Десятилетие в крипто: от мечты о реформе Уолл-Стрит до переосмысленного поля боя в мейнстримовых финансах

Когда соучредитель Espresso Джилл Гантер вошла в индустрию криптовалют десять лет назад, у нее было одно убеждение: технология блокчейн может решить то, что Уолл-Стрит не смог. Сегодня, оглядываясь назад на этот путь, реальность кажется более сложной — и, возможно, более значимой — чем кто-либо предполагал.

Проблемы, которые всё запустили

Вход Гантер в криптоиндустрию не был идеалистической наивностью; он был основан на конкретном опыте. Во время работы трейдером по облигациям, сосредоточенным на суверенном долге Латинской Америки, она стала свидетелем того, как плохое денежное управление разрушает жизни. Гиперинфляция в Венесуэле достигла более 20 000%, а валютные ограничения в таких странах, как Аргентина и Венесуэла, уничтожили поколения сбережений. Когда национальные лидеры обладают неограниченной властью над валютой, обычные граждане становятся жертвами их автократических решений.

Но недостатки выходили за рамки развивающихся рынков. Финансовый кризис 2008 года выявил системную раковую опухоль Уолл-Стрит — безрассудные азартные игры элит, финансируемые государственными спасательными мерами. Даже несмотря на такие регулировки, как Dodd-Frank, которые якобы реформировали систему, Гантер заметила тревожное: спекулятивная культура так и не исчезла. Молодые трейдеры, которые на пике количественного смягчения занимали позиции, становились новыми «боссами», повторяя те же высоко-левереджные ставки, чуть не разрушившие экономику. Послание было ясным — кризис или нет, структура стимулов Уолл-Стрит осталась без изменений.

Помимо коррупции и неравенства существовала третья проблема: сама финансовая инфраструктура была сломана. В 2012 году, будучи младшим трейдером, согласующим счета после закрытия рынка, Гантер часами отслеживала облигации, которые должны были быть погашены за недели до этого, и подтверждала позиции по деривативам. Это было 2012 год — и при этом финансовая система всё ещё полагалась на ручные обновления баз данных между участниками. Годы спустя после краха Lehman Brothers Barclays не смог полностью прояснить активы и обязательства Lehman из-за противоречивых записей в базах данных. Как могло что-то настолько фундаментальное оставаться нецифровым?

Биткойн как противоядие

Биткойн появился как ответ, которого искала Гантер. В качестве системы электронных наличных peer-to-peer он предлагал то, чего не мог фиат: активы, невосприимчивые к манипуляциям с денежной массой, защищённые от валютных ограничений и подкреплённые прозрачными, децентрализованными механизмами консенсуса. Его технология блокчейн устранила необходимость в клиринге, расчетах и согласовании — любой мог вести и обновлять реестр напрямую.

Возможность казалась исторической. В отличие от эксклюзивного доступа Уолл-Стрит к ранним инвестициям, биткойн дал «99%» десятилетие на накопление перед участием на институциональном уровне. Он демократизировал доступ к настоящему альтернативному классу активов и одновременно создал инфраструктуру, которая могла полностью заменить непрозрачные банковские системы.

Но в 2014 году скептицизм был абсолютным. «Разве это не только для наркоторговцев?» — так реагировали большинство. Без легитимных кейсов использования за пределами даркнета, таких как Silk Road, потенциал биткойна требовал воображения, которого у большинства не было. Иногда Гантер задавалась вопросом, не останется ли технология навсегда в тени.

И тут всё изменилось.

Пик иррационального энтузиазма

К 2017 году индустрия взорвалась — но не так, как надеялась Гантер. Все хотели создавать блокчейн-проекты: «блокчейн + журналистика», «блокчейн в стоматологии», «блокчейн для всего». Большинство основателей не были мошенниками; они искренне верили в революционный потенциал распределенного реестра. Но этот энтузиазм был опьяняющим и иррациональным. Разрыв между тем, что блокчейн реально мог решить, и тем, что люди себе представляли, значительно расширился.

Индустрия колебалась между манией и разочарованием каждые три-четыре года — никогда не достигая истинного просветления, как предсказывал цикл хайпа Gartner. Причина была структурной: блокчейн — это технология, но криптоактивы — волатильный класс активов с бета-уровнями, которые сильно коррелируют с макроэкономическими рынками. В условиях нулевых процентных ставок аппетит к риску взлетает, и криптовалюты процветают. Когда начинаются торговые войны или исчезает аппетит к риску, криптовалюты объявляют «мертвыми». Добавьте катастрофические события вроде Terra/Luna и FTX — каждое из которых уничтожило миллиарды капитала — и экстремальная волатильность индустрии становится неизбежной.

Оставаясь приверженными созданию чего-то значимого в этой экосистеме, очень трудно. Предприниматели сталкиваются с непредсказуемым настроением, неясной рыночной пригодностью продукта, возможными юридическими рисками и постоянным разрушением репутации индустрии из-за громких провалов. После восьми лет многие создатели признаются, что думали, что присоединяются к революции, а в итоге оказались строителями казино. Чувство участия в «казинозации» финансов — по-настоящему душераздирающее.

Неприятный парадокс

Но вот что Гантер не признает открыто: результат может быть на самом деле прогрессом, даже если он маскируется под неудачу.

Ни одно антимонопольное движение не достигает совершенства. Каждая революция несет издержки и болезненные перемены. Элизабет Уоррен и «Occupy Wall Street» пытались закрыть казино Уолл-Стрит через регулирование. Но вместо этого мем-акции, сезоны альткоинов, рынки предсказаний и децентрализованные бессрочные контракты сделали механизмы азартных игр Уолл-Стрит доступными для масс. Это демократизация или усиление порока?

Гантер подозревает, что ни то, ни другое — или и то, и другое. Настоящее преобразование финансовой системы требует сделать её более доступной, что неизбежно делает её более «казинообразной». Если создание настоящих равных условий означает, что обычные люди смогут брать те же риски, что и элиты Уолл-Стрит, то да, общество становится большим казино. Но оно также становится более справедливым.

Таблица результатов

Измерение прогресса по исходным целям показывает удивительные результаты:

Денежное управление: Bitcoin и децентрализованные криптовалюты теперь предоставляют реальные альтернативы фиатным валютам, которые нельзя изъять или обесценить. Монеты конфиденциальности расширяют эту защиту ещё больше. Это значительный прогресс в области финансового суверенитета.

Монополия Уолл-Стрит: Казино было демократизировано — теперь розничные участники могут так же легко разрушить себя с помощью высоко-левереджных ставок, как и крупные институты. Но общество движется к меньшему чрезмерному регулированию того, сколько рисков могут брать обычные люди. Мы всегда разрешали лотерейные билеты; Гантер утверждает, что ранние инвесторы в Bitcoin и Ethereum получили доступ к одним из лучших инвестиционных возможностей десятилетия. Появился больший баланс, чем в традиционных финансах.

Устаревшая инфраструктура: Финансовые институты наконец-то начали серьезно относиться к технологиям. Robinhood внедрила блокчейн для торговли акциями в ЕС. Stripe строит платежные системы на базе криптоинфраструктуры. Стейблкоины стали массовым продуктом.

Революция, которую искала Гантер, наступила — только не в той форме, которую она ожидала. Всё, к чему стремилась криптоиндустрия, возможно, уже существует, преобразованное рыночными силами, регуляторным давлением и самой человеческой природой в неузнаваемые формы. То, считается ли это победой или трагедией, зависит скорее не от результата, а от того, что вы были готовы принять, войдя в этот бой.