Перед наступлением дня четырех ведьм: почему рынок будет необычно волатильным?

每年有四個交易日，市場都會經歷類似的"魔法時刻"——這就是投資圈常說的四巫日。許多人聽到這個名詞都會提高警惕，因為這幾天往往伴隨著不尋常的價格劇烈變化。但這背後究竟發生了什麼？為什麼四巫日會成為投資人的關注焦點？

四巫日的核心機制是什麼

四巫日的名稱來自於美国四种衍生性金融商品同时到期的现象。这四种商品分别是个股期货、个股选择权、股指期货与股指选择权。

衍生商品的定价逻辑与现货截然不同。期货和选择权买卖的是"未来的价格"概念——如果市场看多，期货价格就会高于现货；反之亦然。随着结算日逼近，期货价格与现货会逐渐收敛，最终在到期时重合。这个无形的价格拉扯力量，就像被某种"巫师之力"操控一般，因此得名四巫日。

由于美国衍生商品以季度结算，一年发生四次，分别落在3月、6月、9月、12月的第三个星期五，这就是四巫日的由来（Quadruple witching day）。

2024年的四巫日日期表

投资人应该将这些关键日期标记在日历上：

特别提醒：若使用杠杆交易，这几天格外需要谨慎，价格波动幅度可能引发强制平仓。

四巫日为何会引发市场异动

四巫日当天的市场表现通常呈现三个特征：

第一，交易量和波动率飙升。当衍生商品进入最后结算阶段，参与者大幅增加，现货和期货之间的套利活动也变得活跃。

第二，情绪面主导市场。恐慌指数上升，市场换手率激增，基本面的影响力暂时被边缘化。

第三，价格偏离基本面运动。股票或指数的涨跌往往与公司盈利或经济数据脱节，纯粹由技术面和筹码面驱动。

##庄家控盘在四巫日更为明显

衍生商品的结算价格通常采用四巫日最后一小时的现货平均价格决定，这被称为"四巫小时"（Quadruple witching hour）。

正因为如此，具有大额仓位的机构投资者会在这一小时内密集操作，试图将现货价格推向对其有利的方向。庄家的目标很明确：通过控制价格走势，使衍生商品的结算价格最大化自身利润。

根据市场观察，庄家通常会采取"拉超跌、压超涨"的策略——对于严重超跌的股票拉高价格，对于过度上涨的个股打压，以此在衍生商品结算时锁定最佳利润空间。

历史数据揭示的规律

自1994年有完整统计以来，一个明显的现象浮现：在多头市场年份，四巫日期间庄家倾向于将现货价格强行推高。然而调查发现，这些在四巫日超涨的个股中，有88%在随后一周内会下跌，标普500指数平均下跌幅度达1.2%。

这反映出一个市场真相：庄家推高的价格往往超越了真实的市场需求，一旦衍生商品结算完成，没有新买盘的支撑下，散户获利了结就会导致股价回落。

当然，也存在例外情况。某些年份如果恰逢空头市场，四巫日反而会下跌；或者想搭便车的散户太多反而"爆庄"，庄家反而被套住。

四巫日对不同投资人的启示

对于长期持有者，四巫日的波动可以忽视。因为股价最终还是会回归基本面，短期的筹码面异动不会改变企业的长期价值。

对于短线交易者，尤其是筹码面操作者，四巫日至关重要。这几天庄家和投机客都会将大量资金投入市场，四巫日前后一周的价格波动通常都明显大于平日。看好超跌回涨的可以趁机做多；预期超涨将回落的则可放空。

但务必牢牢记住：这类交易完全基于筹码面，与基本面无关。只适合短线持有，严格遵守停损纪律至关重要，否则最终可能亏损惨重。

2024年的市场展望与投资建议

根据过往经验，美股多头年的四巫日通常会超涨，空头年则反之下跌。

目前美股市场受惠于AI浪潮的持续支撑，预估2024年的四巫日应会维持多头格局，除非出现重大黑天鹅事件导致市场反转。投资人可密切监测市场动向。

另外一个实务提醒：若通过衍生性商品参与市场，除非计划短期操作，否则应在四巫日前一周提前转仓。接近结算时不仅流动性变差、交易成本增加，转仓操作本身也可能增加额外成本。