Статья о понимании американских депозитарных расписок (ADR): от базовых концепций до полного обзора инвестиций

ADR是什么？一句话快速理解

ADR（American Depositary Receipt, американский депозитарный чек） — что это? Проще говоря, это «акционерный сертификат» иностранных компаний, выпущенный на американском рынке. Когда такие зарубежные компании, как 台积电, 比亚迪, 腾讯 хотят привлечь финансирование на американском фондовом рынке, они выбирают выпуск ADR, чтобы глобальные инвесторы могли покупать акции этих компаний так же легко, как и обычные американские акции.

Этот процесс работает следующим образом: иностранные компании передают свои акции американскому депозитарию, который хранит их у себя, а затем выпускает эквивалентные ADR. В результате инвесторы могут торговать ими напрямую на Нью-Йоркской фондовой бирже, NASDAQ или внебиржевом рынке (OTC), не открывая иностранных брокерских счетов и не меняя валюту.

Почему стоит покупать ADR? Логика взаимной выгоды для компаний и инвесторов

Для компаний выпуск ADR гораздо проще, чем прямой листинг в США. Многие иностранные компании уже котируются на родных рынках и не хотят проходить сложную процедуру вторичного листинга, но при этом хотят выйти на крупнейший и наиболее активный американский рынок капитала для привлечения средств. ADR открывает им дешевый и эффективный путь.

Для инвесторов преимущества очевидны. Если у иностранной компании нет ADR, покупка её акций — очень хлопотное дело: нужно открывать счет у иностранного брокера, обменивать валюту, оформлять переводы и учитывать валютные риски. Но если компания выпускает ADR, инвестор может покупать их напрямую за доллары на американской бирже — так же просто, как и любые другие американские акции.

ADR бывают разных уровней, и риски тоже разные

В зависимости от степени регулирования, ADR делятся на уровни 1, 2 и 3, а также бывают с поддержкой и без. Их отличия очень существенны:

ADR уровня 1: самое слабое регулирование, торгуются только на OTC (внебиржевом рынке), минимальные требования к раскрытию информации. Такие ADR — более рискованные.

ADR уровня 2: допускаются к торгам на NASDAQ или NYSE, требуют соблюдения правил SEC (Комиссии по ценным бумагам и биржам США), регулярного раскрытия финансовых данных. Регуляция средняя.

ADR уровня 3: самая строгая регуляция, позволяют не только торговать, но и привлекать капитал через эмиссию. Полное раскрытие информации, подходят крупным компаниям.

ADR с поддержкой — выпускаются по инициативе самой компании, при участии банка, который подписывает с ней соглашение, компания сохраняет контроль и платит за выпуск. Без поддержки — могут выпускаться без участия самой компании, что повышает риск. Например, Tencent (TCEHY.US), BYD (BYDDY.US), Meituan (MPNGY.US) — это ADR без поддержки.

Расчет цены ADR: не 1:1 с акциями компании

Многие новички ошибочно полагают, что ADR и акции компании — это один к одному. Это не так.

Например, у TSMC соотношение ADR — 1:5, то есть 5 акций TSMC (2330.TW) = 1 ADR (TSM.US). У Hon Hai — 1:5, у Chunghwa Telecom — 1:10. Почему разные коэффициенты? Обычно это связано с ценой акций, валютой и ликвидностью. Если цена акции слишком высокая, компания может снизить коэффициент, чтобы сделать торговлю удобнее.

Вот таблица с примерными соотношениями для тайваньских компаний:

Чем отличается тайваньский рынок и тайваньский ADR?

Если одна и та же компания котируется и на тайваньском рынке, и через ADR в США, важно понимать разницу:

Характеристика: Тайваньские акции — это реальные акции, а тайваньский ADR — депозитарные расписки, представляющие акции, но сами по себе не являются акциями.

Место торговли: Тайваньские акции торгуются на Тайваньской фондовой бирже под регулированием Тайваня; ADR — на американских биржах под регулированием SEC.

Кодировка: разные тикеры. Например, у Hon Hai — 2317 в Тайване и HNHAY в США.

Аудитория: Тайваньские акции в основном для местных инвесторов, ADR — для глобальных.

Соотношение: при покупке акций — одна акция = одна акция; при ADR — по коэффициенту.

Премия/дисконт: долгосрочно тренды совпадают, но краткосрочно могут возникать ценовые расхождения из-за настроений рынка, ликвидности. Иногда ADR торгуется с премией по сравнению с тайваньской акцией, что используют для арбитража.

А-акции и их ADR — тоже есть

Аналогично, в Китае есть A-акции и их ADR. Например, BYD, Great Wall Motor выпускают ADR для зарубежных инвесторов. Различия — в регулировании (Китайская комиссия по ценным бумагам против SEC), биржах и аудитории.

На что обращать внимание при инвестировании в ADR?

Ликвидность

Зачастую иностранные компании менее известны, и торговый объем ADR значительно ниже, чем у их акций на родных рынках. Например, средний месячный объем по ADR BYD — 145 тысяч акций, а на тайваньском рынке — 12,24 миллиона. Меньший объем ведет к большим спредам и более высоким издержкам.

Фундаментальный анализ

Как и при любой инвестиции, нужно изучать бизнес, отрасль, политику. Особенно для ADR уровня 1, где компании не обязаны раскрывать финансы, — придется искать информацию в местных источниках.

Премия/дисконт

Из-за настроений, валютных колебаний и ликвидности цена ADR может отклоняться от стоимости акций. Премия — инвесторы положительно оценивают компанию, дисконт — негатив. Опытные инвесторы используют эти показатели для принятия решений.

Валютные риски

ADR торгуются в долларах, а бизнес — в другой валюте. Колебания курса могут полностью нивелировать прибыль или привести к убыткам. Например, вложив 30 000 тайваньских долларов в ADR за 1000 долларов, при росте курса с 1:30 до 1:25 вы получите ту же сумму в тайваньских долларах, но при падении курса — убытки.

Плюсы и минусы инвестирования в ADR

Плюсы:

• Низкие налоговые издержки. Для прибыли до 1 млн тайваньских долларов налог не взимается, нет торгового налога, комиссии у зарубежных брокеров зачастую ниже, чем у тайваньских.

• Многообразие возможностей. Можно одновременно инвестировать в американские и глобальные компании. Например, в электромобили — Tesla (TSLA.US) и NIO (NIO.US), получая доступ к мировым рынкам.

Минусы:

• Для нерезидентов США сложнее. Требуются зарубежные брокеры, обмен валюты, дополнительные расходы. Через тайваньских брокеров комиссии могут достигать 1–2%, что дороже, чем покупка локальных акций.

• Валютные риски. Колебания курса доллара и тайваньского доллара могут съесть прибыль или привести к убыткам. Также, если в стране происхождения компании курс валюты нестабилен, это влияет на ADR.

Инвестиции в ADR — это комплексное решение, зависящее от «фундаментальных показателей компании», «курсовых трендов» и «ликвидности рынка».