Прогнозы курса иены расходятся: сможет ли повышение ставки центрального банка изменить тенденцию?

Японский банк 19 декабря объявил о повышении ставки на 0,25 процентных пункта, доведя ключевую ставку до 0,75%, что стало новым максимумом за почти 30 лет. Однако реакция рынка оказалась несколько «неподчиненной» — иена не укрепилась вследствие ужесточения политики, а наоборот, курс доллара к иене продолжил расти. Какие сигналы скрываются за этим явлением?

Политика реализована, рынок не принимает

Осторожные слова губернатора Уэда на пресс-конференции стали ключом к разочарованию рынка. Несмотря на то, что ЦБ вновь подтвердил, что продолжит повышать ставки при достижении ожидаемых показателей экономики и цен, он не дал четкого графика следующего шага и его масштаба.

Особенно в отношении нейтрального уровня ставки (1,0%~2,5%) — ЦБ заявил, что «предварительно определить его сложно», планируя постепенно корректировать оценки в будущем. Такая неопределенность в заявлениях заставила рынок считать, что путь политики ЦБ остается неопределенным, и ожидания «ястребиной» политики разрушились.

Проблема разницы в доходности подавляет иену

Стратег Феликс Райан из ANZ Bank указал на суть проблемы: несмотря на запуск цикла повышения ставок, курс доллар/иена растет вопреки тенденции. Это свидетельствует о недостаточной уверенности рынка в будущем темпе повышения ставок Банка Японии.

Глубже причина кроется в структуре разницы доходности. Федеральная резервная система все еще находится в мягком цикле, тогда как ЦБ Японии, хоть и повышает ставки, делает это значительно медленнее, что ведет к тому, что разница в доходности между США и Японией становится менее благоприятной для иены. Банк ожидает, что даже при продолжении повышения ставок в 2026 году, иена в течение следующего года останется относительно слабой. ANZ прогнозирует, что к концу 2026 года курс доллар/иена достигнет 153.

Разногласия среди институтов: когда станет по-настоящему «ястребино»

По прогнозам курса иены существуют разногласия: разные организации дают разные оценки. Компания DWS Investment Management сохраняет долгосрочную цель по доллар/иена в диапазоне 135–140, считая, что политика мягкой денежно-кредитной политики ФРС поддерживает доллар, а повышение хеджирования валютных рисков со стороны японских инвесторов также сдерживает рост иены.

Рынок свопов на ночные индексы показывает, что инвесторы ожидают, что ЦБ Японии в третьем квартале 2026 года повысит ставку до 1,00%. Но Nomura Securities считает, что этого недостаточно для «ястребиной» политики. Только если руководство ЦБ укажет, что следующий цикл повышения ставки может начаться уже в апреле 2026 года, рынок действительно начнет покупать иену. При отсутствии значительного повышения оценки нейтральной ставки и только на основе устных обещаний трудно изменить восприятие рынка относительно долгосрочной конечной ставки.

Ключевые моменты: руководство важнее заявлений

Текущая ситуация отражает один важный факт: прогноз курса иены зависит не от самого повышения ставки, а от ясности будущей политики. Губернатор Уэда должен в дальнейших коммуникациях дать более четкое руководство по оценкам нейтральной ставки и графику повышения ставок, чтобы действительно изменить пессимистические ожидания рынка по отношению к иене.

В краткосрочной перспективе колебания курса иены, вероятно, сохранятся, пока ЦБ не даст рынку сигнал «по-настоящему ястребиной» политики.