Правда и ложь о криптовалютах: Итоги 2025 года

null

Автор: Ignas

Перевод: 白话区块链

Год назад я написал «Правда и ложь о криптовалютном рынке 2025 года».

Тогда все делились прогнозами по более высоким целевым ценам на биткоин. Я хотел найти другую рамку, чтобы обнаружить возможные ошибки массового мнения и провести дифференцированный подход. Цель была проста: найти идеи, которые уже существуют, но игнорируются, вызывают отторжение или неправильно понимаются.

Перед публикацией версии 2026 года я хочу сделать ясный обзор действительно важных событий 2025 года. Что мы угадали, что ошиблись и чему нужно учиться. Если вы не анализируете свои мысли, значит, вы не инвестируете, а просто гадать.

Краткое резюме

«BTC достигнет пика в четвертом квартале»: большинство предвидели это, но это кажется нереально хорошим. В итоге они оказались правы, я ошибся (и заплатил за это). Если BTC не начнет резко расти и не сломает четырехлетний цикл, я признаю поражение.

«Розничные инвесторы предпочитают мемкоины»: на самом деле, розничные инвесторы вообще не предпочитают криптовалюты. Они покупают золото, серебро, акции AI и любые другие активы, не связанные с криптой. Суперциклы мемкоинов или AI-агентов также не появились.

«AI x Crypto держится крепко»: смешанный результат. Проекты продолжают развиваться, стандарт x402 совершенствуется, финансирование продолжается. Но токены не смогли удержать рост.

«NFT умерли»: да.

Все это легко вспомнить. Истинное понимание заключается в пяти более крупных темах.

1. Спотовый ETF — это нижняя граница, а не потолок

С марта 2024 года долгосрочные держатели биткоина (OG) продали около 1,4 миллиона BTC на сумму примерно 1211,7 миллиарда долларов.

Представьте, если бы не было ETF — каким был бы крипторынок: несмотря на падение цен, приток средств в BTC ETF оставался положительным (269 миллиардов долларов).

Дефицит примерно в 950 миллиардов долларов — причина, по которой BTC отстает почти от всех макроактивов. Сам по себе BTC не имеет проблем, и даже не нужно углубляться в данные по безработице или промышленному производству — это просто крупные игроки и «верующие в четырехлетний цикл» делают «большую ротацию».

Более того, корреляция между биткоином и традиционными рисковыми активами, такими как Nasdaq, снизилась до минимальных значений с 2022 года (-0,42). Хотя все надеются на рост корреляции, в долгосрочной перспективе, как некоррелированный актив для институциональных портфелей, это выглядит бычье.

Есть признаки, что шок предложения завершился. Поэтому я смело прогнозирую цену BTC в 2026 году на уровне 174 000 долларов (что примерно равно 10% рыночной капитализации золота).

2. Аирдропы явно «не исчезли»

Криптосообщество (CT) снова заявляет, что аирдропы умерли. Но в 2025 году мы увидели крупные распределения аирдропов на сумму почти 4,5 миллиарда долларов:

Story Protocol (IP): ~$1,4 млрд

Berachain (BERA): ~$1,17 млрд

Jupiter (JUP): ~$7,91 млн

Animecoin (ANIME): ~$7,11 млн

Изменения в том, что усталость от получения наград, усиление проверки на «ведьм» и снижение оценки привели к тому, что нужно «продать сразу после получения», чтобы максимизировать прибыль.

2026 год станет годом крупных аирдропов: Polymarket, MetaMask, Base (?) и другие крупные игроки готовятся к выпуску токенов. Это не год для бездумных кликов, а для концентрации усилий и стратегических ставок. «Ловля» аирдропов требует сосредоточенности и активных действий.

3. Механизм переключения комиссий (Fee Switch) — не драйвер роста цен, а нижняя граница

Мой прогноз: механизм переключения комиссий не автоматически поднимет цену токена. Большинство протоколов не зарабатывают достаточно, чтобы оправдать свою огромную рыночную капитализацию.

«Механизм переключения комиссий не влияет на потенциал роста токена, а задает «пол» ценам».

Посмотрите на проекты в рейтинге «доходы держателей» на DeFillama: кроме $HYPE, все токены с высокой долей доходов показывают лучшие результаты, чем ETH (хотя ETH сейчас — эталон, с которым все сравнивают).

Неожиданно — $UNI. Uniswap наконец включил механизм, сжег 100 миллионов долларов в токенах. Изначально UNI вырос на 75%, но затем полностью откатил все прибавки.

Три урока:

Токен-выкуп задает нижнюю границу цены, а не верхнюю.

Все в этом цикле — это торговля (учитывая резкий рост и откат UNI).

Выкуп — лишь часть истории, необходимо учитывать давление на продажу (разблокировки). Большинство токенов все еще находятся в низкой ликвидности.

4. Стейблкоины занимают умы, но «агентская торговля» почти не приносит прибыли

Стейблкоины становятся мейнстримом. Когда я арендовал мотоцикл на Бали, мне даже предложили оплатить USDT на TRON.

Хотя доля USDT снизилась с 67% до 60%, его рыночная капитализация продолжает расти. Citibank прогнозирует, что к 2030 году объем стейблкоинов может достигнуть 1,9–4 триллионов долларов.

В 2025 году нарратив сместился с «торговли» на «платежную инфраструктуру». Однако нарратив о торговых стейблкоинах не прост: IPO Circle после резкого роста полностью откатил все прибавки, и другие агентские активы показывают слабые результаты.

Один из фактов 2025 года — все это лишь торговля.

Сейчас платежные карты на базе крипты взрываются благодаря удобству обхода строгих AML требований банков. Каждая транзакция — это блокчейн-транзакция. Если в 2026 году появится возможность обхода Visa/Mastercard и прямых P2P-платежей, это откроет миллионы возможностей.

5. DeFi более централизован, чем CeFi

Это смелое утверждение: DeFi по бизнесу и TVL более централизован, чем традиционные финансы (CeFi).

Aave занимает более 60% рынка займов (по сравнению с JPMorgan, который в США занимает всего 12%).

Большинство L2-протоколов — это недрегулируемые мультисиги на сотни миллионов долларов.

Chainlink почти полностью контролирует все предсказания стоимости в DeFi.

В 2025 году конфликт между «централизованными держателями акций» и «держателями токенов/DAO» стал очевиден. Кто действительно владеет протоколом, IP-правами и доходами? Внутренние споры в Aave показывают, что права держателей токенов меньше, чем кажется.

Если «лаборатории» в итоге победят, многие DAO-токены станут непригодными для инвестиций. 2026 год станет ключевым для согласования интересов акционеров и держателей токенов.

Итог

2025 год доказал одну вещь: все — это торговля. Окна выхода очень коротки. Ни один токен не обладает долгосрочной верой.

В результате 2025 год стал годом смерти культуры HODL, DeFi превратился в Onchain Finance, а с улучшением регулирования DAO теряют «фальшивую децентрализацию».