Пузырь DAT лопнул: компании, которые зарабатывали на хранении токенов и рассказывании историй, в этот раз проиграли

[ChainText] Те компании, которые просто скупали токены и рассказывали истории, на этот раз реально попали.

Недавно глава исследовательского отдела CoinShares опубликовал доклад, в котором прямо заявил: пузырь компаний с цифровыми активами на балансе (DAT) по сути лопнул. Этим летом некоторые из таких компаний имели рыночную капитализацию в 3–10 раз выше чистых активов — проще говоря, использовали свои криптовалютные резервы как печатный станок. А сейчас? Оценка вернулась к реальности, коэффициент mNAV упал до 1 или даже ниже.

Что дальше? Есть два сценария: либо панические распродажи и обвал цен, либо эти компании будут держаться до улучшения рыночной конъюнктуры. Руководитель исследования больше склоняется ко второму варианту, и причина проста — макроэкономическая ситуация улучшается, в декабре, возможно, снизят ставку, что станет позитивным сигналом для крипторынка.

Но настоящая проблема не в краткосрочных колебаниях. Главный конфликт в том, что множество компаний скупали токены на открытом рынке, а кроме красивой отчетности ничего реального не создали. Инвесторы уже не так наивны: одними разводнениями доли и all-in на один актив никого не удивишь. С репутацией шутки плохи — потеряешь, вернуть сложно.

Хорошая новость в том, что лидирующие компании уже начали интегрировать биткоин в полноценные системы управления капиталом — не для хайпа, а как реальный стратегический инструмент. Модель цифровых казначейств не умерла, просто идет перетасовка. Новым игрокам стоит понять: нужны крепкая фундаментальная база, рабочая бизнес-модель, внятная система управления и грамотное ожидание. Эпоха, когда цифровые активы были единственным достоянием, ушла в прошлое.