PE, PB, PS — глупо путать? В этой статье подробно объясняем значение и практическое применение коэффициентов цена-прибыль, цена-книга и цена-выручка

Почему инвестировать в акции необходимо знать показатель P/E

В инвестициях в акции, коэффициент цена-прибыль (P/E/PER) — это основной показатель оценки стоимости акции. Независимо от того, профессиональный ли советник или частный инвестор, этот показатель незаменим — он прямо говорит вам, дорогая или дешевая сейчас цена, стоит ли покупать.

Суть коэффициента P/E очень проста: он отражает, сколько лет потребуется, чтобы окупить стоимость акции исходя из текущей прибыли. Этот показатель легко понять и достаточно научен, поэтому он стал универсальным инструментом оценки стоимости для инвесторов по всему миру.

Полное английское название и логика расчёта P/E

Полное английское название P/E — Price-to-Earning Ratio, сокращённо PE или PER. По-китайски его называют “市盈率” (шициньлэ), эти три названия обозначают один и тот же показатель.

Для расчёта P/E достаточно одной простой формулы: цена акции ÷ прибыль на акцию (EPS) = P/E

Или на уровне компании: рыночная капитализация ÷ чистая прибыль, принадлежащая обычным акционерам = P/E

Обычно мы используем первый метод. Например, предположим, цена акции компании — 100 юаней, а прибыль на акцию за 2023 год — 10 юаней, тогда P/E будет 100 ÷ 10 = 10. Что означает это число? Оно показывает, что при текущем уровне прибыли потребуется 10 лет, чтобы заработать текущую рыночную стоимость акции.

Три типа P/E и их области применения

В зависимости от используемых данных EPS, P/E делится на три основных типа. Понимание их различий поможет вам точнее оценивать акции.

Первый: статический P/E (исторический P/E)

Рассчитывается по прибыли за прошедший год, формула: цена акции ÷ годовая EPS. Данные относительно стабильны, но есть проблема — показатель медленно реагирует и может отставать. Например, в прошлом году отчёт показал EPS 15 юаней, а цена акции уже выросла на 50%, тогда рассчитанный по прошлогодним данным P/E уже не точен.

Второй: скользящий P/E (TTM P/E)

Использует сумму EPS за последние 12 месяцев, также называется “Trailing Twelve Months” (TTM). Формула: цена акции ÷ сумма EPS за последние 4 квартала. Поскольку компании публикуют отчёты каждый квартал, фактически считается по свежим четырём кварталам. Этот метод более своевременный, чем статический P/E, и лучше отражает недавние результаты компании.

Третий: динамический P/E (прогнозируемый P/E)

Рассчитывается по прогнозируемой аналитиками или институтами прибыли на будущий год: цена акции ÷ прогнозируемая EPS. Кажется, что он показывает будущее, но проблема в том, что оценки у разных аналитиков отличаются, и часто переоценены или недооценены, что делает этот показатель менее надёжным.

Для сравнения можно понять так: статический P/E — самый консервативный, но запаздывающий, скользящий — сбалансирован по своевременности и точности, динамический — самый передовой, но наименее надёжный.

Как понять, высокий или низкий P/E

При взгляде на число P/E важно иметь сравнительную базу. Есть два популярных метода.

Сравнение с конкурентами внутри отрасли

Разные отрасли имеют очень разные показатели P/E. Например, новые технологические компании могут иметь P/E до 50, а зрелое производство — около 8. Это не значит, что зрелая отрасль дешевая, просто у отрасли разные особенности. Только сравнивая компании внутри одной отрасли, можно делать осмысленные выводы.

Например, предположим, в области производства чипов есть три компании: A с P/E 13, B с P/E 8, C с P/E 47. Тогда A — в среднем диапазоне, не переоценена и не недооценена.

Анализ исторической динамики

Сравнивать текущий P/E с историческими значениями компании — ещё один способ. Если текущий P/E ниже 90% уровня за последние 5 лет, значит цена относительно низкая; если выше 95%, — относительно высокая. Этот метод прост и эффективен, особенно для долгосрочных инвесторов.

Практическая ценность графика “реки P/E”

График “реки P/E” — это визуальный инструмент, который показывает, где находится цена акции в диапазоне исторных оценок.

Принцип таков: цена акции = прибыль на акцию × P/E. На основе исторических максимумов, минимумов и средних уровней P/E рисуются горизонтальные линии, образующие “реки”. Где находится текущая цена относительно этих линий — можно судить о переоценке или недооценке.

Если цена находится ниже “реки”, значит она недооценена, и это обычно хорошая точка для покупки. Но важно помнить, что недооценка — не гарантия роста, так как на цену влияют множество факторов, и P/E — лишь один из них.

Три ограничения P/E

Несмотря на удобство, инвесторы должны учитывать недостатки этого показателя.

Ограничение 1: игнорирование долгов компании

P/E учитывает только прибыль, не учитывая долговую нагрузку. У двух компаний одинаковый EPS, но одна зарабатывает на собственных активах, а другая — за счёт больших заимствований, риск у них разный. В условиях спада или повышения ставок компании с высоким долгом пострадают сильнее. Поэтому сравнивать P/E недостаточно — нужно учитывать долговую нагрузку.

Ограничение 2: трудно определить, что считать высоким или низким

Высокий P/E — не всегда пузырь. Иногда он обусловлен временными плохими результатами, но фундамент в порядке, и рынок готов платить премию; иногда — за счёт больших перспектив роста. Эти ситуации требуют анализа, а не механического сравнения.

Ограничение 3: неспособность оценить компании без прибыли

Стартапы и биотехнологические компании часто убыточны, и по ним невозможно посчитать P/E. В таких случаях используют другие показатели, например, соотношение рыночной стоимости к балансовой стоимости (PB) или к выручке (PS).

Выбор и применение PE, PB, PS

Эти три показателя имеют свои особенности и подходят для разных типов компаний.

PE (коэффициент цена-прибыль) — для стабильных прибыльных компаний: формула — цена акции ÷ прибыль на акцию. Чем выше P/E, тем выше оценка. Лучше всего подходит для публичных компаний с устойчивой прибылью и прогнозируемыми результатами.

PB (коэффициент цена-бухгалтерская стоимость) — для циклических компаний: формула — цена акции ÷ балансовая стоимость на акцию. Когда PB < 1 — акция торгуется ниже балансовой стоимости, что может указывать на недооценку; при PB > 1 — наоборот. Банки, недвижимость и другие циклические сектора используют этот показатель.

PS (коэффициент цена-выручка) — для компаний без прибыли: формула — цена акции ÷ выручка на акцию. Чем выше PS, тем выше оценка. Особенно полезен для новых отраслей и стартапов, у которых ещё нет стабильной прибыли.

Эти три показателя дополняют друг друга, и умный инвестор выбирает наиболее подходящий инструмент в зависимости от характеристик компании. Для стабильной прибыли — PE, для циклических — PB, для ещё не зарабатывающих — PS. Освоив этот подход, вы сделаете свои инвестиционные решения более ясными.