Как доллар США становится глобальным вакуумом капитала: понимание теории молочного коктейля Брента Джонсона

Брент Джонсон, генеральный директор Santiago Capital, предложил провокационную экономическую гипотезу, которая бросает вызов нашему пониманию глобальных финансов. Его Теория долларового молочного коктейля использует нестандартную метафору, чтобы объяснить, почему капитал постоянно течет в сторону Соединенных Штатов, даже когда мировая экономика сталкивается с беспрецедентным стрессом. Это далеко не просто академическая теория — эта модель имеет ощутимые последствия для инвесторов по всему миру, особенно тех, кто держит криптовалюты и альтернативные активы.

Основной механизм: почему доллар продолжает побеждать

Представьте глобальную финансовую систему как систему напитков. Доллар США выступает в роли соломинки, постоянно вытягивая капитал и ликвидность из экономик по всему миру. Это не совпадение — это структура.

Когда Федеральная резервная система вводит более жесткую денежно-кредитную политику и повышает процентные ставки, в то время как другие центральные банки сохраняют более мягкий курс, происходит предсказуемое явление: инвесторы гонятся за доходностью. Более высокие доходы в долларовых активах создают магнитное притяжение капитала. Правительства, институциональные инвесторы и даже операторы развивающихся рынков перенаправляют свои активы в казначейские облигации США, акции и другие инструменты, обеспеченные долларом.

Между тем, доллар США остается основной резервной валютой мира — статус, который усиливает этот эффект. По мере увеличения спроса на доллары, валюта укрепляется относительно других. Это создает самоподдерживающийся цикл, в рамках которого богатство и ликвидность концентрируются в американских финансовых рынках.

Процесс: от QE до девальвации

Механизм разворачивается в четких фазах:

Фаза первая: глобальная эмиссия денег. Когда угрожает рецессия или рост замедляется, центральные банки по всему миру прибегают к количественному смягчению. Банк Японии, Европейский центральный банк и другие вливают ликвидность в свои экономики. Глобальный денежный запас резко расширяется, но соотношение между основными валютами остается искаженным.

Фаза вторая: бег за капиталом. Обилие ликвидности, гонящееся за доходностью, заставляет инвесторов сравнивать возможности по всему миру. США предлагают относительно более высокие доходы благодаря своей процентной структуре и статусу резервной валюты. Капитал систематически мигрирует в долларовые активы.

Фаза третья: внешняя девальвация валют. По мере притока долларов другие валюты ослабевают. Таиландский бат, бразильский реал, мексиканский песо — все испытывают давление на снижение. Эта девальвация вызывает внутреннюю инфляцию в этих странах, увеличивая стоимость импорта и дестабилизируя экономики, зависящие от иностранных товаров.

Здесь Теория долларового молочного коктейля раскрывает свои темные стороны: в то время как США привлекают капитал и укрепляют свои позиции, другие экономики страдают от утечки ликвидности и инфляционных кризисов.

Исторический пример: когда теория встречается с реальностью

Азиатский финансовый кризис 1997 года — яркий пример. Экономики Юго-Восточной Азии брали крупные кредиты в долларах. Когда тайский бат рухнул и потоки капитала развернулись, такие страны, как Таиланд, Индонезия и Южная Корея, столкнулись с разрушительными валютными кризисами. Укрепление доллара усилило их долговую нагрузку и истощило валютные резервы.

Кризис еврозоны 2010–2012 годов следовал по схожему сценарию. В то время как инвесторы бегут с евро-активов из-за опасений по поводу суверенного долга, капитал устремляется в казначейские облигации США. Евро ослабевает, доллар достигает пика силы, а южноевропейские страны сталкиваются с ростом стоимости заимствований.

Даже во время начального шока пандемии COVID-19 в 2020 году эта динамика вновь проявилась. Несмотря на снижение ставок Федеральной резервной системой до нуля и запуск масштабных программ QE, доллар вырос как безопасное убежище. Глобальный капитал искал perceived безопасность рынков США, несмотря на монетарную политику.

Криптовалютный дикий карт

Здесь Теория долларового молочного коктейля пересекается с рынками криптовалют, что заслуживает внимания.

По мере усиления давления на девальвацию валют и сохранения силы доллара растет осознание в развивающихся странах о ограничениях традиционных фиатных валют. Биткойн, Эфириум и другие децентрализованные цифровые активы предлагают то, чего не может традиционный рынок: защиту от политики центральных банков и валютных манипуляций.

Для инвесторов в развивающихся экономиках, сталкивающихся с девальвацией валют, криптовалюты выступают в роли хеджирования. Гражданин Пакистана, наблюдающий ослабление рупии, имеет стимул держать Биткойн. Нигериец, сталкивающийся с девальвацией найры, рассматривает стейблокоины как инструменты сохранения стоимости. Бычий рынок криптовалют 2021 года не был только спекулятивным — он совпал с опасениями по поводу инфляции, силой доллара и глобальной нестабильностью валют.

Однако возникает парадокс: когда доллар резко укрепляется, инвесторы из-за пределов США сталкиваются с более высокими затратами при входе в криптовалюты. Более сильный доллар делает Биткойн и Эфириум дороже для иностранных покупателей, что потенциально сдерживает их принятие именно тогда, когда оно наиболее необходимо.

На более длинных временных горизонтах криптовалюты могут стать конечным хеджем против самой динамики молочного коктейля. Если доверие к фиатам разрушится — или если предсказания Теории долларового молочного коктейля о возможной слабости доллара сбудутся — цифровые активы, предлагающие децентрализацию и ограниченность, могут стать предпочтительными средствами хранения стоимости.

Ограничения теории

Модель Джонсона раскрывает важные истины о глобальных потоках капитала и доминировании доллара. Однако прогнозы, основанные на ней, несут неопределенность. Экономические системы реагируют на множество переменных — геополитические сдвиги, технологические инновации, неожиданные политики — которые не всегда совпадают с теоретическими предположениями.

Теория долларового молочного коктейля объясняет мощные структурные силы, а не неизбежные исходы. Понимание этих сил помогает инвесторам позиционироваться, будь то через традиционные хеджирования или новые альтернативы, такие как криптовалюты. Но воспринимать ее как абсолютное пророчество, а не как полезную рамочную модель, — риск ошибок.

Настоящий инсайт не в том, что доллар будет доминировать вечно, а в том, что понимание причин текущего потока капитала и осознание возможных изменений этой динамики дает стратегическое преимущество в условиях неопределенности.