 28,5 миллиарда долларов — в два раза больше, чем в аналогичный период прошлого года, и отраслевыми экспертами названная “самым масштабным событием за всю историю”.

Рекордное число

С исторической точки зрения, масштаб однодневных расчетов в 28,5 миллиарда долларов стал новым ориентиром. Анализ данных за этот год показывает, насколько быстро растет этот показатель:

В конце августа был проведен месяцовой расчет на сумму 14,5 миллиарда долларов, который называли “самым крупным за год”. В марте масштаб “средневековой ставки” составлял около 14,3 миллиарда долларов и вызвал широкий интерес рынка. А с 5,8 миллиарда до 14,3 миллиарда и до нынешних 28,5 миллиарда — каждый новый рекорд расширяет представление участников рынка о “масштабе”.

Этот взрыв номинальной стоимости отражает глубокий тренд: рынок деривативов растет экспоненциальными темпами, и как розничные инвесторы, так и крупные институциональные игроки используют все более сложные инструменты для участия в ценовых играх.

“Идеальный шторм” в вакууме ликвидности на праздники

Однако масштаб сам по себе не является фактором риска, важна недостаточность ликвидности.

Период с Рождества по Новый год — время зимней спячки для глобальных рынков капитала. Трейдеры в отпуске, институты закрыты, объемы торгов минимальны — в такие моменты криптовалютный рынок напоминает тихую реку. В такой среде даже заказ среднего размера может вызвать волну.

Когда позиция на 28,5 миллиарда долларов по номинальной стоимости должна найти выход на рынке с низкой ликвидностью, ценовые давления неизбежны. История показывает, что дата истечения опционов часто становится триггером краткосрочных колебаний — и это не случайность, а следствие структуры рынка.

“Глубокая боль”: скрытый язык манипуляторов рынка

В мире опционов есть профессиональный термин — “максимальная боль” (максимальный бол), который является ключевым кодом для понимания этого события.

Максимальная боль — это уровень цены, при котором самая большая прибыль у тех, кто ставит на понижение опционов, а у покупателей — максимальные убытки. Обычно этот уровень контролируют маркет-мейкеры и крупные хедж-фонды — они обладают возможностью корректировать цену.

Данные прошлых лет подтверждают этот принцип: перед августовским расчетом максимальная боль по биткоину составляла 116 000 долларов; в марте, во время “средневековой ставки”, — около 85 000 долларов. В течение нескольких часов после истечения опционов цена обычно “притягивается” к этому уровню — это выглядит как манипуляция, но на самом деле — естественный результат динамических хеджинговых действий тысяч участников рынка.

Краткосрочный шторм и долгосрочные тенденции

Этот расчет может иметь двойной эффект:

Краткосрочно — мы можем ожидать повышенной волатильности. В условиях низкой ликвидности, процесс расчетов на сумму 28,5 миллиарда долларов похож на то, как выливать нефть в мелкий пруд — брызги могут оказаться значительно сильнее ожидаемых. Внутридневные показатели, такие как подразумеваемая волатильность (DVOL), наклонность опционов и другие технические индикаторы, будут заметно колебаться перед и после расчетов.

Среднесрочно и долгосрочно — сам факт расчетов не определяет тренд, но служит “испытанием на прочность”. После закрытия крупных хедж-позиций реальные соотношения спроса и предложения выйдут на поверхность. Тогда рынок переориентируется в зависимости от макроэкономических ожиданий, регуляторных изменений и фундаментальных сигналов о притоке капитала.

Зрелость рынка и скрытые опасности

Иронично, что однодневный расчет на 28,5 миллиарда долларов одновременно служит предупреждением и подтверждением — он свидетельствует о том, что рынок криптодеривативов достиг зрелости. Традиционные гиганты вроде BlackRock и Fidelity используют сложные опционные стратегии, а CME постоянно вводит новые биткоин-деривативы — все это говорит о глубокой интеграции институциональных инвесторов.

Но зрелость не означает стабильность. Каждое новое рекордное масштабирование сопровождается вызовами для ликвидности и микроструктуры рынка.

Праздники пройдут, трейдеры вернутся, ликвидность восстановится. Тогда волатильность, вызванная расчетами на 28,5 миллиарда долларов, утихнет, и рынок снова сосредоточится на действительно важных факторах долгосрочной динамики: макроэкономических ожиданиях, регуляторной ситуации, технологических инновациях и циклах капитала. После этого “большого волны” поверхность успокоится, но глубокие приливные силы продолжат формировать новые направления рынка.