Дихотомическое мышление сравнивают с "лекарством" — почему криптовалютам нужно избавиться от линейной оценки

Кризис доверия или недостаток понимания?

В 2024 году сообщество криптовалют сталкивается с тревожным явлением: доверие к будущему блокчейна достигло дна. Не потому, что новые проекты не имеют потенциала, а потому, что существует совершенно иное психологическое отношение — то, что можно назвать «финансовым скептицизмом».

В отличие от предыдущих лет, когда индустрия погрузилась в «финансовый нигилизм» (считая, что все активы — это лишь мемы без ценности), сейчас рынок попал в более тонкую психологическую ловушку: все признают, что токены имеют реальную ценность, но верят, что они переоценены. В результате, даже при запуске Monad или MegaETH, их все равно жестко критикуют — такого раньше не было.

Появилось новое явление: «самые умные» игнорируют токены блокчейна. Они боятся, что Уолл-стрит рано или поздно обнаружит «показуху», и всё рухнет. Тогда такие аналитики, как оптимистичные, пытаются построить модели оценки на основе REV (Real Economic Value), или когда Hyperliquid запускается с реальным P/E, сообщество думает, что наконец-то нашли «разумную формулу». Но именно в этом и кроется самая большая ошибка.

Почему «линейная модель оценки» — неправильный путь

Ключевая проблема не в выборе индикатора, а в духе дуализма, который доминирует в индустрии — в расчетах, основанных на линейности, а не на экспоненциальном росте.

Когда появляется децентрализованная биржа, такая как Hyperliquid, с реальным механизмом обратного выкупа и измеримой прибылью, сообщество начинает верить, что это «реальный актив». Они забывают важную деталь: первоначальная причина, по которой люди держали ETH и SOL, — это долгосрочное видение экспоненциального развития, а не доход или модель прибыли.

Если вы хотите, чтобы токен имел P/E, как у биржи, вы давно можете купить COIN или BNB. Проблема в том, что оптимистичные аналитики пытаются использовать «линейную оценку» (linear valuation) для лечения «заболевания» (скептицизма). Но это лекарство опаснее самой болезни.

Почему? Потому что оно заставляет вас поверить, что в эту игру не стоит играть. Оно намекает, что даже если новый блокчейн победит, он не заслуживает награды в 30 миллиардов долларов, которую имеет ETH. И если верить в это, зачем тогда держать?

Уроки Amazon и ошибки Уолл-стрит

Понимание блокчейна должно быть принципиально иным. Посмотрим на Amazon.

С 1995 по 2017 год — 22 года — Amazon постоянно терпел убытки. Каждый год тысячи аналитиков писали критические статьи, называли его схемой Понци, которая скоро рухнет. Они спорили, что электронная коммерция подходит только для электроники, что только технологические продвинутые пользователи используют её. Как продавать скоропортящиеся продукты через интернет? Как конкурировать с Walmart по модели прибыли?

Все эти вопросы логичны если использовать линейное мышление. Но электронная коммерция никогда не идет по линейной траектории. Это экспоненциальный рост.

Первые 10 лет Amazon акции практически не росли. Но те, кто держал достаточно долго — действительно верили в историю — стали миллиардерами. Не потому, что они были умнее, а потому, что они понимали разницу между линейным и экспоненциальным ростом.

Силиконовая долина выросла благодаря мышлению экспоненциального роста. Уолл-стрит погрязла в линейном мышлении. И за последние годы фокус индустрии криптовалют постепенно смещается с Силиконовой долины на Уолл-стрит. Это видно по дискуссиям о P/E, REV или моделях оценки на основе доходов.

Ethereum исполнилось 10 лет — Amazon понадобилось 22 года

Интересное событие: Ethereum отметил 10-летие. Если сравнить с первыми 10 годами Amazon, рынок оставался в боковике — не было явного взрыва. Но это признак экспоненциального роста, а не провала.

Долгосрочные венчурные инвесторы видели прямо — они наблюдали за бумом интернета в Китае. Помнят обсуждения начала 2000-х: насколько большой может стать рынок электронной коммерции? Подходит ли он женщинам (потому что им нужно осязание)? Можно ли управлять скоропортящимися продуктами через интернет?

Все эти сомнения логичны, но они игнорируют один важный фактор: экспоненциальный рост не только превышает ожидания линейных прогнозов — он превышает ожидания даже тех, кто в него верит.

Оказывается, ошибочные прогнозы о экспоненциальных явлениях — очень дорогостоящие. Единственные, кто зарабатывают на электронной коммерции, — это те, кто «не продают» — те, кто держит достаточно долго, чтобы увидеть, как идея безумия превращается в платформу стоимостью триллионы долларов.

Криптовалюта — это изначально технологический квартет

Когда вы входите в индустрию криптовалют, никто не использует эти технологии. Они маленькие, грязные, с низкой производительностью. TVL в сети — всего несколько миллионов долларов. Первые DeFi-проекты, такие как MakerDAO, Compound, 1inch, тогда были всего исследовательскими проектами.

Помните EtherDelta — DEX, где торговля на несколько миллионов долларов в день считалась успехом, но пользовательский опыт был ужасен. А сейчас? Ежедневно проходят транзакции на десятки миллиардов долларов.

Тогда Tether выпускал около 1 миллиарда долларов (в долларах США+), что считалось «чересчур безумным». The New York Times называла его схемой Понци, которая скоро рухнет. Сегодня? Общий объем стабильных монет превышает 30 миллиардов долларов, и за ними следит ФРС.

Я верю в экспоненциальный рост, потому что я его пережил. Я видел его снова и снова. А те, кто сомневается, что эта ценность вернется в блокчейн? Они еще не достаточно верят в экспоненциальность.

«Открытость» всегда побеждает

Основной принцип: финансовые активы жаждут свободы, открытости, связи.

Технология шифрования превращает финансовые активы в программируемый формат, делая отправку долларов или акций такой же простой, как отправка PDF. Она соединяет всё — создает глобальную финансовую сеть, работающую 24/7, полностью открытую.

Это обязательно победит. Потому что открытость всегда побеждает. Если Интернет чему-то научил меня, так это этому.

Крупные игроки будут сопротивляться, правительства — угрожать и оказывать давление, но в конце концов они уступят под натиском скорости внедрения, инноваций и эффективности. Именно так Интернет изменил все традиционные отрасли. Блокчейн сделает то же самое, поглотив всю финансовую и денежную систему.

Да — достаточно времени — все будет поглощено.

Дуализм vs долгосрочное видение

Есть старая пословица: люди слишком переоценивают то, что произойдет за два года, и недооценивают то, что случится за десять.

Если вы верите в экспоненциальный рост и смотрите достаточно далеко, все оценки остаются низкими.

Каждый день держатели более терпеливы, чем продавцы и скептики. Крупные деньги работают на более долгосрочной основе, чем те, кто торгует краткосрочно. Исторический опыт показывает, что крупные деньги не противостоят крупным технологическим трендам.

Помните ли вы, что изначально заставило вас купить ETH или SOL? Крупные деньги все еще верят в эту историю. Они никогда не колебались.

Итог: поклонники экспоненциального роста

Я утверждаю: использование P/E или моделей оценки на основе доходов для смарт-контрактов — это предательство будущего экспоненциального роста. Это означает, что вы относите эту индустрию к группе линейного роста. Это значит, что вы считаете, что 30 миллионов активных пользователей в сети и проникновение M2 ниже 1% — это предел криптомира.

Я призываю всех стать поклонниками — не просто поклонниками, а долгосрочными сторонниками экспоненциального роста. Эта волна перемен превзойдет все, что вы пережили в жизни. Это — «эпоха Amazon» для вас.

Когда вы состаритесь, расскажете потомкам: «Когда случились большие перемены, я был там».