В этом году 26 декабря рынок опционов на биткоин ожидает беспрецедентный по масштабам срок истечения — одновременное истечение опционных контрактов номинальной стоимостью 23-24 миллиарда долларов. Эти позиции сосредоточены в основном на одной крупной платформе деривативов, что составляет более половины открытых контрактов этой платформы, что неизбежно вызовет значительную переустановку позиций.

Перед датой истечения маркет-мейкеры для поддержания дельта-нейтральных позиций обычно осуществляют постоянное хеджирование для контроля ценовых колебаний. Именно поэтому биткоин недавно жестко зажат в диапазоне 85 000–93 000 долларов и неоднократно колеблется внутри него, а волатильность явно снижена. С точки зрения структуры опционов, пут-опционы сосредоточены около уровня 85 000 долларов, в то время как колл-опционы ориентированы на диапазон 100 000–120 000 долларов, а максимальная точка боли — примерно 96 000 долларов — эта цена, скорее всего, станет целью для рыночных тяготений вниз.

Особенно в преддверии новогодних праздников и при общем снижении ликвидности торговых потоков такое ценовое давление легко может вызвать цепную реакцию ликвидаций, что приведет к резким колебаниям. В краткосрочной перспективе риски действительно высоки.

Но есть и шанс на перемены: после истечения опционов гамма-экспозиция исчезает, и давление на хеджирование со стороны маркет-мейкеров исчезает. Рынок переходит в фазу «дефицита ликвидности», и цены начинают более прямо отражать фундаментальные факторы, а не быть ограниченными хеджирующими операциями. Если не появится новых негативных новостей, чтобы разрядить ситуацию, сезонный эффект «рождественского ралли» может запуститься, а также возможен прорыв вверх, открывающий путь для нового волнового цикла в 2026 году.

В целом, это событие с точки зрения краткосрочных рисков увеличивает неопределенность и волатильность; но в среднесрочной перспективе — это отличная возможность избавиться от чрезмерных кредитных пузырей, переустановить структуру рыночных позиций и подготовиться к новому росту. Лучшая стратегия для инвесторов — быть бдительными к волатильности, но не паниковать и сохранять рациональные позиции.