В настоящее время какая высокая оценка у американского рынка? Посмотрите на один набор данных, и всё станет ясно. Текущий показатель P/E по индексу S&P 500 составляет 22, что в последние 10 лет занимает 83-й перцентиль, а по 30-летней истории — 92-й перцентиль — проще говоря, текущий уровень оценки встречается в истории всего в 8% случаев.

Проблема в том, что такая высокая оценка уже не является исключительной для технологического сектора. Из 11 основных секторов 9 имеют показатели оценки выше 70%, и высокая оценка, как вирус, распространилась с технологического сектора на весь рынок. Это совершенно не похоже на "концентрацию переоценки" в технологическом секторе во время интернет-пузыря 2000 года, риски значительно более диверсифицированы и скрыты.

Два наиболее опасных сектора загораются красным светом. Показатель P/E промышленного сектора достиг 25, что по сравнению с S&P 500 находится на 92-й перцентиль за 10 лет и на 96-й за 30 лет — близко к историческим экстремумам. И при этом прибыль этого сектора в четвертом квартале снизилась на 0.5%, что создает опасную комбинацию "отрицательного роста при экстремальной переоценке". А как насчет потребительского сектора? Еще более удивительно — его показатель P/E равен 30, что является самым высоким среди всех секторов, а абсолютный перцентиль оценки достигает 90%. При этом прибыль в течение четырех кварталов подряд снижается, а цены на акции растут — рынок делает ставку на сильное восстановление в 2026 году.

Кажется, что и казалось бы недорогие сектора тоже не так уж и дешевы. Недвижимость и финансы по сравнению с S&P 500 действительно недооценены, их показатели перцентиля составляют всего 7% и 14% соответственно, в основном из-за давления высоких процентных ставок. Но не стоит путать "дешевизну" — абсолютный показатель P/E этих секторов все равно составляет 17, что выше долгосрочного среднего значения в 15.

Самое болезненное — ни один сектор по-настоящему не является безопасным укрытием. Как только рыночное настроение изменится, переоценка всех секторов подвергнется сжатию, и тогда будет действительно больно.