Как работает рыночная капитализация на бирже: что должен знать каждый инвестор

Что действительно определяет цену акции?

Когда мы смотрим котировку любой акции на бирже, мы видим результат простого, но мощного процесса: столкновения между теми, кто хочет купить, и теми, кто хочет продать. Эта согласованная цена — это то, что мы называем рыночной стоимостью акции, и это самый важный показатель, который мы будем видеть ежедневно на любом фондовом рынке, будь то Нью-Йорк, Лондон или Мадрид.

Концепция не сложна: рыночная стоимость — это именно то, что определяет рынок в каждый момент времени. Не важно, каков «реальный» стоимость по бухгалтерским книгам или что думает аналитик; важно то, сколько другие инвесторы готовы заплатить в этот момент.

От неэффективности бартерной системы к эффективности цены

Чтобы понять, почему существует рыночная стоимость, стоит проследить происхождение систем обмена. В древности, когда преобладала бартерная система, возникали очевидные проблемы: сколько салатов равно одной курице? Сколько шкур коровы оправдывает один ковер? Не было общего эталона.

Создание валюты решило эту проблему. Внезапно все товары имели универсальный эквивалент, что позволяло более эффективные обмены. Однако, даже с валютой, цена каждого товара оставалась результатом Закона спроса и предложения: цена устанавливается в точке, где количество, которое покупатели хотят приобрести, точно совпадает с количеством, которое продавцы хотят предложить.

На фондовом рынке происходит ровно то же самое. Рыночная стоимость акции возникает из встречи между спросом (кто хочет купить и по какой цене) и предложением (кто хочет продать и по какой цене).

Могу ли я установить желаемую цену продажи?

Технически — да. Любой инвестор может разместить ордер на покупку или продажу по выбранной им цене. Проблема в том, что никто не обязан его принимать.

Если акция торгуется по 16 евро, а я пытаюсь продать её за 34 евро, скорее всего, никто её не купит, и мой ордер останется невыполненным бесконечно. Обратное тоже верно: если я пытаюсь купить по цене 12 евро, когда рынок требует 16, я тоже не найду продавца.

Рынок действует как арбитр, устанавливающий ориентировочную цену. В этом контексте рыночная стоимость акции постоянно отражает ожидания всех участников о том, сколько должна стоить эта актив.

Ликвидность: невидимый, но критический фактор

Здесь кроется одна из главных опасностей для неосторожных инвесторов. Иногда отдельные активы попадают в новости из-за резких скачков за короткое время. При более внимательном рассмотрении обнаруживается, что объем торгов был смешным: практически не было покупателей и продавцов.

Когда ликвидность низкая, могут произойти три ситуации: сделка вообще не состоится, продавец по очень высокой цене достигнет своей цели, или покупатель по очень низкой цене её получит. Ценовые движения на неликвидных активах — иллюзии, оптические иллюзии.

Именно поэтому важно работать только с активами, у которых есть достойный объем торгов. Это гарантирует, что:

• Цены действительно отражают консенсус рынка
• Ордеры быстро пересекаются
• Вы не застрянете в позициях, которые невозможно закрыть

Первичный рынок vs. вторичный рынок: где формируется цена?

Эти термины вызывают путаницу, но различие очень важно.

Первичный рынок (рынок эмиссии): Здесь компании, правительства и организации выпускают новые ценные бумаги. Деньги поступают напрямую эмитенту. Инвесторы приобретают только что созданные ценные бумаги. Есть два варианта: прямой выпуск (по предварительному соглашению между эмитентом и инвесторами) или косвенный (с участием финансовых посредников).

Вторичный рынок (рынок торговли): Здесь уже существующие владельцы ценных бумаг обмениваются ими между собой. Здесь торгуется «подержанное» в отличие от «нового» на первичном рынке. Именно на этом этапе формируется рыночная стоимость акции, которую мы видим на экране.

Большинство наших операций как инвесторов происходит именно на вторичном рынке.

Рыночная стоимость и рыночная капитализация: две стороны одной медали

Эти понятия неразрывно связаны. Рыночная капитализация — это общая стоимость, которую рынок приписывает компании в целом.

Она рассчитывается по формуле: Рыночная капитализация = Рыночная стоимость акции × Общее число акций

Перевернув формулу, получаем индивидуальную рыночную стоимость:

Рыночная стоимость одной акции = Рыночная капитализация ÷ Общее число акций

К счастью, эти расчеты автоматически отображаются на экране брокера. Важно понять, что рыночная капитализация не обязательно совпадает с той стоимостью, которую компания имеет по своим бухгалтерским книгам.

Bid-ask spread: невидимая комиссия трейдинга

Когда мы работаем с ценными бумагами, мы видим одновременно две цены:

• Bid (продажа): цена, по которой мы можем продать актив
• Ask (покупка): цена, по которой можем его купить

Разница между ними называется спред и представляет собой скрытую комиссию, которую посредник удерживает с каждой операции. В очень ликвидных активах спред минимален. В неликвидных — может быть значительным.

Есть ли у всех активов рыночная стоимость?

Нет. Актив имеет рыночную стоимость только при наличии достаточной ликвидности.

Акции крупных компаний, таких как BBVA, имеют немедленного контрагента. Акции малых компаний почти не находят покупателей или продавцов. А если вы приобретаете private equity или нерыночный долг, то, скорее всего, с ужасом обнаружите, что практически невозможно избавиться от позиции, когда она вам понадобится.

Ликвидность определяет, есть ли у актива операционная рыночная стоимость или же существует только теоретическая ценность, которую никто не готов платить.

Три метрики оценки: номинальная, бухгалтерская и рыночная

Существует три разных способа оценки акции, и многие инвесторы их путают:

Номинальная стоимость: цена, по которой акция была изначально выпущена. Рассчитывается делением уставного капитала на общее число акций. Используется как историческая точка отсчета, но мало что значит. Со временем сильно расходится с рыночной ценностью.

Бухгалтерская чистая стоимость: отражает стоимость компании по ее книгам, рассчитывается как (Активы - Обязательства) ÷ Общее число акций. Инвесторы, ориентированные на «value», считают ее самой серьезной метрикой, полагая, что рано или поздно рынок это признает. Часто — нет.

Рыночная стоимость: то, что платит рынок прямо сейчас. Результат динамического баланса между покупателями и продавцами. Самая заметная, но потенциально самая вводящая в заблуждение.

Основная проблема: рыночная стоимость может быть полностью ошибочной

Здесь приходится признать неприятную правду: рыночная стоимость акции по сути неэффективна. Она не обязательно отражает реальную ценность компании.

Является ли лучше бухгалтерская стоимость? Тоже нет. Обе метрики имеют свои ограничения. Но у рыночной стоимости есть особая проблема: она подвержена спекулятивным пузырям, когда цены растут, оторванные от фундаментальных показателей.

Случай Terra: от звезды до катастрофы

Terra начала торговаться примерно по 11,81 евро. Менее чем за двенадцать месяцев достигла 157,60 евро. Почему? Просто потому, что интернет решил, что это следующий «успешный бизнес». Компания даже рекламировалась по телевидению в прайм-тайм как биржевой триумф.

Через три года её поглотила материнская компания. В 2017 году исчезли последние остатки компании. Рыночная стоимость была полностью фиктивной.

Случай Gowex: когда рыночная стоимость — чистая ложь

Gowex — испанская компания, которая хвасталась впечатляющими результатами. Заявляла, что является одним из крупнейших мировых поставщиков Wi-Fi технологий. Проблема: мало кто реально понимал, как работает Wi-Fi.

Когда американское исследовательское агентство провело тщательное расследование, карточный домик рухнул. Его CEO лгал сотрудникам о жизнеспособности компании. Инвесторы обнаружили, что эта акция, которая без остановки росла на бирже, — всего лишь масштабная афера.

Оба случая показывают, что рыночная стоимость может полностью оторваться от реальности.

Вывод: разумно использовать рыночную стоимость

Рыночная стоимость акции — самый важный показатель на бирже, потому что он определяет цену сделки. Но её нужно воспринимать с долей скептицизма.

После десятилетия низких процентных ставок и крайне мягкой монетарной политики текущая среда снова благоприятствует фундаментальному анализу. Деньги ищут компании с устойчивыми потоками доходов, контролируемыми расходами и проверенной жизнеспособностью, а не гонятся за спекулятивным ростом.

Чтобы принимать ответственные инвестиционные решения, рыночную стоимость нужно дополнять анализом бухгалтерской чистой стоимости, изучением финансовых отчетов и подлинным пониманием бизнес-модели. Цена, которую вы видите на экране, важна, но никогда не должна быть единственным показателем, который вы учитываете перед инвестированием.