Есть кредитный протокол, где кураторы каждую неделю зарабатывают $300K , управляя депозитами на сумму $11 миллиардов. Звучит как хорошо отлаженный механизм, правда? До тех пор, пока один из хранилищ не потерял $24 миллионов на долге, обеспеченном залогом, который оказался на 82% мошенническим.

А теперь самое интересное: кураторы? Они сохраняют свои комиссии. Кредиторы? Они остаются с убытками. Тем временем некоторые заемщики находятся всего в 4% от ликвидации и, вероятно, сильно нервничают.

Вот что происходит на permissionless-рынках, когда структура комиссий создает противоречивые стимулы. Кураторы получают прибыль вне зависимости от результата, а те, кто действительно рискует капиталом, несут на себе весь убыток. Система вознаграждает "привратников" за участие, а не за должную проверку.

Когда верификация залога проваливается в таком масштабе, а последствия идут только в одну сторону, невольно задумываешься: мы строим устойчивую финансовую инфраструктуру или просто переупаковываем старые риски под новыми ярлыками?