Отличный вопрос. Прогнозирование пути ФРС до 2026 года требует составления перспективного нарратива на основе текущих данных и прогнозируемых трендов. Вот мой синтезированный взгляд.

‍Путь снижения ставок к 2026 году: постепенное, зависящее от данных смягчение

Мой базовый сценарий на 2026 год — постепенный, осторожный цикл снижения ставок, вероятно, с темпом 25 базисных пунктов за квартал (или каждые другие заседания), при отсутствии тяжелой рецессии. Обоснование основано на взаимодействии ключевых макроэкономических переменных. К 2026 году я ожидаю, что базовая инфляция стабилизируется в диапазоне 2.2%-2.8%, упрямо оставаясь выше целевого уровня ФРС в 2%, но в пределах допустимых границ. Эта «последняя миля» стойкости, особенно в инфляции по услугам, помешает ФРС объявить полную победу, оправдывая медленный и осмотрительный темп смягчения. Экономический фон, скорее всего, будет характеризоваться ростом ниже тренда, около 1.5-2.0%, что свидетельствует о успешной мягкой посадке. Такое охлаждение без рецессии дает ФРС возможность снизить ставки, чтобы избежать чрезмерного ужесточения, но устраняет необходимость в быстрых снижениях. Рынок труда должен показать умеренное ослабление, с ростом безработицы до 4.3-4.7%, что даст дополнительное основание для взвешенной нормализации политики. Финансовая стабильность остается непредсказуемым фактором; значительное кредитное событие или кризис на рынке могут вынудить ускорить цикл снижения ставок, но при отсутствии такого шока путь наименьшего сопротивления — постепенность. Наиболее вероятный сценарий (с вероятностью около 60%) предполагает снижение ставок на 75-100 бп за год. Риск рецессии, вызывающей быстрое снижение ставок на 150+ бп, оценивается в 25%, а вероятность того, что упрямо высокая инфляция заставит ФРС оставаться на месте большую часть года, составляет 15%, что может привести к более жесткой посадке позже.

Влияние на американские акции: смена лидерства

Влияние на рынок акций будет зависеть от темпа действий ФРС. В базовом сценарии постепенного снижения ставок среда будет бычьей, но избирательной. Более низкие ставки поддерживают более высокие оценки акций за счет снижения дисконтной ставки для будущих доходов. Однако, поскольку снижение происходит в ответ на охлаждение роста, общий импульс прибыли будет подавленным. Это должно вызвать значительную ротацию лидеров на рынке. Опережающая роль, скорее всего, перейдет от технологических гигантов, которые процветали в условиях высоких ставок, к более циклическим секторам, таким как промышленность и финансы, которые выигрывают от уверенности в цикле смягчения и более крутого кривой доходности. Также предпочтение будет отдаваться качественным компаниям с сильными балансами. В сценарии ускоренного снижения, вызванного рецессией, акции столкнутся с резким разделением: первоначальный рост на ожидания снижения ставок быстро сменится обвалом прогнозов прибыли, что вызовет значительную волатильность и, вероятно, усилит защитные сектора. Сценарий «оставаться на месте» при постоянно высоких ставках будет бычьим для рынка в целом, поскольку более высокие дисконтные ставки давят на оценки, а премия за риск акций расширяется, делая наличные и краткосрочные облигации более привлекательными.

Влияние на облигации США: нормализация кривой и доходность

Рынок фиксированного дохода готов к ключевым изменениям с началом цикла снижения ставок. Самым значительным событием станет нормализация кривой доходности. В рамках постепенного снижения ставок мы ожидаем постепенного наклона кривой в сторону более крутого профиля, поскольку краткосрочные доходности (чувствительны к ставке по ФРС) падают быстрее, чем долгосрочные. Это положит конец длительной инверсии, характерной для недавнего цикла ужесточения. Для инвесторов в облигации такая среда принесет положительную совокупную доходность, поскольку рост цен на облигации от падения доходностей дополнит доход по купонам. Особенно привлекательными будут инструменты с коротким сроком, такие как 2-летние казначейские облигации. В сценарии ускоренного снижения, произойдет масштабный рост цен по всей кривой, особенно в долгосрочных облигациях, поскольку снижение ставок и бегство в безопасность значительно поднимут цены. Напротив, если ФРС останется на месте, облигации столкнутся с сложной, диапазонной средой с потенциалом роста доходности, особенно на длинном конце, поскольку премия за срок и опасения по поводу роста сохранят давление на цены, поддерживая плоскую или инвертированную кривую.

Влияние на рынок криптовалют: проверка нарративов

Реакция рынка криптовалют проверит его развивающуюся макроидентичность. В базовом сценарии постепенного снижения ставок среда будет структурно бычьей, но волатильной. Более низкие реальные доходности повышают привлекательность бездоходных, редких цифровых активов, таких как Биткойн, а более мягкие финансовые условия увеличивают системную ликвидность, часть которой исторически переходит в крипту. Однако в этом сценарии криптовалюта, скорее всего, останется коррелированной с технологическими индексами, такими как Nasdaq, показывая положительный, но не параболический рост. Сценарий ускоренного снижения представляет собой сложную двухфазную динамику. Изначально криптовалюта резко упадет в рамках широкой ликвидации рисковых активов наряду с акциями, поскольку ее нарратив «рискового актива» доминирует. Ключевая неизвестность — возникнет ли в дальнейшем фаза, когда нарратив «цифрового золота» и институциональных убежищ приобретет силу, потенциально разорвав связь с акциями, если снижение вызвано кризисом доверия к традиционным финансам. Такое расхождение не гарантировано, но является важной битвой нарративов на 2026 год. Наконец, сценарий «оставаться на месте» для ФРС будет сложным для криптовалют, поскольку высокие ставки истощают ликвидность и делают заемные средства дорогими, что, скорее всего, приведет к боковому или нисходящему рынку, ограниченному внутренними катализаторами, такими как приток средств в ETF.

Синтез и перспективное позиционирование
Объединяя эти взгляды, я подготовил сценарий «Медленная нормализация» на 2026 год. Тактический подход предполагает постепенное увеличение длительности портфелей облигаций за счет инструментов вроде промежуточных казначейских облигаций, чтобы подготовиться к наклону кривой доходности. В сегменте акций стратегия предполагает ротацию в сторону качества и циклических секторов при сохранении основной доли в технологическом секторе. В криптовалюте рассматривается как стратегическая, некоррелированная хедж-позиция, которая накапливается в периоды слабости с многолетней перспективой, полностью признавая высокую краткосрочную волатильность. Основными индикаторами для мониторинга станут кредитные спреды для ранних признаков финансового стресса, ежемесячный компонент CPI по жилью как показатель стойкой инфляции и индекс доллара (DXY), поскольку сильный доллар в цикле снижения ставок может создавать перекрестные сложности для активов. Итог таков: 2026 год станет годом, когда ФРС завершит последний этап «выше дольше». Скорость этого спуска определит лидерство активов: постепенное снижение ставок благоприятствует сценарию «Золотая середина» для диверсифицированных портфелей, ускоренное снижение — создает ралли облигаций с последующей выборочной возможностью для акций, а длительное удержание оставит наличные в качестве стратегического актива.
‍#FedRateCutComing