Процентные ставки в 2024-2025: Анализ сценариев и ключевых решений для инвесторов

Обзор прогнозов: Разделённые ожидания по регионам

Прогнозы по процентным ставкам на ближайшие месяцы остаются фрагментарными и будут зависеть почти исключительно от того, как мы будем развиваться в области инфляции. В то время как аналитики в мае 2024 года прогнозировали первое снижение ставок в разное время для каждого региона, реальность такова, что ни одна развитая экономика не будет следовать точно графику, который эксперты намечали несколько недель назад.

В США Федеральная резервная система удерживает ставку на уровне 5,50%, что не наблюдалось за последние 15 лет. Последние прогнозы МВФ предполагают, что ставка по федеральным фондам может достичь пика в 5,40%, прежде чем начнутся гораздо более поздние снижения, чем ожидали многие инвесторы. Оптимисты говорят о постепенных снижениях до 3,75% к концу 2024 года, но только если базовая инфляция возобновит нисходящую тенденцию. Сам ФРС в марте оценивал медиану в 4,60% на декабрь, в диапазоне от 3,90% до 5,40%.

Со своей стороны, Европейский центральный банк сталкивается с дилеммой: базовая инфляция уже составляет 2,9%, ближе к целевому уровню в 2%, но недавние опасения по поводу повторных скачков могут вынудить его удерживать ставки на высоком уровне дольше. Некоторые аналитики прогнозируют снижение до 4,25% во втором полугодии, хотя существует консенсус относительно возможных умеренных корректировок всего на 25 базисных пунктов в третьем квартале.

В Великобритании ситуация более осторожная. Банк Англии удерживает ставки на уровне 5,25%, но двое из девяти членов голосовали за снижение в мае. Рынки делают ставку на стабилизацию до лета с последующим постепенным снижением до 4,75% к концу года. NIESR прогнозирует всего два снижения на 0,25% в 2024 году из-за опасений по поводу устойчивой инфляции и роста заработных плат.

Япония представляет самый необычный случай: в марте 2024 года она повысила целевую ставку до 0,10%, что стало первым значительным шагом после лет отрицательных ставок. Однако власти подчеркивают осторожность и приверженность мягкой денежно-кредитной политике, предполагая ограниченные корректировки или стагнацию в течение некоторого времени.

Инфляция как ключевой фактор

Ключ к пониманию прогноза процентных ставок 2024 года — это разбор того, что происходило с ценами в последние годы. С июня 2022 по октябрь того же года в США наблюдалась общая инфляция в 9,1%, в то время как в Европейском союзе и Великобритании достигли рекордных максимумов 10,6% и 11,1% соответственно. Этот инфляционный цунами стал следствием токсичного коктейля факторов.

В 2020 году глобальная пандемия резко остановила экономическую активность на недели и месяцы. Правительства и центральные банки ответили колоссальными вливаниями фискальных и монетарных средств, но этот огромный поток ликвидности в конечном итоге создал сильное инфляционное давление в развитых, развивающихся и слаборазвитых экономиках.

Одновременно цепочки поставок по всему миру рухнули, создавая дефицит предложения именно тогда, когда спрос начал восстанавливаться. В конце 2020 года почти все сырьевые материалы начали расти в цене. В 2022 году российское вторжение в Украину добавило еще один сильный инфляционный шок. Месяцы спустя, в конце 2023 года, конфликт на Ближнем Востоке усугубил ситуацию, угрожая критически важным торговым маршрутам.

Центральные банки реагировали резким повышением ставок. В США базовая инфляция остается на уровне 3,8%, почти вдвое превышая целевой показатель в 2%. Хотя рост цен замедлился, он сохраняется как устойчивое явление. Великобритания сталкивается с большей проблемой — 4,2% базовой инфляции. Европейский союз достиг более успешных результатов, приблизившись к 2,9%. Япония, которая с середины 90-х годов борется с рецидивами дефляции, достигла 2,6%.

Динамика экономического роста и занятости

Помимо инфляции, рост ВВП и состояние рынка труда значительно влияют на прогноз процентных ставок. В США экономика остается достаточно устойчивой: годовой рост в первом квартале 2024 года составил 4,9%, хотя недавно замедлился до 1,6%. Безработица оставалась ниже 4,0% в течение двух лет, достигнув докандемического уровня. Эта устойчивость говорит о том, что ФРС должна быть осторожной с преждевременными снижениями, чтобы не стимулировать уже активную экономику чрезмерно.

Европейский союз показывает противоположное: нулевой рост в третьем и четвертом кварталах 2023 года, с уровнем безработицы около 6,5%. Эта экономическая слабость способствует снижению инфляции и открывает возможность для снижения ставок раньше, чем в США, стимулируя экономическое восстановление без конфликта с целями по стабильности цен.

Великобритания переживает экономический спад с четвертого квартала 2022 года, с ростом безработицы до 4,3%, что выше докандемического уровня в 3,9%. Этот неблагоприятный фон вынуждает монетарные власти ждать ясных признаков снижения инфляции перед смягчением политики.

Перспективы 2025: вероятные сценарии

К 2025 году, при отсутствии кардинальных изменений в инфляционной траектории, ожидается множество корректировок ставок. ФРС прогнозирует среднее значение в 3,60% к декабрю 2025 года, в диапазоне 2,40%-5,40%. Европейский союз может в среднем достигать 3,3% ежегодно, снижаясь с 4,50% в начале года до 2,00% в ноябре-декабре. Банк Англии ожидает стабилизации в диапазоне 3,00%-3,40%. Япония демонстрирует большую неопределенность; важно будет наблюдать за воздействием недавнего повышения на йену.

Возможности и инвестиции в условиях неопределенности

При высоких уровнях индексов США (S&P 500, Dow Jones, NASDAQ 100) на исторических максимумах и высоких ставках, рынки ожидают снижения в 2024 году. Финансовые результаты компаний, такие как Nvidia, превзошедшая ожидания (выручка 26,04 трлн против 24,53 трлн), подтверждают возможный дальнейший рост.

Прибыльные стратегии:

Рынок Форекс предлагает максимальные возможности из-за расхождения в монетарной политике. Если ЕЦБ и Банк Англии снизят ставки раньше, чем ФРС, валютные пары EURUSD и GBPUSD покажут интересные движения. Пара USDJPY уже выросла на 5,3% с марта после повышения Банка Японии, что демонстрирует эту динамику.

Государственные и корпоративные облигации ( принесут значительную прибыль при начале устойчивого снижения ставок. Даже без снижения они обеспечат регулярные потоки доходов, ценность которых возрастет в условиях высокой инфляции.

Недвижимость, ослабленная высокими затратами на заимствование, может восстановиться. REITs предлагают пассивный доход через дивиденды.

Технологии и криптовалюты )Bitcoin, Ethereum(, связанные с технологическими акциями, могут выиграть от снижения ставок, хотя и с большим риском.

Материальные риски:

Вся прогнозируемая ставка основана на снижении инфляции. Если этого не произойдет, рынки отвергнут сценарий снижения и вызовут значительные коррекции. Президентские выборы в США в ноябре могут привести к негативным изменениям: Дональд Трамп настаивает на немедленных снижениях и даже на изменениях в руководстве ФРС.

Исторически ставки колебались в циклах на протяжении десятилетий. В 1940-1980 годах они росли; в 1980-2020 — постоянно снижались. Предположение о бесконечном продолжении политики дешевых денег без ограничений — наивно. Рынки удивят тех, кто придерживается очевидных сценариев.

Основная рекомендация — сохранять стратегическую гибкость. Независимо от развития ситуации с процентными ставками, всегда найдутся возможности для внимательных инвесторов, избегающих предвзятости относительно будущих направлений.