Как PER определяет ваши инвестиционные решения на бирже

Когда мы сталкиваемся с выбором между различными акциями для инвестирования, существует индикатор, который постоянно появляется на экранах любого трейдера: PER (Price/Earnings Ratio или Ratio Цена/Прибыль). Хотя многие инвесторы автоматически его проверяют, мало кто действительно понимает, что он означает, как рассчитывается и, что важнее, как правильно его интерпретировать, не допуская дорогостоящих ошибок.

PER по сути — это зеркало, отражающее соотношение между тем, что вы платите за акцию, и реальной прибылью, которую генерирует компания. Если вы умеете его читать, у вас есть мощный инструмент; если игнорируете — можете потерять деньги на компаниях, которые кажутся дешевыми, но движутся к краху.

От теории к практике: что действительно говорит нам PER?

PER показывает, сколько лет потребуется текущей прибыли компании, чтобы “оплатить” её полную рыночную стоимость. Представьте, что у компании PER равен 15: её текущие (прогнозируемые на 12 месяцев) прибыли потребуют 15 лет, чтобы покрыть сегодняшнюю рыночную стоимость.

Эта концепция кажется простой, но именно в её интерпретации большинство инвесторов ошибаются. Низкий PER не всегда означает, что вы нашли выгодную покупку; иногда он говорит о том, что рынок потерял доверие к компании по уважительным причинам.

Рассмотрим пример Meta (Facebook): несколько лет назад, пока цена акции стабильно росла, её PER снижался одновременно. Это было положительно: компания за квартал зарабатывала всё больше прибыли, что оправдывало рост цены. Однако с конца 2022 года мы наблюдаем драматический разрыв: PER остается низким, а цена акции падает. Причина? Изменения в монетарной политике и ожидания по технологическому сектору изменили настроение рынка, независимо от цифр.

Boeing показывает другой пример: его PER колеблется в стабильных диапазонах, несмотря на волатильность акции. Здесь действительно важно, положительна ли прибыль или отрицательна, а не абсолютное значение коэффициента.

Два способа расчета PER

Хотя концепция одна, есть два пути прийти к одному результату. Оба дают одинаковый итог, но один может быть более удобен в зависимости от ситуации.

Первая формула (на уровне компании): Рыночная капитализация ÷ Общая чистая прибыль = PER

Вторая формула (на уровне акции): Цена акции ÷ Прибыль на акцию (BPA) = PER

Рассмотрим два практических примера:

В первом случае, если у компании рыночная капитализация 2,6 миллиарда долларов, а чистая прибыль — 658 миллионов, PER будет 3,95. Этот результат говорит о очень дешевой компании, хотя также может означать, что рынок не верит в её устойчивость.

Во втором случае, при цене акции 2,78 доллара и BPA 0,09 доллара, получим PER 30,9. Эта радикальная разница показывает, как один и тот же показатель может давать совершенно разные интерпретации в зависимости от масштаба компании.

Где найти этот показатель и как его искать

Обнаружить его просто. Практически на любой финансовой платформе — от европейских провайдеров, таких как Infobolsa, до американских, как Yahoo! Finance — вы увидите PER вместе с данными о рыночной капитализации, BPA, диапазоне за 52 недели и количестве акций в обращении.

Важно отметить, что некоторые платформы называют его “PER”, другие используют “P/E”, особенно на англоязычных рынках. Значение одинаковое; меняется только обозначение в зависимости от региона.

Варианты PER: больше, чем базовое значение

Традиционный PER имеет свои ограничения, поэтому аналитики разработали его варианты для их устранения.

PER Шиллера —, возможно, самый известный. Вместо использования прибыли за один год (которая может быть волатильной), берутся средние показатели за последние 10 лет, скорректированные на инфляцию. Теория утверждает, что десятилетний взгляд позволяет более точно прогнозировать прибыль на ближайшие 20 лет. Его сторонники считают, что он дает более правдивую картину бизнеса; критики — что смотреть назад не гарантирует ничего о будущем.

Нормализованный PER — решает другую проблему: не все прибыли отражают реальную операционную деятельность. Этот показатель корректирует капитализацию, вычитая ликвидные активы и добавляя финансовый долг, а в числителе использует свободный денежный поток вместо чистой прибыли. Пример с Banco Santander, покупающим Banco Popular за “1 евро”, отлично иллюстрирует, почему: эта цена скрывала огромный долг, который другие учреждения не могли взять на себя.

Интерпретация PER в зависимости от контекста

Здесь важен момент: не существует “идеального” PER, подходящего для всех компаний и секторов.

Традиционная интерпретация предполагает:

• 0-10: привлекательный, но потенциально проблемный (почему так дешево?)
• 10-17: зона, предпочитаемая аналитиками, с умеренными ожиданиями роста
• 17-25: сигнал о значительном росте или возможной переоценке
• 25+: два крайних варианта: очень позитивные прогнозы или формирующаяся пузырь

Но эта схема рушится при сравнении секторов. ArcelorMittal, металлургическая компания, имеет PER 2,58. Zoom Video, компания видеоконференций, достигает 202,49. Какая “правильная”? Обе, в своих контекстах: промышленность обычно держит низкие показатели, тогда как технологии и биотехнологии работают в значительно более высоких диапазонах.

PER как инструмент Value Investing

Инвесторы, ориентированные на стоимость (Value Investing), используют этот показатель в своей стратегии. Их философия ясна: искать хорошие компании по хорошей цене. Фонды, такие как Horos Value Internacional (PER 7,24 против категории 14,56) или Cobas Internacional (PER 5,46), показывают, как управляющие выбирают компании, котирующиеся значительно ниже своих аналогов, надеясь, что рынок со временем признает их ценность.

Реальные ограничения, которые нельзя игнорировать

PER хорошо работает при сравнении схожих компаний внутри одного сектора, но имеет важные уязвимости:

Миопичен во времени: учитывает только один год прибыли, игнорируя долгосрочные тренды. Компания с аномально высокой прибылью в этом году может столкнуться с резким падением в следующем.

Не работает с убыточными компаниями: если компания еще не прибыльна, показатель просто не применим. Многие стартапы в сфере технологий попадают в эту категорию.

Обманывает циклические компании: во время пика экономического цикла PER будет искусственно низким; в спадах — высоким. Это полностью меняет логику “низкий — хорошо”.

Отражает прошлое, а не будущее: это статическая фотография текущего момента, а не прогноз поведения компании.

Комбинирование PER с другими сигналами

Инвестиции, основанные только на PER, обречены на провал. Многие банкроты имеют низкий PER именно потому, что никто не верит в них. Его нужно дополнять:

• Прибылью на акцию (BPA): для оценки качества прибыли
• Цена/Книга: для оценки реальных активов
• ROE (Рентабельность собственного капитала): для оценки эффективности
• ROA (Рентабельность активов): для оценки общего дохода
• Свободным денежным потоком: чтобы убедиться, что прибыль реальна, а не только бухгалтерская фикция

Также уделите время анализу состава прибыли. Она поступает из основного бизнеса или от разовых продаж активов? Здесь кроется разница между стабильной компанией и той, что “мажет” свои показатели.

Неоспоримые преимущества PER

Несмотря на ограничения, он остается популярным инструментом, потому что:

• Доступен: любой может посчитать его за секунды
• Быстрые сравнения: между компаниями одного сектора он работает эффективно
• Универсален: даже компании без дивидендов можно сравнивать
• Используется профессионалами: остается одним из трех самых популярных метрик

Итог: используй его, но с умом

PER на бирже — как компас: полезен для ориентации, но недостаточен для пересечения горы. Компания с низким PER, стабильно торгующаяся, может быть выгодной покупкой или ловушкой; только глубокий анализ откроет правду.

Если хочешь построить прибыльный портфель, сочетай PER с другими метриками, изучай сектор, разбирайся в реальном финансовом состоянии и помни, что прошлые цифры никогда не гарантируют будущие результаты. Успешное инвестирование требует терпения, усердия и, главное, скромности перед сложностью рынка.