Виталик выделяет три основные проблемы стабильных монет: почему путь к децентрализации так сложен

Виталик недавно опубликовал статью, в которой прямо указал на текущие проблемы стабильных монет в криптоиндустрии, выделив три конкретных вопроса, раскрывающих истинные боли отрасли. Это не критика технических аспектов, а глубокое размышление о направлении развития всей инфраструктуры экосистемы. Стабильные монеты должны были стать основой криптофинансов, но текущие решения далеки от идеала.

Три фундаментальные проблемы стабильных монет

Три вопроса, приведённые Виталиком, затрагивают ключевые моменты децентрализованных стабильных монет:

Вопрос первый: зависимость индексов от доллара

На сегодняшний день практически все основные стабильные монеты (USDC, USDT и др.) привязаны к доллару, что кажется логичным, но скрывает стратегическую проблему.

По мнению Виталика, национальная устойчивость должна быть одной из целей децентрализованных систем — то есть не зависеть от какой-либо одной национальной валюты. Хотя доллар стабилен, при изменениях политики США или инфляции внутри доллара вся система криптостабильных монет автоматически подвержена рискам. Это системный риск, а не отдельная проблема.

Идеальным решением было бы отслеживание индекса, выходящего за рамки одной страны — например, корзины товаров, алгоритмического индекса или полностью децентрализованного механизма ценообразования. Но сложность в том, как обеспечить достаточную стабильность, справедливость и признание этого индекса рынком.

Вопрос второй: контроль оракулов крупными капиталами

Это самый скрытый риск в дизайне стабильных монет. Для работы децентрализованных стабильных монет необходимы оракулы для получения реальных цен. Но если оракулы могут быть куплены крупными инвесторами, вся система теряет свою децентрализованность.

Виталик ясно показывает цепочку логики: если оракул недостаточно безопасен, протоколу приходится использовать высокие ставки для повышения стоимости атаки, чтобы сделать её нерентабельной. В итоге стоимость атаки превышает рыночную капитализацию протокола. Это означает, что протокол либо постоянно взимает плату с пользователей, либо рискует быть атакованным — это дилемма.

Иными словами, безопасность оракулов напрямую влияет на структуру затрат стабильных монет. Пока что в индустрии не найдено решение, которое было бы одновременно децентрализованным, безопасным и недорогим.

Вопрос третий: конкуренция по доходности

Этот вопрос самый очевидный и часто игнорируемый. Чтобы привлечь капитал, стабильные монеты должны предлагать конкурентоспособную доходность. Но в настоящее время доходность стабильных монет значительно уступает доходности от стейкинга.

Проще говоря: зачем держать стабильную монету с доходностью 2%, если можно застейкать ETH и получать 5%? С точки зрения капиталовложений, рациональный выбор — второй. В долгосрочной перспективе это затруднит привлечение достаточной ликвидности.

И решение этой проблемы не так просто. Повышение доходности требует большей поддержки со стороны протокола, что увеличивает системные риски. Это фундаментальный конфликт в дизайне стабильных монет.

Текущая ситуация и будущее направление

По последним данным, рынок стабильных монет продолжает развиваться. Компания Rain недавно привлекла 2,5 миллиарда долларов при оценке в 19,5 миллиарда долларов, что свидетельствует о доверии инвесторов. Но смогут ли эти новые проекты решить три обозначенных Виталиком вопроса — пока неизвестно.

Действия Виталика, связанные с пополнением адреса Paxos на 330 ETH, также показывают, что экосистема Ethereum уделяет большое внимание инфраструктуре стабильных монет. Paxos — один из ведущих эмитентов стабильных монет, и это может отражать отношение к существующим решениям.

Итог

Три вопроса, поднятые Виталиком, по сути, отражают основную дилемму: стабильные монеты либо выбирают централизацию для повышения эффективности, либо придерживаются децентрализации, но сталкиваются с повышенной сложностью и затратами.

На текущем рынке доминирует первый подход — USDC, USDT хотя и связаны с рисками централизации, но достаточно стабильны и удобны. Настоящие децентрализованные решения всё ещё находятся в стадии разработки и требуют прорывов в области отслеживания индексов, безопасности оракулов и доходности.

Эта проблема не решится в ближайшее время, но она остаётся одним из самых важных направлений в развитии криптофинансовой инфраструктуры.