Когда видят стабильную годовую доходность 7%, многие первым делом думают: "Это всё?" Действительно, в быстром темпе крипто индустрии 4% стабильный возврат от RWA кажется немного бледным. Но для тех, кто действительно хочет обыграть рынок, проблема не в том, что сам доход слишком низкий, а в том, что — они всегда чувствуют, что этого недостаточно.

Для тех, кого я называю "охотниками за доходом", рынок давно перестал быть местом мягкого роста. Им нужно ловить самые жирные возможности для заработка в рамках контролируемого (по их мнению) риска. А стратегии с кредитным плечом от третьих сторон — это именно то, что им нужно — годовой доход колеблется от 4% до 18%, максимально может достичь более чем в 4 раза выше стратегий RWA. Это действительно заманчиво звучит.

Но я буду откровенен: это как машина с включенной педалью газа — только ускорение, без торможения. Стоит ошибиться один раз — и прямо к ликвидации.

**Что такое хранилище третьей стороны?**

Сначала нужно понять, что это вообще такое.

Стандартные официальные продукты (PSM, базовые механизмы заимствования и тому подобное) — это как финансовые инструменты традиционного банка — прозрачные, регулируемые, риски относительно предсказуемы. Но хранилища третьих сторон — это совсем другое. Это больше похоже на то, как бы торговая платформа открыла "магазин стратегий" и позволила внешним профессиональным командам (в отраслевой терминологии их называют Curator) выставлять сложные финансовые продукты своего дизайна. У этих команд есть собственные схемы с кредитным плечом, логика арбитража, методы управления позициями. Другими словами, вы имеете дело не со стандартной системой, а доверяете свои средства "менеджеру частного фонда".

Это различие критически важно.

**Правда за высокой доходностью**

18% годовых звучат привлекательно, но откуда это берется? Обычно это комбинация нескольких подходов: заимствование стейблкойнов с плечом, извлечение спреда через торговые пары, использование награды за добычу ликвидности или арбитраж на неэффективности рынка в определённые периоды. Каждый из этих путей несет риск.

Само плечо — это палка о двух концах. Когда рынок благоприятен, 10-кратное плечо превращает небольшую прибыль в крупную. Но стоит рынку развернуться, и то же самое плечо будет съедать вашу основную сумму вплоть до линии ликвидации. Более того, стратегии этих хранилищ иногда включают сложные кросс-чейн операции или хеджирование деривативов, цепь рисков становится длинной и трудно предсказуемой.

И вот что особенно больно: как участник вы можете не видеть в реальном времени конкретные позиции менеджера хранилища, кратность плеча, соотношение хеджирования. Вы видите только широкие данные о доходности. Это как сидеть в машине, в которой вы не видите рулевого колеса — уверенности в любом случае недостаточно.

**Как выбирать между RWA и стратегиями с плечом?**

В конечном итоге это вопрос предпочтения риска. Доход 4% от RWA (реальных активов) стабилен потому, что они привязаны к активам с реальной поддержкой — недвижимость, облигации. Низкая волатильность, но потолок дохода зафиксирован.

А стратегии с плечом в хранилищах? На быке они могут превзойти RWA на несколько порядков, но в медвежьем рынке или при чёрном лебеде вы можете столкнуться не только с потерей дохода, но и с убытком основной суммы.

Наиболее реалистичный выбор — это часто диверсификация. Выделите часть капитала под стратегии с плечом для более высокой доходности, а другую часть вложите в относительно консервативные инструменты. Таким образом вы не упустите движение рынка и не рискуете быть ликвидированным, поставив всё на один удар.

**Последнее слово**

Нет финансового продукта, который одновременно дал бы вам годовую доходность свыше 8% при 100% безопасности основной суммы. Стоит вам увидеть плавающий доход 18%, нужно быть готовым — за этим стоят плечо, позиции по деривативам, риск контрагента, и если хотя бы один элемент даст сбой, ваша доходность испарится в момент.

Поэтому перед тем, как нажать на педаль этого "акселератора благосостояния", спросите себя: действительно ли я готов к ликвидации?