#BOJRateHikesBackontheTable

Ожидания JPMorgan о том, что Банк Японии может повысить ставки дважды в 2025 году, в конечном итоге доведя ключевую ставку до 1,25% к концу 2026 года, являются значительным сдвигом в глобальном макроэкономическом ландшафте. В течение десятилетий сверхмягкая монетарная политика Японии делала иену одной из самых дешевых валют для финансирования в мире. Эта дешевая ликвидность не ограничивалась Японией — она перетекала на глобальные рынки, поддерживая акции, облигации и все более активы с высоким бета-коэффициентом, такие как криптовалюты. По мере того как Япония постепенно нормализует свою политику, последствия выходят за рамки внутренних рынков.
Рост японских ставок напрямую влияет на ликвидность иены, которая тихо служила важной опорой глобального риск-аппетита. Многие институциональные инвесторы и макрофонды исторически брали в долг иену по низкой цене и вкладывали этот капитал в более доходные активы в других странах. Эта динамика, известная как carry trade на иене, помогала поддерживать кредитное плечо и риск-аппетит на глобальных рынках. Если заимствование в иене станет дороже или если ожидания дальнейшего ужесточения ускорятся, эти позиции могут начать распродаваться — вынуждая инвесторов сокращать экспозицию к рисковым активам, включая криптовалюты.
Для криптовалютных рынков это важно, потому что ликвидность зачастую важнее, чем нарративы. Сдвиг условий финансирования в иене может снизить доступность дешевого кредитного плеча, особенно на границах, где сосредоточена спекулятивная активность. Если carry trades начнут значительно распродаваться, это может привести к сжатию глобальной ликвидности, росту волатильности и периодическим движениям в сторону безопасности, которые оказывают давление на Bitcoin и альткоины. Исторически резкие изменения стоимости финансирования часто вызывают быстрые и острые падения, особенно в активах, сильно зависящих от импульса и кредитного плеча.
Тем не менее, ситуация не является полностью односторонней. Даже при росте ставок поведение курса иены будет иметь решающее значение. Если иена останется структурно слабой, carry trades могут сохраняться несмотря на повышение номинальных ставок, поскольку инвесторы продолжат видеть ценность в заимствовании иены по сравнению с другими валютами. В этом сценарии ликвидность может не сокращаться резко, и рисковые активы, включая криптовалюты, могут оставаться поддержанными, хотя и с большей волатильностью и меньшей терпимостью к избыточному кредитованию.
Настоящий риск возникает, если повышение ставок совпадет с укреплением иены. Укрепление иены увеличивает стоимость обслуживания долларовых обязательств, деноминированных в иене, ускоряя вынужденное снижение кредитного плеча. В такие моменты глобальные рисковые активы обычно распродаются вместе, поскольку позиции распродаются для погашения финансирования. Для криптовалют это может означать резкое снижение, вызванное не столько фундаментальными факторами, сколько макроэкономической ликвидностью.
С точки зрения распределения активов, это поднимает важный вопрос: остаются ли криптовалютные рынки частично зависимыми от глобальной carry ликвидности или они достаточно созрели, чтобы поглощать эти шоки? Хотя Bitcoin все больше привлекает долгосрочный капитал, краткосрочные ценовые движения остаются очень чувствительными к изменениям условий глобального финансирования. Постепенное ужесточение Банка Японии может быть управляемым, но более быстрое, чем ожидалось, изменение может вновь повысить риск более широкого распада carry trade.
Короче говоря, ликвидность иены по-прежнему важна. Если нормализация ставок в Японии пройдет гладко и иена останется слабой, криптовалюты, возможно, просто испытают большую волатильность без структурного кризиса. Но если рост ставок начнет менять многолетнюю динамику финансирования, распад carry trade на иене снова может стать значительным макроэкономическим препятствием для криптовалютных рисков. Мониторинг сигналов политики Банка Японии, трендов USD/JPY и глобальных условий ликвидности будет ключевым для понимания того, как этот макроэкономический сдвиг влияет на Bitcoin и более широкий рынок цифровых активов.