Как определить, дорогая или дешевая акция: практическое руководство по балансовой стоимости

Когда вы инвестируете в акции, вы, вероятно, задавались вопросом, действительно ли вы платите справедливую цену. Ответ кроется в понимании, что такое чистая балансовая стоимость и как использовать её для обнаружения инвестиционных возможностей. Эта концепция, также известная как «балансовая стоимость», является инструментом, который отличает инвесторов, зарабатывающих деньги, от тех, кто просто покупает без цели.

Быстрый способ понять, дорого или дешево вы покупаете

Представьте, что вы нашли две акции: одна торгуется по 84€, а другая — по 27€. Какая из них дешевле? Без знания их чистой балансовой стоимости определить это невозможно. Причина в том, что чистая балансовая стоимость отражает реальную стоимость компании по её балансам: её активы минус обязательства, делённые на количество находящихся в обращении акций.

Ключевой инструмент, который используют профессионалы для этого, — коэффициент Цена/Балансовая стоимость (P/VC). Работает он так: если результат больше 1, акция переоценена относительно своих балансовых данных. Если меньше 1 — она недооценена. Возьмём реальный пример: Acerinox, испанская сталелитейная компания, исторически показывала низкий P/VC, что указывало на то, что рынок её недооценивал. Напротив, Cellnex, другая испанская компания, часто торгуется с высоким P/VC, что свидетельствует о её относительной переоценённости.

Что такое именно чистая балансовая стоимость

За этими цифрами стоит простая логика: чистая балансовая стоимость — это разница между всем, чем владеет компания (её материальными активами) и всеми её обязательствами (). Когда делишь это на количество акций в обращении, получаешь чистую балансовую стоимость на акцию.

Основная формула: Чистая балансовая стоимость на акцию = (Активы – Обязательства) / Количество акций

Допустим, компания «ABC» имеет 3.200 миллионов активов, 620 миллионов долгов и 12 миллионов акций в обращении. Расчёт будет таким: (3.200 - 620) / 12 = 215€ за акцию. Эта цифра — внутренняя стоимость, которую каждая акция содержит согласно бухгалтерским записям.

Почему некоторые называют её «балансовой стоимостью в книгах»

Термин происходит от того, что бухгалтеры регистрируют эти данные в книгах компании. Инвесторы стиля Value Investing используют именно это: ищут компании, у которых рыночная цена ниже их чистой балансовой стоимости, надеясь, что со временем рынок скорректирует цену и признает истинную ценность бизнеса.

Ключевое отличие от номинальной стоимости в том, что номинал рассчитывается в момент эмиссии акции, тогда как чистая балансовая стоимость постоянно меняется в зависимости от прибыли или убытков компании, отражая текущие обстоятельства бизнеса.

Риски чрезмерного доверия к этому

Пример Bankia — самый яркий: в 2011 году она вышла на биржу с дисконтом 60% по сравнению с её балансовой стоимостью, что казалось исторической выгодой. Однако её показатели оказались катастрофическими, что привело к ликвидации и поглощению Caixabank в 2021 году. Что пошло не так? Чистая балансовая стоимость не учитывает скрытые риски и реальное качество активов.

Ещё одно важное ограничение — игнорирование нематериальных активов. Для софтверных или биотехнологических компаний это огромная проблема. Стоимость разработки программы низка с точки зрения бухгалтерии, но её реальная ценность экспоненциально выше. Поэтому вы увидите, что технологические компании обычно имеют гораздо более высокий P/VC, чем промышленные.

Также существует проблема «креативной бухгалтерии»: хотя это законно, некоторые бухгалтеры могут завышать активы или минимизировать обязательства, искажая цифры. И у малых компаний (small caps) чистая балансовая стоимость почти бесполезна, потому что это бизнесы в росте, где будущая ценность полностью отличается от текущих бухгалтерских данных.

Как использовать её без обмана себя

Чистая балансовая стоимость лучше всего работает в рамках фундаментального анализа: глубокого изучения балансов, макроэкономических условий, конкурентных позиций и перспектив компании. Это не автоматический сигнал к покупке, а данные, дополняющие ваше исследование.

Когда собираетесь инвестировать в акцию, смотрите на её P/VC. Если оно ниже 1, это обещает, но затем исследуйте: почему рынок её недооценивает? Есть ли риски, которые никто не замечает? Проходит ли сектор через кризис? Истинные возможности возникают, когда вы сочетаете привлекательный P/VC с надёжным анализом бизнеса и его конкурентных преимуществ.

Чистая балансовая стоимость — ваш компас, а не полный маршрут. Используйте её как поддержку в своих решениях, никогда — как основную причину для покупки или продажи.