Какова сейчас ситуация в Японии? Долговая нагрузка достигает 10 триллионов долларов, а недавно опубликованный урожай побил все рекорды — звучит как черный юмор. Центральный банк созвал экстренное заседание, но рынок давно почувствовал неладное.

Проблема в том, что экономика Японии за эти годы выжила только благодаря тому, что ставки оставались близкими к нулю. Теперь эта опора исчезла. Как только доходность начнет расти, математика станет довольно жестокой: выплаты по долгам резко возрастут, доходы правительства будут съедены процентами, вся система начнет скрипеть и скрежетать.

Любая современная экономика может выбрать только один из вариантов: дефолт, реструктуризацию или допустить инфляцию. Четвертого пути нет.

Настоящая проблема не только в Японии. Страна держит в зарубежных активах десятки триллионов долларов, из которых более 1 триллиона — это американские облигации. По всему миру у них есть еще сотни миллиардов долларов в акциях и облигациях. Ранее они инвестировали за рубежом исключительно потому, что — внутри страны доходность была настолько низкой.

Теперь японские облигации наконец-то могут приносить инвесторам реальную доходность. Но что это значит? После хеджирования американских облигаций для японских инвесторов это скорее убыточная сделка. Это не эмоциональные колебания, а чистая математика.

Капитал начнет возвращаться обратно. Вывод нескольких сотен миллиардов долларов с глобальных рынков не будет мягким процессом — это черная дыра ликвидности.

К тому же, есть фактор арбитража с японской иеной. Более 1 триллиона долларов в дешевой иене были заимствованы и вложены в акции, криптовалюты, развивающиеся рынки — практически во все, что приносит доход. Как только Япония повысит ставки, этот арбитражный цепь начнет ослабевать, и последствия могут быть очень серьезными — только можно ждать и наблюдать.