Хеш-цена Биткойна достигла самого низкого уровня за 2 года на фоне волны ИИ, разделяющей майнеров

Сложность сети на рекордном уровне, а сборы за транзакции в блокчейне сильно упали, что привело к снижению прибыли от майнинга Биткойна до минимального уровня за два года, создавая четкое разделение между майнерами с супернизкой маржой прибыли и теми, кто переориентируется на работу в качестве операторов центров обработки данных для волны ИИ.

Ранее, индустрия майнинга Биткойн функционировала почти синхронно с колебаниями цены этого токена. Но в настоящее время эта сфера трансформируется в экономику с двумя скоростями — где мощность хеширования определяет успех, а не энергетическая стратегия.

На уровне около 42,14 USD за терахеш в день, «hashprice» — индекс, измеряющий доход шахтёров по единице вычислительной мощности — упал до группы 4% самых низких значений за последние два года. Всего за месяц этот индекс снизился на 19%, в то время как цена Биткойна упала до около 101.500 USD, что усилило давление.

График показывает хешрейт Биткойна с 5 августа по 5 ноября 2025 года (Источник: Hashrate Index)## Основная причина: “задача” сети, а не цена Биткойна

Сложность сети увеличилась на 31% за последние шесть месяцев, хешрейт увеличился на 23%, а комиссии за транзакции — которые ранее были подстегнуты активностью Ordinals и перегрузкой сети — снова упали до минимального уровня с весны. В результате произошло серьезное “сжатие прибыли”, когда все больше майнеров конкурируют за все меньшие награды.

Для мелких майнеров это смертельный удар. Многие компании работают ниже уровня безубыточности, особенно те, кто сталкивается с высокими затратами на электроэнергию или использует устаревшее оборудование. Текущая ситуация напоминает дно цикла 2020 года и конец 2022 года, когда слабые игроки были вынуждены выйти из игры незадолго до восстановления рынка.

ИИ открывает “новый выход” для майнеров

В отличие от предыдущих циклов, этот тест проходит в совершенно другом контексте: бум ИИ и высокопроизводительных вычислений (HPC) создали новый путь для компаний по добыче, помогая им преобразовать инфраструктуру для обслуживания объемов работ вне Биткойна.

В начале этой недели Iris Energy объявила о соглашении на сумму 9,7 миллиарда долларов на 5 лет с Microsoft, предоставляя возможности ИИ и центры обработки данных — по сути, реструктурируя часть команды по добыче в поставщика услуг HPC. Рынок отреагировал мгновенно, брокерские компании начали переоценивать IREN, Core Scientific, Riot Platforms и Cleanspark как “акции инфраструктуры ИИ”, а не просто как представления о Биткойн.

Эта трансформация — наряду с реальным разнообразием доходов — помогает акциям компаний по добыче расти, несмотря на падение хеш-цены. Рынок начинает высоко ценить гибкость в отношении энергии и долгосрочные контракты, а не только сосредотачиваться на объеме хеша.

Те, кто не изменится, останутся позади

Компании, сосредоточенные исключительно на добыче Биткойна, застряли, поскольку маржа прибыли сокращается. Их доходы сейчас на самом низком уровне с апреля, с hashprice около 43 USD за PH/s/день — почти на дне за многие месяцы. Поскольку они по-прежнему полностью зависят от вознаграждения за блок и сборов за транзакции, каждое увеличение сложности означает уменьшение прибыли.

Если они не могут защитить себя от рисков или получить доступ к дешевому источнику электроэнергии, им придется ждать следующего снижения вознаграждения вдвое или нового повышения комиссии за транзакции.

В то же время Marathon Digital демонстрирует преимущества масштаба. Компания только что объявила о рекордной прибыли в 123 миллиона долларов в квартале благодаря оптимизации операций и расширению в области бизнеса, связанного с ИИ. Текущий доход Marathon представляет собой смесь между добычей Биткойна и услугами ИИ, что свидетельствует о том, что концепция «майнера» переопределяется. Огромная энергетическая инфраструктура позволяет компании гибко управлять нагрузкой, продавать избыточную электроэнергию или арендовать инфраструктуру HPC, когда экономика добычи становится менее привлекательной.

Рынок четко дифференцирован

Инвесторы в акции теперь рассматривают снижение hashprice не как риск выживания, а как проверку, чтобы различить, кто имеет устойчивую бизнес-модель, а кто просто гонится за вознаграждением за блок. Как указано в заметках Bernstein:

“Hashprice падение не влияет на майнеров, переходящих на ИИ.”

Это утверждение отражает реальность: добыча Биткойн эволюционирует из однородной деятельности в многофункциональную инфраструктуру данных.

Когда падение может развернуться?

Три важных сигнала, которые необходимо отслеживать:

1. Уровень сложности достигает пика или немного снижается — когда менее эффективные шахтеры отключают свои машины, это помогает перераспределить вознаграждение среди тех, кто продолжает работать.
2. Комиссии в блокчейне восстанавливаются, независимо от того, вызваны ли они перегрузкой или новой волной использования типа Ordinals, и могут повысить hashprice без необходимости увеличения цены Биткойна.
3. Расширенный контракт AI/HPC, каждый мегаватт, перенаправленный с сети Биткойн, будет снижать конкуренцию и улучшать маржу прибыли для остальной части.

Второстепенные факторы, такие как цена на электроэнергию зимой, политика регулирования в регионе или тенденции слияний и ликвидаций, также влияют на ситуацию. Обычно, когда hashprice достигает дна цикла, рынок снова готовится войти в стадию восстановления.

Следующая корректировка сложности будет настоящим испытанием на прочность для всей отрасли. Если хешрейт замедлится и сборы вырастут, цена хеша может постепенно вернуться к состоянию равновесия.

До тех пор, добыча остается разделенной — между теми, кто решает “самую сложную задачу Биткойна”, и теми, кто переписывает ее с помощью ИИ.

Ван Тянь