2026: Глобальный рынок готовится к историческому перераспределению активов с точки зрения JPMorgan

Прогноз JPMorgan для глобального рынка в 2026 году бросает вызов как чрезмерному оптимизму, так и чрезмерному пессимизму. Что выходит на передний план — это переход к «новой нормальности», где экономическая устойчивость и системные риски сосуществуют в постоянном напряжении. В условиях беспрецедентных монетарных divergент, технологического взрыва искусственного интеллекта и структурной поляризации доходности инвесторы сталкиваются с загадкой: где действительно защищены деньги?

Глобальный рынок в bifurcation: экономика победителей и проигравших

Глобальный рынок 2026 года не будет однородным целым, а представляет собой мозаику противоположных динамик. JPMorgan Global Research отмечает, что продолжающееся расширение ИИ создает то, что их стратеги называют «экономикой суперцикла»: рекордные капиталовложения, стремительный рост корпоративных прибылей, но также и все более концентрированное распределение выгод.

По словам Дубравко Лакос-Буяс, руководителя стратегии на глобальных рынках JPMorgan, эта многомерная дифференциация проникает во все уровни: «Технологический сектор, связанный с ИИ, против традиционных секторов, американская экономика, балансирующая между сильными инвестициями и устойчивой слабостью рынка труда, и все более поляризованное потребление домохозяйств по доходам.»

Этот сценарий порождает важный вывод: хотя макроэкономические фундаментальные показатели сохраняют относительную силу, волатильность настроений на бирже резко возрастет. Концентрация рынка может достичь исторических максимумов, усиливая движения в обе стороны.

Экономическое уравнение 2026: устойчивость на хрупкой почве

JPMorgan прогнозирует, что глобальный экономический рост продолжит демонстрировать сопротивляемость в первой половине 2026 года благодаря трем столпам: прогрессу в фискальной политике в развитых экономиках, прочным корпоративным балансам и изобилию ликвидности. Однако растет трещина в фундаменте.

Брюс Касман, главный экономист JPMorgan по глобальной экономике, предупреждает о структурных нагрузках: осторожное отношение компаний к найму, вызванное опасениями торговых конфликтов, подрывает спрос на рабочую силу. Эта нехватка занятости начинает снижать покупательную способность, особенно в США, где замедляется рост частных зарплат. В результате потребление в развитых рынках столкнется с давлением к концу 2025 и в значительной части 2026.

JPMorgan оценивает вероятность рецессии в США и глобальной экономики в 35% в 2026 году. Тем не менее, фискальные стимулы и корпоративная устойчивость могут поглотить этот удар, обеспечивая постепенное восстановление во второй половине года.

Новая волна инвестиций в ИИ может дать ограниченный, но значительный импульс, хотя сохраняющаяся инфляция останется головной болью. При инфляции около 3% без явных признаков дефляции и с ценовым давлением на сырье, связанное с торговыми напряженностями, инфляция, вероятно, останется высокой как минимум до середины 2026.

Акции: суперцикл ИИ вызывает экстремальную дивергенцию

JPMorgan сохраняет бычий взгляд как на развитые, так и на развивающиеся рынки в 2026 году, прогнозируя двузначный рост. Этот оптимизм основан на сильном росте прибыли, снижении процентных ставок, меньшем политическом ветре и непрерывном буме искусственного интеллекта.

США: концентрация на исторических максимумах

В индексе S&P 500 ожидается рост прибыли на 13%-15% в течение как минимум следующих двух лет, прямо связанный с суперциклом ИИ. Однако динамика будет «выигрывает всё»: большая концентрация, насыщение традиционных активов и растущая вероятность экстремальной волатильности даже при стабильных фундаментальных показателях.

Еврозона: восстановление кредитоспособности и фискальные стимулы

Улучшение кредитных условий и постепенная реализация фискальных стимулов могут оживить экономическую активность еврозоны в 2026 году. Ожидается рост прибыли более 13%, благодаря увеличению операционного левериджа, снижению торговых барьеров, благоприятным базам сравнения и более доступному финансированию.

Япония: корпоративные реформы под «Sanaenomics»

Политика премьер-министра Санае Такаичи обещает укрепить японский фондовый рынок. Компании могут сосредоточиться на высвобождении избыточных денежных средств, финансировании капиталовложений, повышении зарплат и более щедрых выплатах акционерам. Эта активизация расходов может оживить потребление среднего класса.

Развивающиеся рынки: прочные фундаментальные условия

При снижении локальных ставок, ускорении роста прибыли, привлекательных оценках и улучшении корпоративного управления развивающиеся рынки имеют прочную основу. Китай может показать восстановление в частном секторе; Южная Корея выигрывает от корпоративных реформ и лидерства в ИИ; Латинская Америка может испытать заметный рост благодаря агрессивной монетарной политике.

Процентные ставки: монетарная дивергенция задает ритм

JPMorgan предполагает, что в 2026 году рост экономики в развитых рынках достигнет или превысит свой потенциальный уровень, а инфляция снизится, но останется. Эта комбинация усилит различия в монетарной политике.

Ожидается, что Федеральная резервная система снизит ставки еще на 50 базисных пунктов, в то время как Банк Японии может повысить их на 50 базисных пунктов. Другие развитые центробанки, вероятно, сохранят осторожность или завершат циклы смягчения в первой половине года.

К четвертому кварталу 2026 года прогнозируется:

• Казначейские облигации США на 10 лет: 4,35%
• Немецкие облигации на 10 лет: 2,75%
• Британские облигации на 10 лет: 4,75%

Джей Барри, руководитель стратегии по ставкам в JPMorgan, предполагает, что доходность американских облигаций останется в диапазоне ближайшие месяцы, с умеренным ростом после паузы ФРС весной. За пределами США, немецкие и британские облигации сохранят диапазон 2025 года, пассивно ослабляя к середине года по мере роста доходностей в США.

В Азии JPMorgan занимает медвежью позицию по японским облигациям, ожидая тенденцию к снижению кривой без явных признаков скорого разворота.

Валюты: доллар под давлением, но с ограничениями

JPMorgan прогнозирует в целом нисходящую перспективу для доллара в 2026 году, хотя и меньшую, чем в 2025. Постоянная озабоченность ФРС слабостью рынка труда и благоприятная среда для валют с высокой доходностью будут давить на доллар США, но устойчивый рост экономики и сохраняющаяся инфляция ограничат его падение.

По евро — умеренно бычий взгляд, благодаря перспективам роста в еврозоне и расширению фискальной политики Германии. Однако, если американские данные не ослабнут существенно, укрепление евро по отношению к доллару будет менее значительным, чем в 2025.

Что касается британского фунта, устойчивость внутреннего роста, улучшение глобальных ожиданий и благоприятная среда для carry trade создают возможности для «покупки на падениях». JPMorgan предпочитает тактическую стратегию, ожидая вероятного укрепления в первой половине года, а во второй — фискальные опасения могут вновь стать приоритетом.

В Японии быстрый рост доллара по отношению к йене остановился, но йена продолжит немного слабеть в 2025. В 2026 году, по мере завершения циклов смягчения G10, станет сложнее сдерживать девальвацию через повышение ставок и интервенции. Если бюджет 2026 подтвердит экспансивную политику правительства Такаичи, опасения по поводу фискальной устойчивости усилят давление на йену.

Сырьевые товары: дисбаланс спроса и предложения определяет цены

Нефть: прогнозируемый избыток, но возможны корректировки

Глобальный спрос на нефть ожидается расширится на 900 000 баррелей/день в 2026 и на 1,2 миллиона баррелей/день в 2027. Однако рост предложения утроит спрос в 2026 году, замедляясь до трети в 2027, что теоретически создает значительный избыток.

Тем не менее, эти дисбалансы, вероятно, не полностью отразятся, благодаря корректировкам как в предложении, так и в спросе. JPMorgan ожидает балансировку за счет увеличения спроса (под воздействием снижения цен) и сочетания добровольных и вынужденных сокращений добычи.

Прогноз: цена Brent — 58 долларов в 2026 и 57 долларов в 2027, при этом стабилизация цен на этом уровне потребует значительных усилий.

Природный газ: давление вниз из-за новых мощностей

Рост предложения сжиженного природного газа будет поддерживать снижение цен. С вводом новых проектов в эксплуатацию ожидается постепенное снижение цен в среднесрочной и долгосрочной перспективе с текущих уровней.

Прогноз для TTF (европейский ориентир):

• 2026: 28,75 евро/МВтч
• 2027: 24,75 евро/МВтч

Это на 3-4 евро/МВтч ниже текущих фьючерсных цен.

Драгоценные металлы: золото к историческим максимумам

JPMorgan сохраняет бычий настрой по золоту, основанный на растущих покупках центральных банков и сильном инвестиционном спросе. Ожидается, что цена золота достигнет 5 000 долларов/унцию в четвертом квартале 2026, со средним годовым значением 4 753 долларов/унцию.

По серебру — прогноз 58 долларов/унцию в четвертом квартале и среднее за год 56 долларов/унцию. Платина может сохранить относительную силу в 2026 году до тех пор, пока не завершится переоценка предложения.

Сельскохозяйственные товары: высокая подразумеваемая волатильность, растущие риски

Хотя ближайшие сезоны посева не показывают признаков немедленной нехватки (кроме скотоводства и какао), уровень запасов и глобальный спрос на 2026/27 и 2027/28 остаются близки к многолетним минимумам.

Снижение запасов, вызванное низкими маржами у производителей, делает цены более чувствительными к сбоям в предложении и усиливает волатильность. Этот фактор требует постоянного мониторинга в портфелях с сельскохозяйственной экспозицией.

Итог: навигация по новой нормальности

Глобальный рынок 2026 года будет определяться этой «новой нормальностью», где устойчивость и риски сосуществуют постоянно. Инвесторам необходимо переоценить темпы, структуру и толерантность к рискам в условиях высокой неопределенности. Дифференциация станет ключевой: будут как впечатляющие победители в ИИ, так и значительные проигравшие в традиционных секторах. В глобальном масштабе диверсификация и тайминг будут столь же важны, как никогда ранее.