Окно для укрепления японской йены все еще иллюзорно? Разница в процентных ставках между США и Японией определяет окончание девальвации японской валюты

Центральные банки сталкиваются с дилеммой, курс иены застрял в тупике.

В последнее время иена стала фокусом рынка, но ее динамика полна противоречий. Доллар/иена снизился с высоких уровней до ниже 156, что кажется явным сигналом к укреплению, но при этом скрывает множество скрытых опасностей. Основная противоречие заключается в следующем: ожидания повышения ставок Банка Японии растут, но при этом сохраняется фундаментальное давление на девальвацию японской валюты.

Ожидания повышения ставок появились, но это не означает, что иена будет расти

В конце ноября японское правительство прозвучало жестко. Премьер-министр Ёсихидэ Суга объявил, что правительство будет внимательно следить за колебаниями курса и при необходимости примет меры на валютном рынке. Вскоре появились слухи о возможном начале повышения ставок Банком Японии в декабре.

Как только эти новости появились, доллар/иена резко снизился. К 27 ноября курс впервые опустился ниже 156, и инвесторы начали верить в возможное наступление эпохи укрепления иены. Но аналитики выдвинули новые вопросы: действительно ли повышение ставок изменит ситуацию с девальвацией японской валюты?

Ключевое значение имеет декабрьский период принятия решений. Заседание Банка Японии по ставкам запланировано на 19 декабря, а решение Федеральной резервной системы будет объявлено на неделе ранее. Ожидается, что оба варианта возможны: вероятность повышения ставок Банком Японии в декабре или январе примерно равна 50%.

Аналитик Австралийского федерального банка Кэрол Конг считает, что консервативный Банк Японии, скорее всего, дождется одобрения бюджета парламентом, прежде чем начать повышать ставки. Такой подход позволяет получить рычаги давления и наблюдать за развитием следующих переговоров по зарплатам. Эта стратегия «подождать и посмотреть» фактически отражает осторожность центрального банка в выборе времени для повышения ставок.

Разница в доходности — истинная причина девальвации японской валюты

Позитивные ожидания повышения ставок кажутся оптимистичными, но не могут скрыть жестокую реальность: разрыв в доходности между Японией и США остается огромным.

Даже при повышении ставок Банком Японии арбитражные операции продолжаются. Инвесторы берут в долг иены с низкой ставкой и вкладывают в активы с высокой доходностью в долларах, и эта логика в краткосрочной перспективе практически не поддается изменению. Стратег UBS по валютам Вассилий Серебряков прямо заявил: «Одно повышение ставки недостаточно для изменения тренда девальвации японской валюты. Пока Банк Японии не предпримет радикальных мер и не пообещает продолжать повышать ставки до 2026 года для контроля инфляции, эффект будет ограниченным.»

Директор по валютной стратегии ING Джейн Фоли также отметила тонкую психологию рынка: «Если опасения по поводу вмешательства правительства будут достаточно сильными, это может снизить вероятность фактического вмешательства». Иными словами, ожидания вмешательства сами по себе могут снизить рыночную активность и ограничить потенциал для роста курса.

Рост или падение иены? Ключевые моменты

Текущая ситуация представляет собой треугольник без ясного выхода. Ожидания повышения ставок Банка Японии поддерживают краткосрочную динамику иены, но разрыв в доходности между США и Японией и арбитражные стратегии все еще присутствуют. Следующий шаг Федеральной резервной системы станет решающим фактором.

Если в декабре ФРС сохранит ставку без изменений, это значительно увеличит давление на Банка Японии для повышения ставок. Но если ФРС выберет понизить ставку, Банк Японии скорее всего останется без изменений, что вновь укрепит тенденцию девальвации японской валюты. Это означает, что изменения в денежно-кредитной политике США могут напрямую определить выбор Банка Японии.

Рынок сейчас находится в режиме ожидания. Основное давление на девальвацию японской валюты сохраняется, но ожидания повышения ставок дают краткосрочную поддержку. Смогут ли эти условия превратиться в реальное укрепление, зависит от решимости центрального банка и от того, насколько быстро сойдет на нет разрыв в доходности между США и Японией.