Конфиденциальные криптовалюты испытывают ярко выраженную динамику рынка после крупных исключений с бирж в 2025 году. Один заметный проект достиг $545 всего исторического максимума, несмотря на удаление 73 централизованных бирж—наоборот, каждое исключение, похоже, концентрирует оставшуюся ликвидность, делая то, что осталось, все более редким. Когда меньше торговых площадок торгуют активом, доступ становится сложнее, а спрос усиливается среди тех, кто все еще нуждается в нем. Этот механизм раскрывает что-то о структуре рынка: удаление цепочек поставок не убивает спрос, а переопределяет, как люди ценят то, что остается в наличии. Сравните это с другим активом с повышенной конфиденциальностью, который в настоящее время торгуется примерно на 50% ниже своего пика, несмотря на попытки Grayscale подать заявку на ETF. В чем разница? Регулятивное давление и рамки соответствия, похоже, создают скидку для активов, воспринимаемых как с высокой степенью фрикции. Биржи исключают активы, чтобы снизить бремя соблюдения требований; меньшая доступная ликвидность парадоксально увеличивает ценность для преданных держателей, в то время как регулятивная неопределенность одновременно подавляет общее настроение рынка. Вывод: исключения и ограничения по соблюдению требований действуют как противоположные силы—одна концентрирует ценность через дефицит, другая размывает ее через восприятие.