Похоже, что повышение ставок в Японии уже не остановить.

Сейчас на Polymarket вероятность повышения ставки на 25 базисных пунктов в декабре уже взлетела до 81%. Одновременно доходность двухлетних гособлигаций Японии превысила 1% — впервые с 2008 года. Доходность пятилетних облигаций также обновила максимум, а иена вопреки всему укрепилась на один пункт. Если сложить все эти сигналы, становится ясно: эпоха ультрамягкой денежно-кредитной политики, которая длилась в Японии десятилетиями, скорее всего, подходит к концу.

Влияние этого события на крипторынок нельзя недооценивать. По оценкам, объем средств, задействованных в арбитражных сделках с иеной, составляет от 3 до 5 триллионов долларов — другими словами, значительная часть денег, текущих сейчас в рискованные активы, на самом деле была взята в долг по низким ставкам у Банка Японии. Как только повышение ставок приведет к сужению процентного спрэда, эти средства, скорее всего, быстро выйдут из рискованных активов. Ранее Jump полностью продала свои запасы ETH — именно по этой логике. Основные криптовалюты обладают высокой ликвидностью и их проще всего быстро продать для покрытия маржинальных требований, поэтому отток средств начинается именно с них. Вспомните обвал 12 марта 2020 года: по сути, это тоже был внезапный дефицит ликвидности, и именно крипторынок тогда испытал самый сильный удар.

Но, с другой стороны, действительно ценные активы не исчезнут из-за временного дефицита ликвидности. Сейчас капитал выходит вынужденно, но рано или поздно вернется — как это было во время кризиса ликвидности у маркет-мейкеров 11 октября 2022 года: уже через месяц эмиссия USDT и USDC увеличилась почти на 20 миллиардов долларов.

Хотя сейчас цены на криптовалюты еще не восстановились, а ситуация усугубляется оттоком средств из спотовых ETF и ослаблением ожиданий по снижению ставок, что делает рынок еще более вялым, все это лишь временные колебания. В долгосрочной перспективе тренд на глобальное смягчение денежной политики останется, а нарратив о биткоине как "цифровом золоте" по-прежнему актуален. Капитал рано или поздно вернется, поэтому долгосрочным держателям спотовых активов не стоит слишком переживать из-за краткосрочной волатильности.