Недавно я заметил, что несколько ведущих бирж корректируют коэффициенты обеспечения. Многие люди сразу же подумали «сейчас будет ликвидация». Но я смотрю на это иначе — за этим стоит одно ключевое изменение рынка в 2026 году: управление рисками из опционального превращается в обязательное, и времена безумного роста за счют маржи действительно закончились.

Сначала расскажу об одном явлении. Эти 7 активов, которые были скорректированы, на первый взгляд не имеют закономерности, но на самом деле всё очень логично. ARB как лидер Layer2 в последнее время заметно волатилен, его 24-часовая амплитуда достигает 6,57%. CFX, несмотря на позитивные новости в экосистеме, всегда имел проблемы с ликвидностью. XPL действительно взлетел в сентябре прошлого года, но потом объём торгов постепенно сокращался. Если вы спросите, что общего у этих монет? Это критически дисбалансированное соотношение риска и доходности — при отскоке рынка они легко становятся жертвами чрезмерного использования маржи. Биржи сделали ход именно в момент, когда биткойн только что преодолел отметку 90 тысяч долларов — намерение предельно ясно: защитить от того, чтобы розничные трейдеры не увеличивали маржу и не портили рынок.

Когда биржа корректирует коэффициенты обеспечения, это, по сути, переклассификация активов по уровню риска. Снижение коэффициента означает, что актив попадает в список «высокого риска», и вам нужно выложить больше маржи для защиты от волатильности. Посмотрев на данные, в период с марта по май 2025 года ведущие биржи последовательно корректировали коэффициенты примерно 30 активов. И вот уже в начале 2026 года они снова за это берутся — это говорит о том, что напряженность контроля рисков в течение всего года только будет усиливаться, а не ослабляться.

Это также связано с общей ситуацией на рынке. Хотя инфляция замедляется, экономическая устойчивость сохраняется. На рынке, где господствуют институциональные инвесторы, общая волатильность может даже сократиться, однако экстремальные риски легко концентрируются и взрываются. Поэтому биржам необходимо заранее подготовиться, чтобы предотвратить трансформацию риска отдельного актива в системный риск. Лучше сейчас обеспечить надлежащее управление рисками, чем потом исправлять проблемы.