Йена достигла новых минимумов! Какие перспективы роста курса при ожиданиях фискальных стимулов?

**Анализ тенденции курса: йена под давлением и достигла нового десятилетнего минимума**

Доллар/йена в середине ноября превысил отметку 156, что стало крупнейшим обесценением йены с момента глобального финансового кризиса 2008 года. Драйвером этого движения стали не один фактор, а столкновение ожиданий политики Банка Японии и правительства по экономическим стимулам.

После назначения Ёсиро Мори премьер-министром Японии, курс йены начал устойчивое ослабление. Согласно последним данным рынка, прогноз на повышение ставки Банка Японии в декабре снизился до 28%, а вероятность повышения в январе следующего года составляет 42%. Это отражает широкое ожидание задержки в монетарной политике.

**Фискальное расширение нарушает график повышения ставок**

Правительство Ёсиро Мори планирует 21 ноября запустить экономический стимул объемом более 17 трлн иен. Этот шаг явно противоречит предварительным намекам главы Банка Японии Хакубэ Ивата о «самом быстром повышении ставки в декабре». Советник правительства по экономике Гоши Катока публично заявил, что фискальная политика должна иметь приоритет над нормализацией монетарной политики, что намекает на маловероятность повышения ставки до марта следующего года.

Эта неопределенность в политике напрямую влияет на настроение рынка. Стратег по валютным операциям Nomura Yuji Goto отметил, что инвесторы ясно осознают, что фискальное расширение задержит цикл повышения ставок, и продажи йены ускоряются. В то же время доходность 10-летних государственных облигаций выросла до 1.78% 19 ноября, достигнув максимума с 2008 года, а результаты аукциона 20-летних облигаций оказались слабыми, что дополнительно усиливает опасения по поводу долгосрочной финансовой устойчивости Японии.

**Разделение мнений: уровень 160 становится ключевым**

Экономисты Barclays считают, что, учитывая близость политики Ёсиро Мори к «экономике Абе» — мягкому стилю, — йена продолжит испытывать давление на снижение. Они советуют инвесторам продолжать покупать доллар против йены.

Стратег по валютным операциям ING Francesco Pesole более агрессивен, указывая, что спекулянты явно склонны тестировать пределы терпимости правительства Японии, а устные предупреждения правительства теряют свою силу. Он ожидает, что в ближайшие дни может возникнуть дальнейшее давление на рост курса, и уровень 160 может стать следующей важной отметкой.

**Психология рынка и политика: тестирование границ**

За этой динамикой курса скрывается глубокая проблема: правительство Японии пытается стимулировать рост экономики, но фискальное расширение неизбежно ведет к обесценению йены; при этом у Банка Японии есть склонность к повышению ставок, но отсутствует политическая поддержка, и пространство для повышения ставок значительно сокращается. В такой политической вакууме спекулятивный капитал становится доминирующей силой, постоянно проверяя красные линии правительственного вмешательства.

На данный момент правительство Японии не вмешивается активно при курсе ниже 156, что позволяет рынку предположить, что правительство может допустить ослабление йены до около 160. Это ожидание само по себе становится самореализующимся пророчеством, привлекая больше продавцов.

Будущее движение курса будет зависеть от двух факторов: ясности графика повышения ставок Банка Японии и фактического выполнения фискальных стимулов правительства. Пока эти два элемента не прояснятся, доллар/йена останется в диапазоне высоких значений, а пробой уровня 160 уже считается следующей точкой в рыночной consensus.