Дикий 2024 год для меди: от рекордных максимумов до хаоса в ноябре

Медный рынок в 2024 году подарил настоящие американские горки, достигнув рекордного уровня в 5,11 долларов США за фунт в мае, прежде чем вернуться к уровню около US$4 к концу года. Начав год ниже 4 долларов США, скачок был вызван спросом на переход к энергетике, узкими местами у китайских переработчиков и минимальными тарифами на обработку. В результате последовали месяцы непредсказуемых колебаний, которые заставили трейдеров всерьез задуматься о причинах этих движений.

Q4: История волатильности

Четвертый квартал начался многообещающе, когда медь достигла 4,60 долларов США 2 октября. Но затем начался хаос. К концу месяца цены упали до 4,31 долларов США, только чтобы взорваться в крайние колебания в ноябре. 5 ноября металл подскочил до 4,45 долларов США, упал до 4,22 долларов США на следующий день, взлетел до 4,41 долларов США 7 числа, а затем рухнул до 4,05 долларов США к 15 ноября. Этот резкий скачок не оставил места для комфорта.

Декабрь принес кратковременные ралли, но медь лишь на мгновение поднялась выше 4,20 долларов США с 9 по 11 декабря, прежде чем вернуться к уровню около 4,02 долларов США к концу года. Модель была ясна: опасения по поводу предложения боролись с неопределенностью спроса на рынке, застрявшем между конкурирующими силами.

Почему медь не может поймать удачу: фактор Китая

Вот настоящий встречный ветер: слабая экономика Китая давит на настрой на медь. Будучи крупнейшим в мире потребителем меди, любое ослабление спроса в Китае сказывается на глобальных рынках. Несмотря на объявления о стимулировании — включая рекордный пакет специальных казначейских облигаций на сумму $411 миллиардов долларов, объявленный в декабре — ситуация едва изменилась. Китайское правительство с сентября применяло множество мер для решения проблемы: расширение кредитования, поддержка покупки жилья и реструктуризация долгов. Ничто из этого не смогло убедительно возобновить спрос.

Это миллионная тонкая задача: смогут ли китайские политики наконец остановить падение? Пока они этого не сделают, спрос на медь останется ограниченным, независимо от того, насколько напряженными станут запасы.

Дефицит поставок, о котором никто не говорит достаточно

Хотя спрос ослабевает, настоящая история заключается в инфраструктуре. Рынок меди концентрата остается в тисках. По данным отраслевого анализа, сборочные сборы—сейчас колеблющиеся вокруг 20-30 долларов США за метрическую тонну—ожидается, что останутся на низком уровне по сравнению с уровнем 2023 года US$80 . Вот почему это важно:

Новые мощности плавки, которые начнут работать в Китае, Индонезии и Индии, усилят конкуренцию за ограниченные запасы концентрата. Горы тоже не способствуют улучшению ситуации. Шахта Cobre Panama компании First Quantum — закрытая в конце 2023 года — все еще не работает, в то время как Teck Resources снизила свой прогноз на 2024 год до 420,000-455,000 MT ( с 435,000-500,000 MT, предсказываемых). Нехватка рабочей силы и проблемы с оборудованием на шахте Highland Valley компании Teck стали причиной этого.

Тем временем, производство на самом деле выросло в начале 2024 года: чилийский выпуск увеличился на 3%, в то время как в Демократической Республике Конго он подскочил на 11%, а в Индонезии произошел скачок на 22%. Общий объем добычи по всему миру составил 14,86 миллиона метрических тонн за первые восемь месяцев — на 2% больше по сравнению с прошлым годом. Но вот в чем дело: рост спроса едва успевал за ним, составив всего 2,5%, с большинством прироста в Азии. Импорт рафинированной меди в Китай вырос всего на 0,5%, что сигнализирует о слабом внутреннем спросе.

Спрос на энергетический переход, который должен спасать ситуацию, но не спасает

В начале 2024 года сектора энергетического перехода должны были стать медным спасителем. Возобновляемые источники энергии, такие как ветер и солнечная энергия, требуют значительно больше меди, чем инфраструктура на основе ископаемых видов топлива. Этот аргумент о структурном спросе надежен и останется актуальным в долгосрочной перспективе. Тем не менее, его подавляет краткосрочная слабость Китая и недостаточный рост предложения со стороны горнодобывающих компаний.

Математика проста: новое предложение на рынке не ускоряется достаточно быстро, чтобы удовлетворить спрос в переходный период к энергообеспечению. Это создает настоящий риск дефицита предложения в ближайшие несколько лет, что должно поддерживать цены — если только падение спроса в Китае не углубится еще больше.

Итог

2024 год для меди доказал, что макроциклы важнее историй о поставках, по крайней мере в краткосрочной перспективе. Рекордный уровень в 5,11 доллара США и цены на конец года, колеблющиеся вокруг US$4 , говорят о всем противоречивом воздействии сил на рынке. Сжатие концентрации реально, новые поставки ограничены, а долгосрочные факторы спроса являются убедительными. Но экономика Китая — это слон в комнате, и она определила нарратив на данный момент.

Следите за любыми признаками того, что стимулы Пекина действительно работают—тогда медь может снова загореться. До тех пор ожидайте, что волатильность останется определяющей чертой рынка меди.