Все следят за снижением ставок ФРС, но на самом деле стоит беспокоиться о «японском ноже» Банка Японии на следующей неделе.

Биткоин на этом движении отскочил с 80 000 до 94 000 долларов, и рынок уже практически полностью отыграл ожидания снижения ставок. Сейчас ключевой вопрос — какие сигналы прозвучат в выступлении Пауэлла и решится ли Япония поднять ставку.

Многие, возможно, забыли, что произошло после того, как в 1998 году Япония закончила политику сверхнизких ставок. Тогда азиатская финансовая система сразу же оказалась под ударом: Индонезия и Таиланд не выдержали давления, а Южная Корея была на грани государственного дефолта. ФРС символически снизила ставку на 25 базисных пунктов, но в начале октября иена резко укрепилась, а технологический сектор американского рынка акций обвалился. В итоге ФРС пришлось экстренно снизить ставку сразу на 75 базисных пунктов, чтобы хоть как-то стабилизировать ситуацию, и только после этого американский рынок начал отыгрываться.

Почему повышение ставки по иене оказывает такой мощный эффект? Логика проста: мировые фонды массово брали дешевые кредиты в иенах, чтобы арбитражить на американских облигациях. Когда иена начинает расти, все вынуждены продавать американские облигации, чтобы купить иены и погасить долги — доходность облигаций США взлетает, а рисковые активы страдают. Этот механизм актуален и сейчас.

В последнее время объем открытых позиций по контрактам CFTC и CME постоянно растет — ощущение, что кто-то затаился в ожидании момента для «сбора урожая». Реальный удар может быть на следующей неделе: повышение ставки по иене плюс публикация данных по инфляции CPI. Если CPI неожиданно вырастет, рынку придется справляться сразу и с повышением ставок, и с инфляционным давлением — волатильность может быть экстремальной.

Поэтому тон выступления Пауэлла очень важен. Если ставка будет снижена и риторика останется мягкой, рынок, возможно, еще сможет немного отскочить; но если снижение ставки будет сопровождаться жесткими формулировками, а Банк Японии действительно повысит ставку — рынок может оказаться в очень сложной ситуации.