Почему новые блокчейн-сети сталкиваются с критикой еще до запуска основной сети?

Прошло более десяти лет в криптоиндустрии, и недавно я заметил явление, которого раньше не испытывал. Изначально отзывы о новых блокчейн-проектах редко привлекали внимание — они были либо горячими, либо холодными, ничего особенного. Но сейчас ситуация кардинально изменилась. Когда появляется новая цепочка, такая как Monad, MegaETH или Tempo, сразу же возникает огромная волна негативных настроений, даже если эти проекты находятся только на стадии pre-launch.

Это изменение отражает глубокую трансформацию в рыночной психологии, которая касается не только технологий, но и наших убеждений о будущем индустрии.

1. Прошлый менталитет: от нигилизма к цинизму

В последние годы доминирующее настроение в крипто-твиттере можно описать как «финансовый нигилизм» — идею о том, что никакая активы не имеют реальной ценности, что всё — лишь мемы, а вся индустрия — бессмысленна в своей основе. Сейчас, хотя свет этой идеи стал тусклее, сформировался более мягкий и одновременно тревожный взгляд: я называю его «финансовым цинизмом».

Этот цинизм не верит в то, что вся индустрия полностью бесполезна. Скорее, он говорит: возможно, некоторые вещи имеют ценность, но всё это сильно переоценено. Реальная цена может составлять всего одну пятую или одну десятую от текущей торговой стоимости. Многие аналитики используют сложные метрики — P/E, валовые маржи, модели дисконтированных денежных потоков — чтобы бороться с этим настроением, но образ усталости становится всё глубже.

Появление Hyperliquid, децентрализованной биржи с реальной прибылью и механизмом обратного выкупа, временно вселило надежду. Люди кричали, что нашли истинную ценность. Но самая глубокая проблема не в метриках — она в более широком отказе от идеи, что сети Layer 1 могут получать реальные прибыли с уровня биржи. Люди не заинтересованы в этом аргументе.

Говорят, что в жизни важнее не то, как мы реагируем на вызовы, а как мы на них отвечаем. Криптовалютный рынок поставил перед нами серьёзное испытание в отношении долгосрочного видения, и я вижу, что многие считают, что победить его невозможно.

2. Закон экспоненциального роста: забытый урок

Мой партнер Бо — бывший венчурный инвестор, свидетель интернет-волны в Китае. Когда он рассказывает о первых днях электронной коммерции, я не могу не почувствовать смирение перед нашими нынешними возможностями видеть будущее.

Когда интернет начал развиваться, венчурные инвесторы в Китае пили кофе и спорили: почему люди покупают электронику онлайн? Посещают ли женщины электронную коммерцию или для них важнее физический контакт? А как насчёт свежих продуктов — справится ли логистика? Каждый вопрос казался разумным, и каждый предполагал разные стратегии инвестирования и оценки.

Ответ? Все они были крайне ошибочны. Электронная коммерция доставила все товары по всему миру, и рынок вырос намного быстрее любых ожиданий.

Я вижу ту же схему повторяющуюся в крипте. Когда начиналось движение DeFi, TVL составлял всего несколько миллионов долларов. EtherDelta имел ежедневный объем в несколько миллионов долларов — и это было уже много. Tether, с текущим предложением в $300 миллиардов, когда-то называли провальным Понци-схемой. Объем DeFi вырос с нескольких миллионов до сотен миллионов долларов. Всё экспоненциально.

Но самое личное наблюдение — это то: Ethereum всего лишь на 10 лет старше. Amazon понадобилось 22 года, чтобы стать действительно прибыльным. Первое десятилетие акций Amazon шло бок о бок с движением вбок. В это время многие обозреватели, критики и шорт-селлеры говорили: это просто благотворительность венчурных капиталистов, электронная коммерция никогда не будет приносить прибыль, как Walmart или General Electric.

Если бы вы спорили о P/E Amazon в первые десять лет, вы бы поставили на неправильную парадигму — парадигму линейного роста. Но электронная коммерция не линейна. Поэтому все аргументы о метриках оценки — ошибочны.

Для действительно экспоненциальных технологий масштаб будущего всегда превосходит наши ожидания. Наш прогнозируемый рост всегда ниже реального. Именно поэтому Кремниевая долина лучше понимает экспоненциальный рост, чем Уолл-стрит — Кремниевая долина выросла на экспоненциальных технологиях, а Уолл-стрит сосредоточена на линейном мышлении.

3. Истинные основы сомнений

Критика новых публичных цепочек не исходит из сомнений в их способности захватить долю рынка. Мы уже видели, как Solana поднялась из пепла и за два года выросла. Такая трансформация — не легкая, но возможная.

Настоящая проблема глубже: люди постепенно начинают верить, что даже если новая публичная цепочка победит, награды они не получат. Если Ethereum — это всего лишь спекулятивный актив без реальных денежных потоков, то даже успех не сделает его стоимость в $300 миллиардов возможной. Нет смысла в усилиях, ведь всё это — пузырь, который рано или поздно лопнет.

То, что я называю «мета-нарративом доходов» — использование P/E и маржи прибыли для поддержки оценки Layer 1 — знак капитуляции. Это подразумевает скрытое признание, что рост линейный. Это отражает убеждение, что 30 миллионов активных пользователей в сети и менее 1% денежной массы M2 — это конечная точка, что крипто — всего лишь одна из тысяч индустрий, побочный персонаж.

Но это — огромная ошибка. Блокчейн — не просто новая функция финансов. Это новая основа всей системы денег и коммуникаций. Он изменит всё.

4. Почему мы должны продолжать верить

Главный вопрос — не цена Monad или MegaETH сегодня. Настоящий вопрос: верите ли вы в экспоненциальный закон крипто?

Если да, если вы действительно понимаете этот закон, то станет ясно, что вся индустрия всё ещё недооценена. Перевод всех финансовых активов в открытую, круглосуточную, взаимосвязанную экосистему — это не побочный эффект, а революция, которая определит всё, что мы делаем в ближайшие десятилетия.

Наши дети расскажут своим внукам о времени — о моменте начала перемен. И многие из нас не верят, что это возможно. Многие не верят, что программы, работающие на децентрализованных компьютерах, смогут заменить всю монетарную и финансовую систему. Но это произойдет.

Открытость победит. Это главный урок эпохи интернета. Конкуренты будут бороться. Правительства попытаются остановить. Но в конечном итоге, ubiquity, творчество и эффективность возьмут верх. Блокчейн поглотит всю финансовую экосистему так же, как интернет изменил всё.

Да — со временем — всё будет поглощено.

Наши решения сегодня основаны на том, насколько далеко мы можем видеть. Крупный капитал смотрит дальше, чем трейдеры в крипто-твиттере. И крупный капитал учится на истории: не противься великим технологическим революциям.

Если ты присоединился к этой революции рано, если остался верен даже при трудностях — это твой «момент электронной коммерции». И когда наступит tipping point, никакая метрика или аргумент не смогут остановить экспоненциальный рост.