Повышение процентной ставки центральным банком приводит к обесцениванию? Рыночный парадокс за тридцатилетним рекордом курса японской иены

19 декабря, Банк Японии объявил о повышении ставки на 25 базисных пунктов, подняв целевую ставку до 0,75%, что является самым высоким уровнем с 1995 года. В заявлении говорится, что при соответствии экономических и ценовых перспектив ожиданиям, ЦБ продолжит повышать ставки. Однако после объявления о повышении ставки курс доллара к йене вырос, что кажется противоречащим интуиции явлением и стало предметом горячих обсуждений на рынке.

Недостаточно ястребиный сигнал повышения ставки, реакция рынка спокойная

Настроение губернатора Уэда Кэндзи на пресс-конференции стало ключевым. Он не дал конкретных ориентиров по времени следующего повышения ставки, а подчеркнул сложность заранее определить нейтральный уровень процентной ставки и планирует при необходимости корректировать диапазон оценки нейтральной ставки (в настоящее время 1,0%–2,5%).

Такая осторожная формулировка была воспринята рынком как сигнал «умеренной» политики. Стратег банка Австралии и Новой Зеландии Felix Ryan отметил, что хотя Банк Японии начал цикл повышения ставок, рост курса доллара к йене отражает отсутствие ясных ожиданий рынка относительно будущего темпа и масштаба повышения ставок ЦБ. Несмотря на прогнозы продолжения повышения ставок до 2026 года, из-за сохраняющегося негативного влияния разницы в доходности на йену, банк Австралии и Новой Зеландии прогнозирует, что к концу 2026 года курс доллара к йене достигнет 153.

Разногласия двух лагерей, когда произойдет разворот йены?

Стратег компании Тоджю Инвестиционного Управления Masahiko Loo считает, что рынок может воспринять это повышение ставки как сигнал «голубиной» политики, что вызовет краткосрочные колебания йены. Учитывая поддержку мягкой политики Федеральной резервной системы и тенденцию японских инвесторов увеличивать долю хеджирования валютных рисков, компания сохраняет долгосрочную цель по курсу доллара к йене в диапазоне 135–140.

С другой стороны, рынок однодневных процентных свопов (OIS) показывает, что трейдеры ожидают, что Банк Японии в третьем квартале 2026 года повысит ставку до 1,00%. Nomura Securities отмечает, что только при ясных указаниях ЦБ о том, что следующая ставка будет повышена раньше апреля 2026 года, рынок воспримет это как настоящий ястребиный сигнал, что подтолкнет к покупкам йены. Иными словами, без значительного повышения оценки нейтральной ставки ЦБ вряд ли удастся убедить рынок в дальнейшем росте конечной ставки.

График курса йены за тридцать лет — предупреждение

Исторические данные за тридцать лет показывают, что когда разница в доходности в пользу йены, курс часто разворачивается. Текущая проблема в том, что разница в доходности между Японией и США остается значительной, что означает, что даже при повышении ставок ЦБ, краткосрочно йена может оставаться относительно слабой среди G10 валют. Рынок ждет более сильного и убедительного сигнала политики, чтобы действительно изменить тенденцию падения йены.