Metaplanet "дышит" среди давления рынка: от решительного накопления до обдумывания стратегии

Когда Bitcoin вырос в цене до $91.82K, рынок снова стал свидетелем интересного поворота: в то время как MicroStrategy только что потратила почти 1 миллиард долларов на покупку дополнительных Bitcoin во время коррекции, Metaplanet—«азиатская версия MicroStrategy»—внезапно «остановилась» для тщательного обдумывания. С конца сентября 2025 года эта японская публичная компания не увеличивала свои позиции в Bitcoin, полностью противоположно предыдущему образу «непрерывного накопления».

Разделение в гонке за цифровыми активами

Если взглянуть на последние действия, рынок DAT (Digital Asset Treasury) делится на два явных лагеря. MicroStrategy продолжает ускоряться—недавно купила еще 10.624 Bitcoin на сумму 962.7 миллиона долларов. Но Metaplanet и многие другие участники решили «замедлиться», временно приостановив покупки на миллиарды долларов.

Данные рынка показывают, что отрасль DAT переживает «этап Дарвина». Рыночная капитализация всей отрасли снизилась с 150 миллиардов долларов до 73.5 миллиарда в четвертом квартале. Акции компаний DAT в США и Канаде снизились в медиане на 43%, некоторые упали даже на 99%. Эти цифры отражают реальность: владение Bitcoin само по себе не гарантирует успех, важнее управление финансами и оценка активов.

Бухгалтерские трудности: когда цифры перестают быть «красивыми»

Metaplanet ранее считалась «золотым ребенком» рынка. Цена акций выросла с 20 долларов (апрель 2024) до пика в 1930 долларов (июнь 2025)—невероятный взрыв. Но затем цена рухнула более чем на 70%, что начало оказывать давление на бухгалтерские показатели.

Обладая более 30,000 Bitcoin (стоимость около 2.75 миллиарда долларов), при средней стоимости 108,000 долларов за монету, Metaplanet несет нереализованные убытки до 500 миллионов долларов по бухгалтерии. Коэффициент рыночной капитализации к чистой стоимости активов опустился до 0.99, что означает «разрыв номинала»—предупреждающий сигнал.

Генеральный директор Саймон Герович объяснил в сентябре: если продолжать выпуск акций при низкой стоимости чистых активов по сравнению с рыночной капитализацией, это «разрушит математическую ценность» компании. Тогда руководители поняли, что необходимо тщательно взвесить баланс между амбициями накопления и финансовым здоровьем.

Консервативные бухгалтерские стандарты Японии усугубляют проблему. Чтобы избежать рисков, связанных с волатильностью цены Bitcoin—что может чрезмерно повлиять на краткосрочную прибыльность—компания решила «остановиться», чтобы «выйти из зоны опасности».

Модернизация финансовой структуры вместо «атаки»

Интересно, что временная остановка не означает «капитуляцию». Скорее, Metaplanet тайно готовит крупный шаг—модернизацию всей структуры капитала.

Отчет за III квартал показывает выручку в 2.401 триллиона йен (рост на 94%), операционную прибыль 1.339 триллиона йен (рост на 64%). Более того, сегмент опционных контрактов принес 16.28 миллиона долларов, что на 115% больше—достаточно для покрытия операционных расходов без постоянного выпуска акций.

Компания планирует выпустить привилегированные акции, аналогичные MicroStrategy (STRC), для более эффективного привлечения капитала. Разрабатываются два новых инструмента цифрового кредита—«Mercury» и «Mars», где Mercury предложит доходность 4.9% в йенах—в 10 раз выше японской банковской ставки по депозитам. Это идеальный bait для внутренних инвесторов, жаждущих прибыли.

Параллельно Metaplanet продолжает привлекать капитал через займы. Компания взяла еще 130 миллионов долларов для покупки Bitcoin в рамках лимита кредитования в 500 миллионов долларов. Эта стратегия отличается от MicroStrategy, но хорошо вписывается в контекст низких ставок в Японии.

Преимущество «своей площадки»

Metaplanet повезло воспользоваться уникальным преимуществом, которым мало кто из DAT-компаний обладает. Постоянное ослабление йены помогает Bitcoin стать эффективным «щитом» против инфляции для японских инвесторов. Запасы Bitcoin компании — это канал защиты покупательной способности.

Кроме того, налоговые льготы в Японии для физических лиц-сберегателей помогли Metaplanet привлечь 63,000 внутренних акционеров. В сравнении с налогом в 55% при прямом владении криптовалютой, покупка акций Metaplanet через этот счет обходится значительно дешевле—и именно поэтому Capital Group (с 11.45% долей), Vanguard, Evolution Capital, Invesco стали крупными акционерами.

По состоянию на 15/12 капитализация Metaplanet превысила Kioxia Holdings (японского производителя чип-памяти), увеличившись почти в 4 раза за менее чем два месяца. Это свидетельство признания со стороны крупных международных организаций.

Потенциальные риски впереди

Однако не все так гладко. Metaplanet ранее рассматривалась для исключения из индекса MSCI Japan—риск, с которым сталкивалась и MicroStrategy. Если доля Bitcoin станет слишком высокой и компания будет исключена, волна распродаж со стороны пассивных фондов может ударить по рынку.

Более серьезный риск связан с возможными реформами налогового законодательства в Японии. Финансовая служба Японии планирует внести поправки в налоговое законодательство в 2026 году, снизив налог на криптоактивы с прогрессивных 55% до единого 20%—аналогично акциям. Если это произойдет, разрыв в налоговых ставках исчезнет, и привлекательность акций Metaplanet значительно снизится.

Ожидание важного решения 22/12

Metaplanet проведет специальное собрание акционеров 22 декабря для обсуждения выпуска привилегированных акций. Итоги этого собрания определят дальнейшую стратегию.

Подводя итог пути Metaplanet, временная пауза в накоплении Bitcoin — не стратегический провал. Это взвешенное решение, балансирующее между долгосрочными амбициями и краткосрочным финансовым здоровьем. Оно также свидетельствует о взрослении рынка DAT, переходе от эпохи «преимущественного накопления» к эпохе «целенаправленного управления рисками».

Рынок ждет: будет ли это лишь временная тактика защиты или начало долгосрочной стратегической трансформации? Ответ будет зависеть от решений, которые Metaplanet объявит в ближайшие недели.