Как Kalshi и Polymarket превратили одну и ту же индустрию в два разных мира

Kalshi и Polymarket представляют собой два противоположных источника рынков прогнозирования

Одна была построена в рамках американского финансового регулирования, а другая возникла из открытой культуры криптовалют. Их соперничество отражает более глубокий конфликт между институциональным доверием и безразрешёнными инновациями.

Выборы в США 2024 года вынудили обе платформы выйти на одну и ту же регуляторную сцену

Kalshi добилась исторического судебного решения, разрешающего регулируемые избирательные рынки, а Polymarket вернулся в США, приобретя полностью лицензированную биржу. Это впервые привело обе модели к прямой конкуренции.

Будущее прогнозных рынков — это конвергенция, а не разделение

Kalshi движется к блокчейн-рельсам и глобальному распространению, а Polymarket — к регулируемым структурам и институциональному доверию. Оба развиваются в сторону общей роли как части информационной инфраструктуры, которая оценивает будущие события.

Рынки прогнозов долгое время рассматривались как небольшие эксперименты, далекие от центра глобальных финансов. Но события 2024 и 2025 годов изменили это представление за одну ночь. По мере роста политической напряжённости и формирования макроэкономической неопределённости в каждом разговоре идея «ценообразования будущего» внезапно показалась не только полезной, но и необходимой. Рынки поняли, что события можно торговать как активы. Результаты имели измеримую ценность. Риск можно выражать не через мнение, а через цену.

Две платформы стали ведущими для этого перехода. Калши и Полимаркет разделяют одну и ту же миссию, но возникли из противоположных миров. Та, построенная внутри финансовой системы США. Другая родилась из открытой культуры криптовалюты. Один из них был закреплён в регламенте. Другая определяется дизайном без разрешения. К 2025 году эти две силы столкнулись на одной сцене и изменили будущее рынков прогнозирования.

Чтобы понять современную индустрию, нельзя просто сравнивать характеристики. Вам нужно обратить внимание на Origins. Как каждый из них определяет истину. Как каждый из них справляется с неопределённостью. Как каждый из них заслуживает доверие. Соперничество между Kalshi и Polymarket — это не просто деловое соревнование. Это длинная глава в противоречии между институциональной логикой и логикой открытого рынка. И это напряжение теперь определяет направление целого сектора.

ПРОИСХОЖДЕНИЕ И ИДЕНТИЧНОСТЬ

Как регулируемая биржа и криптоэксперимент сформировали две противоположные модели

Если рынки прогнозирования представляют собой новый способ понимания информации, то Kalshi и Polymarket представляют собой две совершенно разные представления о том, как должна работать эта система.

Калши вырос в рамках традиционного финансового мышления. Её основатели видели явный разрыв. Инвесторы могли хеджировать ставки, сырьевые товары или волатильность, но не имели юридического инструмента для хеджирования политических или макроэкономических исходов. Такие события, как Brexit или выборы в США, создали реальную экономическую возможность, но не имели должной структуры рынка. С первого дня Калши отказался от коротких путей. Она напрямую сталкивалась с регуляторным процессом. Не имея продукта на рынке, команда годами работала над американскими правилами. В 2020 году он стал выделенным контрактным рынком в рамках CFTC, присоединившись к той же юридической категории, что и крупные фьючерсные биржи.

Polymarket пришёл с противоположной стороны. Он возник из криптосообществ, где открытость и скорость важнее формальной структуры. Вместо банковских счетов и клиринговых палат всё началось с кошельков и расчетов в реальном времени. Оптимистичный оракул UMA справлялся с разрешением. Присоединиться мог любой за несколько кликов. Это привело к быстрому росту и формированию уникальной культуры, сочетающей торговлю с вниманием в интернете.

Годами эти два пути почти не пересекались. Учреждения перешли в Калши. Криптоуроженцы перешли на Polymarket. Но во время избирательного цикла 2024 года внимание резко возросло. Внезапно две модели приблизились к одному центру. Оба ответили на один и тот же более глубокий вопрос. Что придаёт рынку легитимность? Система или участие в ней.

РЕГУЛИРОВАНИЕ КАК ПОЛЕ БОЯ

Почему выборы в США 2024 года заставили обе платформы столкнуться с одной и той же системой

Выборы в США сделали больше, чем просто изменили цены. Это заставило всю индустрию рынка прогнозов столкнуться с вопросом, который годами избегал. Кто имеет право позволять людям обмениваться политическими результатами. И на каком юридическом основании?

Калши прямо ответил на этот вопрос. CFTC давно блокировала политические рынки, называя их азартными играми. Калши оспорил это толкование строгим толкованием закона. Выборы — это гражданские процессы, а не игры. В конце 2024 года федеральный суд согласился. Это решение изменило отрасль. Впервые в современной истории регулируемая американская биржа получила право листинга избирательных рынков. Капитал, ожидавший в стороне, сразу же пришёл, и громкость Калши это отражала.

Polymarket пошёл другим путём. После штрафов в 2022 году он запретил пользоваться пользователями в США. Но в 2025 году она сделала решающий шаг. Вместо того чтобы начинать с нуля, компания приобрела QCEX — спящую биржу с полными лицензиями CFTC. Это позволило Polymarket вновь войти в США по регулируемой структуре. Это также вынудило смену изменений. Американская версия теперь подчиняется правилам KYC и использует модель уборщика, в отличие от глобальной версии без разрешения.

В этот момент обе платформы стояли на одной площадке. Калши пришёл с основного времени и дальше. Polymarket пришёл из криптовалюты внутрь. Оба понимали, что рынок США слишком важен, чтобы его игнорировать. Избирательный цикл стал пиком их соперничества и моментом, который сформировал их долгосрочные стратегии.

СТРУКТУРА РЫНКА И ЛИКВИДНОСТЬ

Как технологии, комиссии и поведение пользователей создали две конкурирующие системы

Рынки прогнозов — это не только вопрос, кто точнее. Они зависят от того, как работает рынок. Микроструктура, дизайн комиссий и глубина ликвидности определяют, сможет ли платформа выдержать стресс, волатильность и резкие смены внимания.

Kalshi использует центральную книгу лимитных ордеров с расчётом в долларе. Это соответствует институциональным ожиданиям и обеспечивает юридическую ясность. Но это также создаёт трение. В пиковые моменты система может замедляться или испытывать трудности с нагрузкой. Банковские рельсы ограничивают скорость расчёта и создают задержки, которых пользователи криптовалюты никогда не замечают.

Polymarket строился вокруг другой идеи. Компания перешла от чистого AMM к гибридной книге заказов для поддержки большого потока. Благодаря он-чейн-исполнению и глобальному доступу он привлёк активных трейдеров и культурное внимание. Но она также подвергла себя новым рискам. Инциденты управления Oracle показали, что открытые системы могут приводить к результатам, с которыми традиционные биржи не сталкиваются.

Сборы создали ещё один разрыв. Средняя комиссия Kalshi превышает один процент в зависимости от волатильности. Американское приложение Polymarket взимает 0 пункта 01 процента. Разница простая, но сильная. Для активных трейдеров трение комиссий определяет, куда идёт ликвидность.

Паттерны ликвидности говорят наиболее ясно. Полимаркет доминирует на культурных и социальных рынках длинного хвоста. Kalshi доминирует на макро- и регулируемых рынках. В цикле 2024–2025 годов ликвидность перемещалась между двумя платформами, словно чередующиеся приливы. Polymarket привлёк раннее мировое внимание. Калши захватил регулируемый капитал после юридического одобрения. Каждый из них строил силу в разных зонах карты ликвидности. Следующий вопрос — какая зона становится фундаментом для всей отрасли.

КОНВЕРГЕНЦИЯ И БУДУЩЕЕ

Почему обе платформы движутся к одной и той же цели

Следующий этап рынков прогнозирования будет формироваться не разделением, а сближением. Обе платформы уже движутся друг к другу.

Калши изучает интеграцию блокчейна через Solana и Base. Он хочет более быстрых циклов и глобального распространения. Она понимает, что будущее торговли событиями не может зависеть только от банковских рельсов. Polymarket движется в сторону институционального доверия. Сейчас она действует регулируемой структурой для пользователей из США и следует правилам CFTC. Он понимает, что долгосрочный рост требует юридической ясности и стабильной системы.

Их личности начинают пересекаться. Kalshi стремится стать регулируемым слоем расчетов для Web3. Polymarket стремится стать движком прогнозирования низких комиссий на рынке США. Оба поднимаются на одну и ту же гору с противоположных сторон.

Глубокий сдвиг — это то, как общество сейчас относится к рынкам прогнозов. Это уже не просто инструменты ставок. Они становятся частью информационного слоя. СМИ воспринимают их как сигналы в реальном времени. Компании могут использовать их для оценки риска. Сообщества используют их для понимания чувств. Когда предсказание становится инфраструктурой, оно формирует то, как люди думают о будущем.

Калши приносит институциональное доверие. Polymarket приносит культурный импульс. Вместе они движут отрасль к миру, где рынки ценят не только активы, но и ценовые события, внимание и новые реалии.

〈Как Kalshi и Polymarket превратили одну и ту же индустрию в два разных мира〉這篇文章最早發佈於《CoinRank》。