S&P Global понизило рейтинг привязки USDT к доллару до “слабого”, что является самым низким баллом в его системе рейтингов, вызвав панику на крипторынке. Генеральный директор Tether Паоло Ардоино опроверг это, заявив, что к концу третьего квартала 2025 года общий актив Tether составит около 215 миллиардов долларов. Ардоино подчеркнул, что только доходность государственных облигаций США каждый месяц приносит 500 миллионов долларов базовой прибыли, но рейтинговое агентство S&P игнорирует эти ключевые данные.
Рейтинг S&P вызвал панику по USDT
! Общие активы Tether
(Источник: Tether)
В прошлую среду S&P Global понизило рейтинг привязки USDT к доллару до «слабого», что является самой низкой оценкой в их рейтинговой системе, что вызвало у некоторых аналитиков страх, неуверенность и сомнения (FUD) относительно этой компании, которая стала ключевым компонентом инфраструктуры крипторынка. Ранее S&P понизило рейтинг способности USDT поддерживать свою привязку к доллару и указало на резервные запасы биткойнов и золота Tether как на факторы беспокойства.
Основная обеспокоенность S&P сосредоточена на составе активов Tether. Традиционно от эмитентов стейблкоинов ожидается, что они будут держать высоколиквидные и низкорисковые активы, такие как краткосрочные государственные облигации США и наличные. Однако в последние годы Tether постепенно увеличила долю более волатильных активов, таких как биткойн и золото. S&P считает, что колебания цен на эти активы могут угрожать способности USDT поддерживать привязку 1:1 к доллару в экстремальных рыночных условиях.
Это снижение рейтинга вызвало широкий интерес на рынке, так как USDT является самой ликвидной стейблкойной в мире с рыночной капитализацией более 180 миллиардов долларов, играя ключевую роль в криптоторговле, трансакциях через границу и экосистеме DeFi. Любые сомнения в стабильности USDT могут вызвать цепную реакцию, приводя к волне выкупов и кризису ликвидности на рынке. Поэтому решение S&P сразу стало горячей темой обсуждения в криптосообществе и традиционных финансовых кругах.
Генеральный директор Tether решительно ответил: S&P игнорирует ключевые данные
Генеральный директор Tether Паоло Ардоино оспорил решение S&P Global понижающее рейтинг USDT, заявив, что рейтинговое агентство не учло все активы и доходы Tether. По словам Ардоино, согласно сертифицированному отчету Tether за третий квартал, на конец третьего квартала 2025 года общие активы группы Tether составляют примерно 215 миллиардов долларов, в то время как общие обязательства по их стабильным монетам составляют около 184,5 миллиарда долларов.
Ардоно опубликовал сообщение в социальных сетях в ответ на рейтинг S&P, подчеркивая: «На конец третьего квартала 2025 года у Tether будет около 7 миллиардов долларов избыточного капитала, а также около 184,5 миллиардов долларов резервов стабильных монет и около 23 миллиардов долларов нераспределенной прибыли, являющейся частью капитала группы Tether.»
Он далее отметил: «S&P допустила ту же ошибку, не учитывая дополнительные акции группы, а также не принимая во внимание, что только от доходности государственных облигаций США ежемесячно получается около 500 миллионов долларов базовой прибыли». Эта цифра крайне убедительна, что означает, что Tether может получать около 6 миллиардов долларов стабильного дохода только от процентов по государственным облигациям США в год.
Ключевые финансовые данные Tether
Общие активы: 2150 миллиардов долларов США (включая государственные облигации США, наличные, биткойны, золото и др.)
Обязанности стейблов: 1845 миллиардов долларов (в основном это обращение USDT)
Избыточные права: 70 миллиардов долларов (часть активов, превышающая обязательства)
Нераспределенная прибыль: 230 миллиардов долларов (накопленная прибыль)
Ежемесячная прибыль: около 500 миллионов долларов (только от доходности государственных облигаций США)
Судя по этим цифрам, финансовое состояние Tether гораздо более здоровое, чем предполагает рейтинг S&P. Переизбыток капитала в 7 миллиардов долларов означает, что даже если держатели USDT одновременно потребуют выкуп, у Tether все еще достаточно резервного капитала. Нераспределенная прибыль в 23 миллиарда долларов показывает, что компания долгое время была прибыльной и сохраняла прибыль, а не распределяла все доходы. Стабильная прибыль в 500 миллионов долларов в месяц обеспечивает компании постоянный денежный поток, способный справляться с рыночными колебаниями.
Основной аргумент Ардоино заключается в том, что рейтинговое агентство S&P сосредоточилось только на составе активов Tether, игнорируя его общее финансовое здоровье и рентабельность. Он считает, что рейтинговые агентства должны использовать более комплексный подход, учитывая доходы компании, нераспределенную прибыль и избыточный капитал, а не только ликвидность и волатильность активов.
Аналитики рынка развязали激烈论战
Легендарный трейдер Артур Хейс предполагает, что Tether активно покупает золото и биткойны, чтобы компенсировать дефицит доходов, вызванный снижением доходности американских государственных облигаций. Хейс заявил, что, поскольку Федеральная резервная система значительно снизила процентные ставки, стоимость золота и биткойнов должна вырасти, но одновременно предупредил, что резкое откат этих активов может создать проблемы для Tether.
«Если запасы золота и биткойна упадут примерно на 30%, их капитализация исчезнет, теоретически USDT обанкротится», — написал Хейз в социальных сетях. Этот аргумент предполагает, что биткойн и золото в портфеле Tether составляют значительную долю его активов, и резкое падение цен напрямую подорвет его избыточный капитал в 7 миллиардов долларов. Анализ Хейза вызвал новую волну беспокойства на рынке относительно стабильности USDT.
Тем не менее, бывший главный аналитик цифровых активов финансового гиганта Citigroup, Джозеф Аюб, заявил, что как аналитик компании он потратил «сотни» часов на изучение Tether и опроверг анализ Хейза. Аюб отметил, что активы Tether значительно превышают заявленные суммы, а прибыль от ее бизнеса крайне велика, поскольку всего лишь 150 сотрудников способны генерировать миллиарды долларов дохода от процентов, и ее залоги более надежны, чем у традиционных банков.
Аргументы Аюба основаны на нескольких ключевых наблюдениях. Во-первых, бизнес-модель Tether крайне упрощена, без огромной сети отделений и затрат на сотрудников, что позволяет ей иметь значительно более высокую прибыльность по сравнению с традиционными финансовыми учреждениями. Во-вторых, доля государств США в активах Tether по-прежнему высока, и эти низкорисковые активы продолжают генерировать стабильный доход в условиях роста процентных ставок. В-третьих, даже если цены на биткойн и золото упадут на 30%, учитывая избыточный капитал и нераспределённую прибыль Tether, компания все равно будет иметь достаточную финансовую подушку.
FUD или разумные опасения? Как рынок это интерпретирует
Рейтинги S&P, предупреждения Хейза и опровержение Айюба составляют три основных взгляда на текущую дискуссию о стабильности USDT. Рейтинги S&P представляют осторожную точку зрения традиционных финансовых учреждений, которые склонны требовать, чтобы стейблкоины держали высоколиквидные и низковолатильные активы. Анализ Хейза представляет собой экстремальное стресс-тестирование стратегии управления активами Tether. Опровержение Айюба же предоставляет оптимистичный взгляд, основанный на глубоком исследовании.
Судя по реакции рынка, USDT не испытал массового отклонения или оттока средств из-за понижения рейтинга S&P. Это показывает, что доверие рынка к Tether может быть выше, чем подразумевает уровень рейтинга S&P. Криптовалютные трейдеры и пользователи DeFi больше беспокоятся о фактической способности Tether к выкупу и исторической производительности, чем о оценках традиционных рейтинговых агентств.
Ключевой вопрос: действительно ли USDT сталкивается с риском банкротства?
Согласно данным, ответ отрицательный. 7 миллиардов долларов избыточного капитала плюс 23 миллиарда долларов нераспределенной прибыли обеспечивают Tether примерно 30 миллиардов долларов финансового буфера. Даже если позиции в биткойнах и золоте упадут на 30%, предположим, что эти активы составляют 10% от общего капитала (около 21,5 миллиарда долларов), убыток составит около 6,45 миллиарда долларов, у Tether все равно останется более 23,5 миллиарда долларов буферного капитала. Таким образом, описанный Хейзом сценарий банкротства требует более экстремальных предположений, чтобы иметь место.
