Где будет торговаться EUR/USD в 2026 году? Три аспекта для наблюдения: бездействие ЕЦБ и снижение ставок ФРС

Путешествие евро в 2026 году зависит от простого, но мощного динамического соотношения: если Федеральная резервная система продолжит снижать ставки, а Европейский центральный банк удержит их на месте, валютная пара EUR/USD превратится в гонку между сужающимися разницами ставок и diverгентной экономической устойчивостью. В настоящее время рынки закладывают два противоположных сценария — движение к 1.20 при стабилизации Европы и нескольких снижениях ФРС, или откат к 1.13 (и потенциально 1.10) при замедлении роста и смене политики. Вопрос уже не только о ставках; речь идет о том, какая экономика сможет поддерживать импульс, когда тарифы нависают и циклы роста расходятся.

Цикл снижения ставок ФРС 2026 уже закреплен

Федеральная резервная система в 2025 году осуществила три снижения ставок — превысив собственный прогноз на декабрь 2024 года, предполагающий два снижения. После стабилизации в начале весны из-за опасений по тарифам, ФРС снизила ставку на 25 базисных пунктов в сентябре, затем снова в октябре и декабре, доведя целевой диапазон федеральных фондов до 3.50%–3.75%. На 2026 год большинство крупных институтов сходятся во мнении: Goldman Sachs, Morgan Stanley, Bank of America, Wells Fargo, Nomura и Barclays все предполагают еще два снижения, что приблизит ставки к зоне 3.00%–3.25%.

Политический фон добавляет еще один слой. Срок полномочий Джерома Пауэлла истекает в мае 2026 года, а кандидат на пост министра финансов Скот Бессент — который курировал отбор кандидатов на пост председателя ФРС — открыто заявил о поддержке продолжения мягкой денежно-кредитной политики. Экономисты Moody’s и крупнейших инвестиционных банков все чаще ожидают сценарий «деликатного баланса» в 2026 году: не устойчивого роста, но достаточной активности, чтобы оправдать склонность ФРС к смягчению и, возможно, ускорить цикл снижения ставок сверх ожиданий.

ECB: терпение — это политика, по крайней мере пока

Напротив, Европейский центральный банк вошел в режим ожидания. Его ключевая ставка остается закрепленной на уровне 2.15% с июля, при этом все три ключевые ставки — депозитный (2.00%), основная рефинансная (2.15%) и ставка по маржинальному кредитованию (2.40%) — оставались без изменений до декабря.

Этот паузу оправдывает ситуация с инфляцией в еврозоне. Данные Eurostat показывают, что инфляция в ноябре выросла до 2.2% в годовом выражении с 2.1% в октябре, оставаясь выше целевого уровня ECB в 2.0%. Еще важнее, что инфляция в сфере услуг выросла до 3.5% с 3.4%, что свидетельствует о стойком ценовом давлении, которое держит центральных банкиров бодрствующими. Президент ECB Кристин Лагард описала политику как находящуюся в «хорошем месте» после декабрьского заседания — центрально-банковская речь о «отсутствии спешки» в движении в любую сторону.

Рыночный консенсус отражает эту позицию. Опрос Reuters показал, что большинство экономистов ожидают, что ECB сохранит ставки на уровне в течение 2026 и 2027 годов, хотя доверие к прогнозам ухудшается по мере дальней перспективы. Если что-то изменится в 2026 году, стратеги, такие как Кристиан Копф из Union Investment, считают более вероятным повышение ставок, чем их снижение, и что этот момент скорее всего наступит в конце 2026 или в начале 2027.

Замедление роста и торговый шок: третий аспект

Здесь анализ усложняется. Рост в еврозоне замедляется, но не рушится. В третьем квартале рост составил 0.2%, хотя Испания (0.6%) и Франция (0.5%) превзошли Германию и Италию, которые остались на месте. Осенние прогнозы Европейской комиссии теперь предполагают рост в 1.3% в 2025 году, 1.2% в 2026 и 1.4% в 2027 — заметное понижение прогноза на 2026 по сравнению с ранними ожиданиями.

Виноваты структурные и циклические факторы. Автомобильный сектор Германии сократился на 5% из-за сбоев в переходе на электромобили и проблем в цепочках поставок. Недоинвестирование в технологии оставило еврозону позади США и Китая в ключевых цифровых сегментах. Самое острое — риск тарифов вернулся на повестку дня. Программа «взаимных тарифов» администрации Трампа повысила вероятность введения пошлин в 10–20% на товары ЕС, при этом экспорт в США уже показывает признаки слабости — снижение на 3%, при этом автомобили и химикаты понесли наибольшие потери.

Этот третий аспект — торговая политика как независимая переменная — важен, потому что он напрямую формирует путь EUR/USD. Уже не только разница ставок; речь идет о том, сможет ли Европа поддерживать текущие траектории роста, одновременно поглощая потенциальный внешний шок.

EUR/USD: какой сценарий победит?

Диапазон валютной пары в 2026 году в конечном итоге зависит от того, какой прогноз окажется правильным. Есть два противоположных сценария, отражающих дебаты:

Бычий сценарий для евро: если рост еврозоны останется выше 1.3%, а инфляция будет постепенно расти, ECB останется терпеливым, в то время как ФРС снизит ставки на 50+ базисных пунктов. Разница в доходности сократится, но не катастрофически, и EUR/USD поднимется выше 1.20. UBS Global Wealth Management придерживается этого мнения, ожидая, что пара достигнет 1.20 к середине 2026 года при условии стабильного европейского роста и мягкой политики ФРС.

Медвежий сценарий для евро: если рост еврозоны окажется (ниже 1.2%), торговые шоки ударят сильнее, чем ожидалось, и ECB в конечном итоге перейдет к снижению ставок, EUR/USD опустится к зоне поддержки 1.13 или даже протестирует 1.10. Citi прогнозирует такой исход, ожидая 1.10 к третьему кварталу 2026 года — примерно на 6% ниже текущих уровней около 1.1650 — на предположении, что рост США ускорится, а ФРС снизит ставки менее агрессивно, чем заложено в ценах.

Текущие цены рынка фактически делят разницу между этими полюсами. Решающий фактор — это рост. Если Европа пройдет 2026 год без рецессии, а ФРС продолжит цикл смягчения, у евро есть структурная поддержка. Если тарифы окажутся более разрушительными, чем предполагает консенсус, и еврозона войдет в стагнацию, терпение ECB станет неактуальным — евро все равно упадет, потому что экономические основы изменились.

Для трейдеров 2026 год обещает стать годом, когда макроустойчивость, а не только математика ставок, будет определять EUR/USD. Внимательно следите за данными PMI еврозоны, сроками реализации тарифов в США и коммуникацией ECB. Третий аспект — геополитические и торговые риски — могут оказать влияние не меньше, чем традиционное расхождение в монетарной политике.