Руководство по инвестициям в биотехнологии на американском рынке: анализ лидеров медицинской индустрии и логики оценки

Почему стоит обращать внимание на медицинские биотехнологии

Медицинская индустрия — один из самых устойчивых рынков в мире. В отличие от традиционных отраслей, которые должны справляться с колебаниями экономики, спрос на медицинские услуги обладает жесткой характеристикой — люди независимо от экономической ситуации нуждаются в врачебной помощи, лекарствах и медицинском оборудовании. Эта особенность делает медицинские биотехнологии важным долгосрочным направлением для многих инвесторов.

Согласно рыночным исследованиям, рынок биомедицины в США — крупнейший в мире, к 2027 году его объем достигнет 4450 миллиардов долларов, с годовым сложным темпом роста (CAGR) 8,5%. С учетом старения населения, распространения телемедицины и постоянных запусков новых лекарств, эта отрасль в ближайшие годы сохраняет огромный потенциал роста, легко способствуя появлению десятикратных звезд рынка.

Логика инвестирования в биотехнологические акции США

Ожидания будущего определяют движение цен акций

Ценность биотехнологических компаний трудно оценить с помощью традиционных финансовых показателей. Такие компании часто находятся на стадии разработки, у них обычно отсутствует стабильный денежный поток и прибыльность. Их основное актив — это лекарства в pipeline, которые до получения одобрения FDA не имеют коммерческой ценности.

Ключевым поворотным моментом является одобрение регулятора. Как только лекарство проходит клинические испытания и получает одобрение FDA, цена акций компании обычно начинает расти взрывными темпами. Поэтому инвесторам важно внимательно следить за прогрессом новых препаратов — это напрямую влияет на будущие доходы компании.

Тайваньская биотехнологическая компания药华藥 — яркий пример. В 2022 году, в год краха рынка, цена ее акций удвоилась, главным драйвером стала сертификация FDA ее орфанного препарата. Несмотря на то, что в первой половине года EPS был отрицательным (-2.93 юаня), инвесторы активно вкладывались, ожидая коммерциализации в будущем. К маю 2024 года цена药华藥 достигла нового пика в 388 тайваньских долларов.

Влияние событий и регуляторные риски

Цена на акции медицинских биотехнологий зависит от множества неопределенностей: результаты клинических испытаний, действия конкурентов, изменения в регуляторной политике, патентные споры и др. В 2020 году, во время пандемии, акции многих компаний, разрабатывающих вакцины, резко выросли, но позже оказалось, что многие из них — мимолетное явление. В то же время, с QE от Федеральной резервной системы и ростом технологического сектора, многие компании с выручкой росли, а во время кризиса — прибыльные биотехи резко падали, а у убыточных — акции продолжали расти. Это результат пересечения событийных факторов и регуляторной среды.

Кроме того, биотехнологии и медицина — высокорегулируемые отрасли. В разных странах действуют строгие медицинские политики, регулирующие закупки и рекламу. В развитых странах системы страхования (например, тайваньская National Health Insurance) контролируют цены на лекарства, что усложняет рынок.

Как оценить стоимость биотехнологических акций США

Ключевой доход — это «тяжелые» лекарства

В фармацевтической индустрии есть термин «блокбастеры» (blockbusters) — лекарства с годовым оборотом свыше 1 миллиарда долларов. Успешные крупные фармкомпании обычно готовы инвестировать 50-60% выручки в R&D для разработки новых препаратов, даже снижая при этом рентабельность и EPS.

Крупные инвестиционные институты зачастую повышают оценки и целевые цены таких компаний, потому что знают, что их инновационные продукты будут поступать постоянно. Это объясняет, почему P/E TSMC значительно выше, чем у UMC — после отказа UMC инвестировать в передовые технологии, он вроде бы экономит и повышает прибыль, но на самом деле «ест старое», и рано или поздно это закончится.

Многие крупные биотехги США используют подобную стратегию: поддерживают умеренную рентабельность, а остальной капитал вкладывают в R&D или поглощение перспективных малых компаний. Такой подход демонстрирует уверенность в долгосрочном росте.

PSR — более подходящий метод оценки для новых препаратов

Поскольку многие препараты на стадии разработки не приносят прибыли, инвесторы чаще используют PSR (Price-to-Sales Ratio) — отношение рыночной стоимости к выручке, а не традиционный P/E. Такой метод позволяет оценивать компании, у которых еще нет прибыли, избегая проблем с убыточными предприятиями.

Одобрение FDA — глобальный пропуск

Для любой фармкомпании, будь то Тайвань или США, ключевым показателем является одобрение FDA. Агентство обладает самыми строгими стандартами контроля лекарств в мире, и если препарат прошел одобрение FDA, то его получение в других странах происходит очень быстро. Это делает рынок США главным полигоном для коммерциализации новых лекарств.

Почему американские биотехнологии — лучший выбор

США — крупнейший в мире рынок лекарств, и его структура кардинально отличается. В Тайване из-за системы национального страхования цены на лекарства постоянно занижены, многие качественные препараты даже не попадают на тайваньский рынок. В отличие от этого, рынок биотехнологий и фармацевтики в США — классическая капиталистическая модель: лекарства могут иметь высокую цену, страховые компании покрывают расходы, что создает мощные стимулы для инвестиций в R&D.

В США около миллиона специалистов в области биотехнологий и медицины, занятых в исследованиях, производстве и продажах. Лучшие кадры концентрируются именно здесь. Капитальный рынок очень активен, формируя эффективный инвестиционный цикл и создавая уникальную экосистему биомедицины. Поэтому США считаются страной с наиболее благоприятной средой для развития фармацевтической отрасли, что подтверждается множеством успешных компаний.

Анализ ведущих американских биотехнологических компаний

Рынок здравоохранения в США делится на четыре основные сектора: фармацевтика, биотехнологии, медицинское оборудование и медицинские услуги. Ниже — обзор лидеров каждого сектора:

Леклер (LLY.US) — машина прибыли на препаратах для похудения

По данным глобального рейтинга рыночной капитализации, в 2024 году рыночная стоимость Леклер достигла 842,05 миллиарда долларов, заняв 10 место в мире и оставаясь крупнейшей фармацевтической компанией по капитализации в прошлом году. Основной рынок — Северная Америка, около 60%. Ее препараты для похудения, по прогнозам, будут расти в ближайшие годы, делая компанию важным объектом для инвестиций в биотех.

Пфайз (PFE.US) — победитель эпохи COVID

Пфайз привлекла внимание всего мира благодаря вакцине и оральным противовирусным препаратам. Акции компании стабильно растут, выплачивая щедрые дивиденды. В периоды коррекции американского рынка — это отличная точка входа для долгосрочных инвесторов.

Джонсон & Джонсон (JNJ.US) — лучший выбор для долгосрочного держания

Джонсон & Джонсон, как и Пфайз, демонстрирует стабильный рост и меньшую волатильность, щедро выплачивая дивиденды. Ее стабильная фундаментальная база и низкая волатильность делают ее идеальной для регулярных инвестиций или долгосрочного хранения акций, а также — считается «королем» биотеха. Благодаря долгосрочному тренду вверх и низкой волатильности, подходит для использования маржинальной торговли с целью увеличения прибыли.

AbbVie (ABBV.US) — эксперт по иммунным препаратам

AbbVie занимается разработкой иммунологических, онкологических и вирусных лекарств. Основная прибыль — от Humira, одобренного FDA в 2002 году, — препарата для лечения ревматоидного артрита. По мере расширения показаний, препарат становится опорой доходов компании.

Несмотря на опасения, что после истечения патентов появится конкуренция от генериков, AbbVie обладает сотнями патентов, затрудняющих конкуренцию. Компания также заключила соглашения с гигантами вроде Пфайз и Аленсин, по которым после истечения патентов лицензирует продажу биосимилярных препаратов и получает лицензионные платежи. Постоянные инвестиции в R&D для поиска следующего блокбастера делают ее привлекательной для покупки на спадах.

Мерк (MRK.US) — лидер в лечении рака

Мерк — компания с многовековой историей семейной фармацевтики, сегодня — глобальный поставщик решений в области здравоохранения. Основной продукт — онкологический препарат Keytruda, один из самых продаваемых в мире. Акции стабильно растут, а дивиденды высоки — это хорошая возможность для входа при коррекции рынка.

UnitedHealth (UNH.US) — бенефициар в сфере медицинских услуг

UnitedHealth занимает важное место в секторе медицинских услуг. Компания выигрывает за счет старения населения и роста спроса на медуслуги, доходы и прибыль постоянно увеличиваются. Акции растут в долгосрочной перспективе и приносят достойный доход от дивидендов.

Тайваньские медицинские акции тоже имеют шанс

Syntek (1720)

Syntek — диверсифицированная фармацевтическая компания, занимается производством западных лекарств, БАДов, медицинского оборудования, косметики и молочных продуктов. В последние годы выручка и чистая прибыль медленно растут, активы увеличиваются, долг остается стабильным. Несмотря на слабую динамику, фундаментальные показатели в порядке, а стабильные дивиденды делают компанию популярной среди тайваньских инвесторов.

Kenda Biotech (1783)

Kenda Biotech занимается продажей биомедицинских продуктов, медицинского оборудования, косметики и химических материалов. В сегментах — потребительские товары (уход за кожей, косметика, медпрепараты) и биомедицинские продукты (костные материалы, инъекции, офтальмологические препараты). Компания вышла из убытка в 2017 году, в последние годы показатели стабильны, активы и пассивы в порядке, уровень долгов низкий — стоит следить.

Перспективы инвестиций в биотех США

Биотехнологические акции привлекают своей потенциалом роста. Однако рынок Тайваня по-прежнему доминирует электроникой, и даже лучшие биотехи редко достигают десятков-кратных прибылей, как в США.

В то же время, США остаются лучшим рынком для фармацевтики, здесь появились многочисленные успешные биомедицинские компании с большим масштабом, инновациями и конкурентоспособностью, что облегчает поиск качественных инвестиционных целей. Азиатский фармрынок все еще находится в стадии развития, и даже лучшие компании не могут сравниться с американскими акциями в сфере медицины.

Это связано как с различиями в капиталистической среде, так и с уровнем технологий и профессионализмом инвесторов. Поэтому для тех, кто хочет участвовать в инвестициях в биотех США, рекомендуется постоянно следить за развитием американской фармацевтики — в глобальном масштабе американские биотехнологические акции остаются приоритетным объектом для инвестиций.