Причина сильного падения японской йены: скрытая арбитражная игра на 500 миллиардов долларов и кризис доверия к центральному банку

На прошлой пятнице, губернатор Банка Японии Уэда Кадзуо объявил о повышении ключевой ставки до 0,75%, установив 30-летний рекорд с 1995 года. Ожидания рынка были таковы, что йена сразу же вырастет. Однако произошла кардинальная развязка — USD/JPY пробил отметку 157.4, и йена наоборот обесценилась. В этой классической ситуации «продажи на новости» скрывается игра доверия вокруг арбитража по процентной ставке.

Почему рынок осмеливается игнорировать ястребьи сигналы ЦБ?

Последняя оценка Morgan Stanley показывает, что в глобальной финансовой системе все еще спит около 500 миллиардов долларов незакрытых позиций по арбитражу йены. Эти средства имеют очень простую структуру стоимости: заимствовать дешевую йену и вкладывать в американские технологические акции, индийский рынок и криптовалюты.

На первый взгляд кажется противоречивым, что даже после повышения ставки Банка Японии до 0,75%, по сравнению с доходностью более 4,5% по доллару, эта ставка не конкурентоспособна. Пока йена не будет резко укрепляться, увеличение стоимости заимствования на 0,25% не сильно отпугнет арбитражников. В целом рынок ожидает, что следующий рост ставки Банка Японии произойдет не раньше середины 2026 года, что дополнительно укрепляет уверенность арбитражных трейдеров — пока «политика остается без изменений», игра продолжается.

Команда ING по валютам отмечает более остро: при низком уровне индекса волатильности (VIX) увеличение годовых затрат на 0,25% — это незначительно. Реальная угроза — внезапный взрыв волатильности.

Криптовалюты как индикатор сжатия ликвидности

Биткоин наиболее чувствителен к изменениям ликвидности. После объявления о повышении ставки BTC быстро упал с 91 000 долларов до около 88 500 долларов, снизившись почти на 3%. Исторически после трех повышений ставки Банка Японии биткоин показывал коррекции в диапазоне 20–30%.

Если в ближайшие недели появится реальное закрытие позиций по арбитражу йены, ключевая поддержка для биткоина сместится к 70 000 долларов. Сейчас BTC находится на уровне 87.18K долларов, что уже близко к краткосрочной технической зоне поддержки. Эти цифры — не только цена, но и «барометр» риска для глобальных институциональных инвесторов — при быстром падении криптовалюты часто сигнализируют о более широком сжатии ликвидности.

Забытый главный герой: молчаливые перемены на рынке облигаций США

По сравнению с колебаниями курса йены, динамика рынка облигаций США заслуживает большего внимания. После повышения ставки японские институциональные инвесторы (одни из крупнейших держателей американских облигаций) начали испытывать соблазн «переброски» капитала. Доходность 10-летних облигаций США в прошлую пятницу выросла до 4,14%.

Это явление в индустрии называют «крутым медвежьим рынком» — рост долгосрочных ставок не связан с перегревом экономики и инфляционными ожиданиями, а обусловлен замедлением покупок долгосрочных облигаций со стороны (японских) инвесторов. Рост стоимости заимствований увеличивает давление на прибыль американских компаний, что оказывает скрытое влияние на оценки акций в 2026 году, особенно на высоковенчурные технологические акции.

Треугольная борьба 2026 года: кто первым моргнет?

Мировые рынки после 2026 года войдут в фазу «скоростного противостояния — снижение ставок Федеральной резервной системы против повышения ставок Банка Японии».

Базовый сценарий: ФРС постепенно снизит ставки до 3,5%, а Банк Японии оставит ставку без изменений. В этом случае арбитраж по йене продолжит приносить прибыль, а американский и японский рынки будут расти, USD/JPY останется выше 150.

Рискованный сценарий: инфляция в США начнет расти, ФРС остановит снижение ставок, а инфляция в Японии выйдет из-под контроля, что вынудит ЦБ резко повысить ставки. Разрыв в процентных ставках мгновенно сократится, и 500 миллиардов долларов арбитражных позиций начнут массово уходить, йена резко укрепится до 130, а глобальные рисковые активы — снизятся.

На данный момент рынок полностью закладывается в первый сценарий, что объясняет, почему после повышения ставки йена обесценилась. Однако Goldman Sachs предупреждает, что если USD/JPY опустится ниже 160, японское правительство вполне может вмешаться в валютный рынок, и «искусственные» колебания вызовут первую волну дезлевериджинга.

Три ключевых индикатора риска

Защитная линия на 160: если доллар приблизится к 160 йенам, риск валютных интервенций очень высок. В этом случае не стоит продавать йену.

Поддержка Bitcoin на 85 000 долларов: криптовалюты — индикатор глобальной ликвидности. Пробой этого уровня означает, что институциональные инвесторы начинают выводить средства из самых рискованных активов, что обычно служит сигналом начала цикла избегания рисков.

Динамика реальной доходности облигаций США: по мере роста стоимости заимствований капитал будет перераспределяться — из высоковенчурных технологических акций в промышленные, потребительские и медицинские секторы. Эта ротация напрямую отражает изменение доверия рынка к политике Федеральной резервной системы.