Почему сигнал на сумму $22.96 млрд был проигнорирован: при консервативном правительстве Чили криптовалюта не будет такой же радикальной, как в Сальвадоре

Чилиский политический курс в сторону правых уже стал очевиден. Во втором туре президентских выборов 14 декабря кандидат-консерватор Хосе Антонио Каст — победил своего левого соперника, набрав около 58% голосов. Это самое заметное смещение в сторону правых с момента возвращения демократии в Чили. Реакция рынка была бурной — песо укрепился, акции выросли, инвесторы ожидают волну реформ по ослаблению трудового законодательства, снижению налогов для бизнеса и борьбе с преступностью.

Некоторые сторонники криптовалют начинают надеяться: последует ли Чили примеру президента Сальвадора Букеле и объявит ли биткоин законным платежным средством?

Краткий ответ: нет. Более длинный ответ: он более интересен и касается глобальных рынков.

Внешне похожи, но механизмы полностью разные

На первый взгляд, Чили и Сальвадор оба переживают сдвиг в сторону правых. Но пути внедрения криптовалют в этих странах кардинально отличаются.

В 2021 году президент Сальвадора Букеле сверху вниз объявил о признании биткоина законным платежным средством — это очень политическое решение, которое до сих пор активно обсуждается. В Чили же путь, по всей видимости, будет снизу вверх, бюрократический — через законодательство и регулирование, а не через политические заявления.

Три фактора делают Чили уникальным:

Первое — осторожная позиция центрального банка. В последние годы Банк Чили (BCCh) действует противоположно «показухе» с криптовалютами. Он опубликовал продуманный аналитический документ о CBDC и совместно с Комиссией по финансовым рынкам (CMF) продвигает открытые финансовые системы в рамках закона о финтехе. Такая осторожность говорит о том, что внезапных объявлений о признании криптовалют законным платежным средством не будет.

Второе — доминирование пенсионной системы. К концу 2024 года активы пенсионных фондов в Чили достигнут 186,4 млрд долларов. К середине 2025 года эта цифра превысит 207 млрд долларов. К октябрю активы уже составили около 229,6 млрд долларов. Эти 229,6 млрд долларов будут доступны только при выполнении всех требований по регулированию, рискам, кастодиальному хранению и оценке. Это система, в которой новые активы внедряются через регулируемые инструменты, а не через твиты президента.

Третье — налоговая и нормативная база уже создана. В Чили криптовалюты считаются облагаемыми налогом активами. Это дополнительно укрепляет возможность их использования через официальных посредников (брокеров, фонды, банки), а не через принудительные кассовые аппараты.

Инфраструктура в приоритете: ETF, банковское хранение, затем пенсионные фонды

Что появится в первую очередь на практике?

По анализу Маурисио ди Бартоломео, основателя и главного специалиста по безопасности Ledn, «крипто-момент» в Чили не будет таким драматичным, как в Сальвадоре или Аргентине. Он отмечает:

«Я считаю, что центральный банк Чили и новое правительство вряд ли попытаются сделать биткоин законным платежным средством.»

Более вероятен постепенный подход — с налоговыми стимулами для мелких сделок и четким разрешением банкам предоставлять кастодиальные и торговые услуги. Цель — дать гражданам и бизнесу возможность хранить BTC локально без правовой неопределенности.

Первое — локальные ETF-продукты. В США, например, после запуска в январе 2024 года iShares Bitcoin Trust (IBIT) от BlackRock, такие инструменты быстро стали средством для традиционных институтов получать доступ к биткоину. В Чили не нужно начинать с нуля — достаточно адаптировать местные инструменты и каналы распространения.

Второе — банковская инфраструктура. Если ЦБ и CMF установят четкие правила по кастодиальному хранению, доступ к криптовалютам станет реальностью. Это включает интеграцию с брокерами, решения для портфелей, залоговое кредитование и корпоративное финансовое планирование, позволяющее компаниям хранить и хеджировать активы. Чили постепенно строит такую систему через закон о финтехе (закон 21,521) и регулирование открытых финансовых систем, которое планируется к выпуску в середине 2024 года.

И, наконец, пенсионные фонды. Ди Бартоломео реалистично оценивает: пенсионные фонды под строгим контролем, обычно не могут напрямую покупать международные фонды или активы, не зарегистрированные в Чили. Поэтому «юрисдикционный выбор» — важный момент. Если международные спотовые ETF недоступны, то локальные ETF или ETN могут стать мостом.

Даже при этом масштаб будет ограничен — из-за требований к кастодиальному хранению, методам оценки, рискам и налогам. Эти, казалось бы, скучные, но очень важные детали почти никогда не попадают в новости.

Реальное значение за цифрами

Объем пенсионных активов в 229,6 млрд долларов — даже небольшая доля, распределенная на биткоин, может привести к огромным потокам капитала. 25-50 базисных пунктов через местные инструменты — и со временем это может принести миллиарды долларов. Но это также означает, что регуляторы перед первым шагом потребуют показать надежность кастодиальных решений, источников оценки и стресс-тестов ликвидности.

Позиция Чили по стабильным монетам также подтверждает идею «регулируемой инфраструктуры». Аналитика показывает, как закон о финтехе может помочь идентифицировать и направить использование стабильных монет в легальную систему. Это аккуратный подход, снижающий риск нелегальной долларизации и сохраняя контроль над валютой.

На что обращать внимание инвесторам

Катализатор очевиден: руководство по кастодиальному хранению, одобрение регуляторов по ETF/ETN и ясные пути соблюдения нормативов.

Риски — это, например: (1) ограничения ЦБ на внутренние сделки с BTC, (2) налоговые санкции за инвестиции в BTC, (3) ограничения на стабильные монеты, привязанные к доллару. Любое из них может подтолкнуть активность за границу или в тень, что противоречит тенденции к рынку, становящемуся более формализованным за последние 10 лет.

Политические признаки уже есть. ЦБ выпустил два отчета по CBDC (2022 и 2024), показывающих склонность к продуманной архитектуре, а не к громким экспериментам. CMF реализует план регулирования на 2025–26 годы, а с 2024 года начнет внедрение правил открытых финансов. Это создает правовую базу для безопасного и взаимосвязанного обмена данными.

Что будет первым практическим сигналом? Объявления о заявках на местные биткоин ETF или ETN и заявления банков о готовности предоставлять кастодиальные и базовые торговые услуги. Ди Бартоломео подчеркивает:

«Сильным сигналом станет то, что банки начнут предлагать любые услуги или продукты, связанные с биткоином, или начнут пересматривать свою политику, чтобы учитывать этот спрос.»

Следующий — развитие пенсионных активов. Любое расширение перечня допустимых активов или хотя бы разъяснение стандартов оценки и кастодиального хранения цифровых активов откроет двери для небольших пилотных инвестиций — особенно если местные инструменты сделают доступ простым.

Для розницы и бизнеса целесообразны налоговые льготы, позволяющие экспериментировать без принуждения. Например, в США обсуждается режим de minimis — освобождение от налогов при малых платежах — и Чили может принять подобный подход, чтобы разрешить платежи и получение платежей в биткоине.

Ди Бартоломео также обращает внимание на политику в отношении стабильных монет:

«Следите за политикой в отношении использования стабильных монет, привязанных к доллару (например, Tether), поскольку они все больше используются как деньги.» Со временем этот путь может привести пользователей к биткоину.

Итог: банки — ключ к будущему

Будущее криптовалют в Чили, скорее всего, будет определяться не на трибунах, а в таблицах, нормативных документах и аудитах. Это менее эффектно, чем объявление о признании законным платежным средством в Сальвадоре, но такой путь масштабируем.

По словам Ди Бартоломео:

«Я пока не вижу прямых оснований для использования биткоина в качестве денег в Чили.»

Ключевым фактором станет участие банков. Если банки начнут предоставлять любые связанные услуги, пенсионные фонды могут присоединиться — и даже с небольшими базисными точками это может привести к значительным изменениям. В условиях правления консерваторов в Чили изменения произойдут через институты, а не через декларации.