Прямой удар по проблемам соблюдения требований в трансграничной сфере! Гонконг и ОАЭ подписали первое соглашение о сотрудничестве в области регулирования цифровых активов

Статья: Лян Юй\n\nРедактор: Чжао И丹\n\n \n\n27 января 2026 года Гонконгская комиссия по ценным бумагам и фьючерсам и Управление по капиталовому рынку ОАЭ официально подписали меморандум о взаимопонимании, создав двустороннюю рамочную структуру консультаций и обмена информацией по «регулируемым субъектам цифровых активов». Это первое специализированное соглашение о сотрудничестве между гонконгскими и зарубежными регуляторами в этой области, что знаменует переход от общих принципов к конкретным механизмам межгосударственного регулирования цифровых активов.\n\n \n\nДолгое время в области RWA (реальных активов, обеспеченных на блокчейне) существовала фундаментальная противоречие: активы на цепочке могут свободно циркулировать, а доверие к регулированию трудно воспроизвести за границей. Основная ценность этого сотрудничества — попытка создать предсказуемый и проверяемый диалог на уровне регулирования, снизить институциональные барьеры для участия институционального капитала в трансграничных операциях с RWA. Одновременно с подписанием меморандума прошла круглая столовая с обсуждением инноваций в цифровых активах, что дополнительно подчеркнуло прагматичный подход обеих сторон к развитию «регулятивного диалога» и «рынка практики» в параллельных направлениях.\n\n \n\nДля области RWA, которая остро нуждается в соединении традиционного капитала и цепочной эффективности, эта подписанная договоренность скорее открывает новую дверь, чем просто создает новую возможность. Она прокладывает первую предсказуемую институциональную дорожку для уже существующих трансграничных потребностей.\n\n \n\nМеморандум о сотрудничестве в области регулирования цифровых активов между Гонконгской комиссией и ОАЭ — не просто бумага, а мост, соединяющий регулируемые субъекты двух регионов. Истинные узкие места всегда не в технологиях, а в возможности эффективного диалога между регуляторами.\n\n \n\n1. Сотрудничество — не с нуля: естественное развитие после взаимного признания фондов\n\n \n\nПодписание меморандума прошло под наблюдением председателя Гонконгской комиссии по ценным бумагам и фьючерсам доктора Хуана Тянь Юя, а также генерального директора CMA Валида Саида Аль Авадхи и генерального директора Гонконгской комиссии по ценным бумагам и фьючерсам Лян Фэнъи. Торжественная церемония уже сама по себе говорит о значимости документа.\n\n \n\nПосле подписания Лян Фэнъи отметила, что этот шаг направлен «поддерживать финансовые инновации в Гонконге и ОАЭ». Особое внимание она уделила тому, что сотрудничество напрямую связано с «поддержкой устойчивого развития экосистемы цифровых активов двух регионов». Это поднимает сотрудничество с чисто технического или рыночного уровня на уровень построения экосистемы.\n\n \n\nКлюч к пониманию этого сотрудничества — рассматривать его в контексте уже существующих связей. В 2025 году Гонконг и ОАЭ достигли соглашения о взаимном признании публичных фондов, что позволяет соответствующим фондам свободно продавать свои ценные бумаги на рынках друг друга. Это сотрудничество в области регулирования цифровых активов можно рассматривать как естественное расширение и углубление этой финансовой логики в отношении нового класса активов.\n\n \n\nЭто расширение имеет внутреннюю логическую обоснованность. По мере того как традиционные финансовые продукты, такие как фонды и облигации, начинают осваивать токенизацию, потребность в регулятивном сотрудничестве неизбежно выходит за рамки традиционных финансовых структур и переходит в сферу регулирования цифровых активов. Регуляторы обеих сторон ясно понимают, что без предварительного установления коммуникационных механизмов на уровне регулирования, спонтанные рыночные инновации могут привести к возникновению неконтролируемых трансграничных регуляторных вакуумов.\n\n \n\n2. Технологии развиваются быстрее, чем системы: проблемы трансграничной реальности RWA\n\n \n\nДинамика развития RWA-отрасли не вызывает сомнений. Согласно отчету Boston Consulting Group за 2025 год, к 2030 году глобальный объем токенизированных активов может достигнуть 16 триллионов долларов. Такие гиганты, как Goldman Sachs и BlackRock, уже публично инвестируют в соответствующие направления. Однако, несмотря на бурное развитие данных, доля трансграничных потоков остается низкой.\n\n \n\nОбе стороны — Гонконг и ОАЭ — активно выступают за развитие RWA. В «Декларации о развитии цифровых активов 2.0» Гонконга четко указано, что токенизация облигаций — приоритет, и уже проведены несколько пилотных выпусков. Регуляторы — Управление по финансовому надзору и Комиссия по ценным бумагам — совместно пересматривают юридические и процедурные барьеры, связанные с RWA. В ОАЭ, например, Ведомство по виртуальным активам Дубая включило в свои правила отдельную главу, посвященную RWA, а глобальный рынок Абу-Даби запустил регуляторную рамочную программу для поддержки токенизации активов.\n\n \n\nОднако наличие полноценной локальной регуляторной системы не гарантирует гладкую трансграничную деятельность. Основная проблема — активы могут свободно перемещаться по цепочке, но ответственность и полномочия по регулированию остаются строго в пределах юрисдикции.\n\n \n\nЮридический директор одной из компаний по хранению цифровых активов так описал проблему: «Мы можем технически обеспечить хранение токенизированных долей коммерческой недвижимости в Дубае для клиента из Гонконга, но в случае спора определение прав собственности, ответственность доверительного управляющего и способы защиты инвесторов будут регулироваться двумя разными правовыми системами — Гонконгской и ОАЭ. Без согласованной регулятивной рамки эта неопределенность останавливает большинство институциональных инвесторов». \n\n \n\nИными словами, отсутствие меморандума не делает невозможным трансграничное взаимодействие с RWA, но зачастую оно ограничивается отдельными исключительными случаями, высоко кастомизированными пилотными проектами, которые трудно масштабировать и стандартизировать. Именно это — главный барьер для перехода RWA от концепции к массовому применению.\n\n \n\n3. Что дает меморандум? Создание предсказуемых коммуникационных механизмов\n\n \n\nЧто же конкретно дает этот меморандум? Он не является руководством к действию с прямыми разрешениями для участников рынка, а создает процессы и механизмы.\n\n \n\nСогласно тексту соглашения, его ядро — создание «двусторонней рамочной системы консультаций и обмена информацией». В частности, когда платформа цифровых активов, регулируемая Гонконгской комиссией, планирует выйти на рынок ОАЭ, она может, основываясь на этом меморандуме, официально взаимодействовать с CMA по вопросам регулирования. И наоборот.\n\n \n\nЭто решает важную проблему — предсказуемость. Для финансовых институтов, ориентированных на соблюдение правил, непредсказуемые регуляторные риски зачастую останавливают развитие. Меморандум, создавая институциональные каналы коммуникации, снижает уровень этой неопределенности.\n\n \n\n \n\nВажно понять, что это сотрудничество — не только между федеральными регуляторами. ОАЭ — это федеративное государство, и его регулятор — Федеральное управление по рынкам капитала, которое занимается ценными бумагами и цифровыми активами. Взаимодействие по нему не автоматически распространяется на местные регуляторы — VARA в Дубае или ADGM в Абу-Даби. В будущем потребуется многоуровневое взаимодействие между федеральным и региональными регуляторами.\n\n \n\nГлубокая ценность меморандума — в том, что он впервые создает официальный, проверяемый интерфейс для сотрудничества по регулированию «регулируемых субъектов цифровых активов» в двух регионах. Этот интерфейс не меняет юридические основы, но значительно повышает эффективность коммуникации и уровень доверия. В сфере финансового регулирования именно такие механизмы — одна из важнейших инфраструктур.\n\n \n\n4. Два финансовых центра и их «цифровые амбиции»: почему именно Гонконг и ОАЭ?\n\n \n\nС точки зрения геополитической стратегии, это сотрудничество — глубокая интеграция двух экономик, стремящихся стать центрами цифровых активов.\n\n \n\nЦель Гонконга ясна: укрепить и повысить свою конкурентоспособность как международного финансового центра в эпоху новых активов. RWA рассматривается как ключевой мост между традиционными активами и новыми цифровыми технологиями, стратегический плацдарм, который необходимо захватить. ОАЭ, особенно Абу-Даби и Дубай, амбициозно стремятся стать цифровым активным шлюзом для региона — от Ближнего Востока и Африки до Южной Азии. Стратегические интересы обеих сторон совпадают: обе нуждаются в создании безопасной, соответствующей требованиям и эффективной среды для международных капиталов.\n\n \n\nПодписание соглашения сопровождалось круглым столом по инновациям в цифровых активах и обсуждением руководителей по управлению активами, что дополнительно подчеркнуло экологическую направленность сотрудничества. Это означает, что взаимодействие выходит за рамки регулятивных документов и включает обмен отраслевым опытом, подготовку кадров и совместные проекты. Такой «регулятивно-рыночный» двойной подход способствует развитию действительно жизнеспособных трансграничных бизнесов.\n\n \n\nНа глобальном уровне ЕС пытается установить региональные стандарты через закон о рынках цифровых активов (MiCA), а США колеблется между регулированием и законодательством. В такой ситуации гибкая двусторонняя модель сотрудничества между Гонконгом и ОАЭ может стать новым, прагматичным примером «сети» регулирования цифровых активов по всему миру.\n\n \n\n5. Вхождение институтов: от «смелости» к «возможностям»\n\n \n\nДля участников RWA-экосистемы — инвестиционных банков, управляющих активами, частных банков, платформ для соблюдения правил — этот меморандум означает важный сдвиг: он частично решает проблему «смелости» масштабного участия.\n\n \n\nРанее у участников возникали вопросы: как их бизнес-модель воспринимается регуляторами? при возникновении вопросов о соответствии — к кому обращаться и как? признает ли их аудит и системы управления рисками другой регулятор? Эти вопросы создавали скрытые издержки.\n\n \n\nСозданные механизмы консультаций и обмена информацией призваны систематически отвечать на эти вопросы. Они не обязательно снижают конкретные стандарты соответствия, но значительно уменьшают трения и непредсказуемость в процессе соблюдения правил. Для институциональных участников с сотнями миллионов долларов под управлением эта предсказуемость — зачастую важнее, чем просто разрешение входа.\n\n \n\nМожно выделить несколько сценариев, которые получат преимущество: во-первых, в рамках существующих договоренностей о взаимном признании фондов появится «фонд, признанный в обеих юрисдикциях», использующий блокчейн для повышения эффективности сделок, оценки и распределения долей. Во-вторых, создание кастомизированных RWA-продуктов для определенных инвесторов — например, токенизированных доходных прав на инфраструктурные проекты в Азии для семейных офисов Ближнего Востока. В-третьих, трансграничное управление залогами — при более ясных регулятивных ожиданиях можно рассматривать использование токенизированных активов в качестве залога для межрынковых кредитных сделок.\n\n \n\n6. Три нерешенных проблемы меморандума\n\n \n\nОднако считать этот меморандум полностью решающим все вопросы — опасная ошибка. Он создает основу, но для полноценного «путешествия» еще нужно преодолеть множество реальных препятствий.\n\n \n\nПервое — конфликт применимого права и юрисдикции. Меморандум способствует регулятивному диалогу, но не унифицирует национальные законодательства. В случае споров о праве собственности на токенизированные активы, нарушениях смарт-контрактов или банкротствах, потребуется опора на внутреннее право Гонконга или ОАЭ и судебное сотрудничество. Это — долгий и сложный процесс.\n\n \n\nВторое — согласование стандартов учета и аудита. Как оценивать токенизированные активы? Включать их в баланс или за его пределами? Как признавать прибыль и убытки? Хотя оба региона используют стандарты, близкие к МСФО, в практике и интерпретации могут быть различия, что влияет на финансовую отчетность и управление рисками.\n\n \n\nТретье — трансграничное согласование вопросов соответствия требованиям инвесторов. В разных юрисдикциях разные определения квалифицированных инвесторов, требования к раскрытию рисков и правила продаж. Продукт RWA, ориентированный на инвесторов обеих стран, возможно, придется проектировать с учетом двух наборов правил.\n\n \n\nНаконец, важна тема стандартов технологий и защиты данных. Обмен регулятивной информацией может включать чувствительные бизнес-данные и клиентскую информацию. Необходимо тщательно проектировать системы, чтобы соблюдать требования обеих юрисдикций по защите данных.\n\n \n\n7. Истинное испытание: когда появится первый успешный кейс?\n\n \n\nПодписанный Гонконгской комиссией и CMA ОАЭ меморандум имеет историческое значение: он показывает, что сотрудничество в области регулирования цифровых активов переходит от декларативных принципов к созданию реальных механизмов. Он впервые создает шаблон институционального диалога для RWA — области, которая сильно зависит от межрегионального доверия.\n\n \n\nЕго ценность — не в немедленном создании новых бизнесов, а в значительном снижении институциональных барьеров для развития существующих. Он показывает, что есть управляемый, воспроизводимый путь.\n\n \n\nНастоящее испытание — в течение следующих 12–24 месяцев. Тогда важно не количество подписанных соглашений, а появление первого масштабируемого, с ясной бизнес-моделью, трансграничного выпуска RWA. Этот кейс должен доказать, что новая регулятивная рамка позволяет эффективно решать все этапы — от проектирования продукта и одобрения выпуска до постоянного регулирования и разрешения споров.\n\n \n\nДля участников RWA сейчас важнее не только радоваться «строительству скоростной дороги», но и глубже изучать ее проектные чертежи, несущие конструкции и правила дорожного движения. В точке пересечения институционных и технологических инноваций ценность зачастую — не в скорости, а в ясности маршрута и надежности ограждений. Регуляторы Гонконга и ОАЭ совместно работают над созданием первой главы этого маршрута.\n\n \n\nИсточник некоторых материалов:\n\n· «Гонконгская комиссия по ценным бумагам и фьючерсам и Управление по капиталовому рынку ОАЭ подписали меморандум о взаимопонимании»\n\n· «Гонконгская комиссия по ценным бумагам и фьючерсам и Управление по капиталовому рынку ОАЭ подписали меморандум о взаимопонимании, укрепляя трансграничное сотрудничество в области цифровых активов и создавая новые возможности»\n\n· «Гонконгская комиссия по ценным бумагам и фьючерсам и Управление по капиталовому рынку ОАЭ подписали меморандум о взаимопонимании, укрепляя сотрудничество в области цифровых активов»