A janela de supervisão já está aberta, e o tempo que o mercado dá aos agentes para agir muitas vezes é limitado.
Escrito por: Iris, Liu Honglin
Desde 2024, os RWA (Real-World Assets, Ativos do Mundo Real) tornaram-se um tópico quente no campo da digitalização do Web3 e das finanças tradicionais. Desde Token de imóveis, notas, finanças de cadeia de suprimentos, até a tokenização de títulos e cotas de fundos, cada vez mais projetos e capitais estão começando a procurar canais de conformidade em todo o mundo.
No dia 17 de março de 2025, a Autoridade de Serviços Financeiros de Dubai (DFSA) publicou o "Guia do Sandbox Regulatório de Tokenização", que pela primeira vez define claramente a tokenização como um foco regulatório e introduz um mecanismo de licença para testes inovadores (ITL), proporcionando um caminho de conformidade real, claro e prático.
Atualmente, a janela de candidatura de intenção está aberta, apenas entre 17 de março de 2025 e 24 de abril de 2025. Portanto, para os projetos RWA que planejam expandir para o exterior, este caminho é uma opção importante que merece atenção e aproveitamento nesta fase atual.
Que sinais libera o sandbox de tokenização DFSA?
Este guia esclarece que a DFSA incluirá os Investimentos Tokenizados no seu sistema de regulamentação, e distinguirá os tokens de forma específica em:
Security Token (token de segurança)
Token Derivativo
Dessa forma, os ativos tokenizados não estarão mais na zona cinza da regulamentação, e os projetos de RWA no mercado de Dubai, especialmente a tokenização de ativos tradicionais como imóveis, financiamento de cadeia de suprimentos, notas e títulos, também terão uma base de conformidade e diretrizes regulatórias mais claras.
Ao mesmo tempo, a configuração do DFSA para os candidatos ao sandbox oferece espaço operacional prático para diferentes tipos de projetos de RWA. De acordo com as diretrizes do DFSA, as entidades empresariais que podem atualmente solicitar a participação no sandbox incluem:
Empresas que emitem, negociam, detêm ou liquidadas investimentos tokenizados (como ações, obrigações, sukuk e unidades de fundos de investimento coletivo);
Instituições financeiras que já possuem licença DFSA e planejam expandir seus negócios de tokenização;
Equipe da empresa com compreensão aprofundada das leis e regulamentos aplicáveis.
Ou seja, tanto as instituições financeiras tradicionais que já têm um certo background financeiro e desejam expandir os negócios de tokenização, quanto os projetos de startups que estão em fase de exploração de modelos e se concentram na digitalização de ativos RWA, podem se beneficiar do mecanismo de sandbox da DFSA para solicitar a entrada, obtendo uma oportunidade de conformidade com baixo nível de exigência.
Particularmente para equipas de startups RWA de pequeno e médio porte, as isenções regulatórias e políticas de apoio oferecidas no sandbox podem ajudar as equipas a validar o modelo de negócio a um custo mais baixo na fase inicial, ao mesmo tempo que clarificam o caminho para a conformidade e licenciamento futuro.
É ainda mais digno de atenção que a DFSA lançou um mecanismo inovador de licença de teste chamado ITL Tokenisation Cohort, que permite que os projetos RWA entrem no mercado antecipadamente, mesmo sem atender completamente a todos os requisitos de capital e obrigações de gestão de risco, possibilitando testar produtos e modelos em um ambiente real com barreiras de entrada baixas, antes de passar para a fase de licenciamento.
O processo geral é dividido em três fases:
Fase de expressão de intenções
A equipe do projeto deve submeter um formulário de intenção, indicando o plano para realizar negócios de Tokenização no DIFC (Centro Financeiro Internacional de Dubai). A DFSA fará uma avaliação preliminar com base no contexto, governança, proposta técnica, entre outros.
Fase de teste ITL
Após a avaliação inicial, os projetos podem beneficiar-se de isenções parciais de capital, obrigações prudenciais e requisitos de relatórios durante um período de janela de 6 a 12 meses, tendo acesso de baixo custo a um ambiente de mercado real para testar o modelo de negócio. No entanto, a DFSA também deixou claro que a participação nos projetos ainda está sujeita a supervisão contínua, e os promotores dos projetos devem garantir que a divulgação de informações, a segurança do sistema DLT e os arranjos de custódia atendam aos requisitos regulatórios.
Fase de regularização da licença
Após o término do período de teste, o projeto deve escolher solicitar a licença completa da DFSA ou encerrar os negócios de acordo com o mecanismo de saída. A DFSA aplicará rigorosamente a saída do mercado para projetos que não atinjam os padrões de "formatura".
É importante notar que este sandbox serve apenas para a tokenização de ativos financeiros tradicionais e ativos do mundo real, portanto, outros projetos de criptomoedas puras (Crypto Tokens) e stablecoins fiduciárias (Fiat Crypto Tokens) não são aplicáveis.
Por que o sandbox de tokenização DFSA merece atenção?
Atualmente, em todo o mundo, os mercados com um quadro regulatório claro para RWA ou ativos tokenizados estão principalmente concentrados em Dubai e Hong Kong. Embora ambos promovam ativamente a clareza da regulamentação de RWA, existem diferenças significativas na implementação específica.
Pode-se ver que, embora a DFSA de Dubai e a HKMA de Hong Kong estejam ambas ativamente a promover a clarificação da regulamentação da tokenização, os mecanismos nas duas regiões apresentam diferenças significativas em relação aos critérios de participação e às entidades aplicáveis.
Para os empreendedores de RWA, o mecanismo de sandbox ITL lançado pelo DFSA possui várias vantagens práticas que merecem atenção especial:
Adequado para startups e equipas de pequeno e médio porte, aplicação independente e flexível
O Sandbox Ensemble de Hong Kong tem um design que se concentra na participação do sistema financeiro tradicional, dominado por instituições licenciadas como bancos e corretoras, e os projetos iniciais geralmente precisam depender de parceiros para participar, tornando a cadeia de solicitação relativamente complexa.
Em comparação, o mecanismo ITL da DFSA permite que os promotores do projeto se candidatem diretamente como entidades independentes, sem depender de instituições financeiras existentes. Isso proporciona uma maior autonomia e flexibilidade operacional para projetos de RWA que têm recursos limitados e estão em fase de exploração de modelos.
Isenção faseada durante o período de ensaio para reduzir o custo dos ensaios de conformidade
A DFSA oferece um período de teste de 6 a 12 meses, durante o qual os requisitos de capital e as obrigações de gestão de riscos prudenciais são isentos de forma faseada, permitindo especialmente que os projetos verifiquem rapidamente seus modelos de negócios em um ambiente de mercado real, ao mesmo tempo que reduzem significativamente os custos iniciais e a carga operacional. Portanto, o mecanismo ITL da DFSA pode ser considerado um dos poucos casos práticos sob o atual sistema de regulamentação global diversificada que oferece um canal de solicitação independente, isenções faseadas e um caminho completo para a graduação e formalização de projetos de RWA.
A via de Hong Kong tem um patamar de conformidade geral bastante elevado, especialmente o sistema de licenciamento da SFC que impõe requisitos rigorosos em termos de capital, estrutura de governança, entre outros, o que representa um desafio considerável para equipas de startups a curto prazo.
Estrutura regulatória clara, ativos RWA oficialmente sob gestão
A DFSA incluiu desta vez os Security Tokens e os Derivative Tokens no atual sistema de regulação financeira, eliminando a lacuna política e os riscos legais que os ativos tokenizados enfrentavam anteriormente. As partes do projeto só precisam seguir a estrutura de regulação de produtos financeiros existente da DFSA para poderem desenvolver legalmente atividades de emissão, negociação, entre outras, com uma previsibilidade política forte.
Comparativamente, o sandbox Ensemble de Hong Kong ainda se encontra na fase de piloto de colaboração entre bancos e instituições financeiras, com um escopo mais voltado para a camada de infraestrutura financeira, e o canal de supervisão direta para projetos Web3, especialmente para projetos emergentes, ainda precisa ser aprimorado.
É evidente que o lançamento do sandbox da DFSA não é apenas uma inovação regulatória simples, mas também reflete a intenção política de Dubai de garantir uma vantagem competitiva no setor de RWA como um centro de tecnologia financeira na região do Oriente Médio.
Sugestões do advogado Mankun
Independentemente de escolher Hong Kong ou Dubai, a chave do projeto RWA reside sempre em como, com base na sua fase atual, recursos e planejamento estratégico, encontrar o caminho de conformidade mais adequado para a fase atual do projeto.
A sandbox regulatória tokenizada lançada pela DFSA está oferecendo uma oportunidade real de custo controlável, com um nível de entrada moderado e uma estrutura regulatória clara, para projetos RWA em fase de exploração que desejam validar rapidamente seus modelos.
Mas vale a pena notar que esta janela não está aberta a longo prazo, e a equipe do projeto não só deve aproveitar o tempo, mas também precisa concluir os preparativos de conformidade com antecedência para realmente ser a primeira a implementar.
A este respeito, o advogado Mankun sugere que se concentrem nos seguintes pontos:
Concluir o registo no DIFC e o design da estrutura legal o mais cedo possível. Apenas ao estabelecer uma entidade registada no DIFC é que se pode entrar no sistema regulatório da DFSA. Recomenda-se planear antecipadamente a estrutura acionária e os arranjos fiscais, para evitar perder a janela de candidatura devido a uma preparação de conformidade insuficiente.
Preparar antecipadamente o plano técnico e os materiais de gestão de risco. A DFSA tem requisitos detalhados para o design do sistema DLT, mecanismos de custódia e processos de conformidade, por isso recomenda-se contratar uma equipa de conformidade para ajudar a preparar os materiais relevantes, garantindo que a fase de pedido de ITL seja aprovada de uma só vez.
Planeie o caminho de licenciamento após a graduação em ITL. O período de sandbox é apenas uma conveniência temporária, o objetivo final deve ser a obtenção completa da licença oficial da DFSA. Recomenda-se preparar simultaneamente planos de longo prazo, como a complementação de capital e a melhoria de documentos de governança, para evitar interrupções operacionais após o término do período de sandbox.
É previsível que a sandbox da DFSA atraia uma enxurrada de projetos globais, mas aqueles que realmente conseguirão se estabelecer e graduar primeiro serão, ainda assim, as equipes que se prepararam com antecedência em governança, gestão de riscos e conformidade.
O período de janela regulatória já começou, e o tempo que o mercado deixa para os agentes de ação geralmente não é muito.
O conteúdo serve apenas de referência e não constitui uma solicitação ou oferta. Não é prestado qualquer aconselhamento em matéria de investimento, fiscal ou jurídica. Consulte a Declaração de exoneração de responsabilidade para obter mais informações sobre os riscos.
Explicação detalhada sobre as diretrizes do sandbox regulatório RWA publicadas pela DFSA de Dubai
Escrito por: Iris, Liu Honglin
Desde 2024, os RWA (Real-World Assets, Ativos do Mundo Real) tornaram-se um tópico quente no campo da digitalização do Web3 e das finanças tradicionais. Desde Token de imóveis, notas, finanças de cadeia de suprimentos, até a tokenização de títulos e cotas de fundos, cada vez mais projetos e capitais estão começando a procurar canais de conformidade em todo o mundo.
No dia 17 de março de 2025, a Autoridade de Serviços Financeiros de Dubai (DFSA) publicou o "Guia do Sandbox Regulatório de Tokenização", que pela primeira vez define claramente a tokenização como um foco regulatório e introduz um mecanismo de licença para testes inovadores (ITL), proporcionando um caminho de conformidade real, claro e prático.
Atualmente, a janela de candidatura de intenção está aberta, apenas entre 17 de março de 2025 e 24 de abril de 2025. Portanto, para os projetos RWA que planejam expandir para o exterior, este caminho é uma opção importante que merece atenção e aproveitamento nesta fase atual.
Que sinais libera o sandbox de tokenização DFSA?
Este guia esclarece que a DFSA incluirá os Investimentos Tokenizados no seu sistema de regulamentação, e distinguirá os tokens de forma específica em:
Dessa forma, os ativos tokenizados não estarão mais na zona cinza da regulamentação, e os projetos de RWA no mercado de Dubai, especialmente a tokenização de ativos tradicionais como imóveis, financiamento de cadeia de suprimentos, notas e títulos, também terão uma base de conformidade e diretrizes regulatórias mais claras.
Ao mesmo tempo, a configuração do DFSA para os candidatos ao sandbox oferece espaço operacional prático para diferentes tipos de projetos de RWA. De acordo com as diretrizes do DFSA, as entidades empresariais que podem atualmente solicitar a participação no sandbox incluem:
Ou seja, tanto as instituições financeiras tradicionais que já têm um certo background financeiro e desejam expandir os negócios de tokenização, quanto os projetos de startups que estão em fase de exploração de modelos e se concentram na digitalização de ativos RWA, podem se beneficiar do mecanismo de sandbox da DFSA para solicitar a entrada, obtendo uma oportunidade de conformidade com baixo nível de exigência.
Particularmente para equipas de startups RWA de pequeno e médio porte, as isenções regulatórias e políticas de apoio oferecidas no sandbox podem ajudar as equipas a validar o modelo de negócio a um custo mais baixo na fase inicial, ao mesmo tempo que clarificam o caminho para a conformidade e licenciamento futuro.
É ainda mais digno de atenção que a DFSA lançou um mecanismo inovador de licença de teste chamado ITL Tokenisation Cohort, que permite que os projetos RWA entrem no mercado antecipadamente, mesmo sem atender completamente a todos os requisitos de capital e obrigações de gestão de risco, possibilitando testar produtos e modelos em um ambiente real com barreiras de entrada baixas, antes de passar para a fase de licenciamento.
O processo geral é dividido em três fases:
A equipe do projeto deve submeter um formulário de intenção, indicando o plano para realizar negócios de Tokenização no DIFC (Centro Financeiro Internacional de Dubai). A DFSA fará uma avaliação preliminar com base no contexto, governança, proposta técnica, entre outros.
Após a avaliação inicial, os projetos podem beneficiar-se de isenções parciais de capital, obrigações prudenciais e requisitos de relatórios durante um período de janela de 6 a 12 meses, tendo acesso de baixo custo a um ambiente de mercado real para testar o modelo de negócio. No entanto, a DFSA também deixou claro que a participação nos projetos ainda está sujeita a supervisão contínua, e os promotores dos projetos devem garantir que a divulgação de informações, a segurança do sistema DLT e os arranjos de custódia atendam aos requisitos regulatórios.
Após o término do período de teste, o projeto deve escolher solicitar a licença completa da DFSA ou encerrar os negócios de acordo com o mecanismo de saída. A DFSA aplicará rigorosamente a saída do mercado para projetos que não atinjam os padrões de "formatura".
É importante notar que este sandbox serve apenas para a tokenização de ativos financeiros tradicionais e ativos do mundo real, portanto, outros projetos de criptomoedas puras (Crypto Tokens) e stablecoins fiduciárias (Fiat Crypto Tokens) não são aplicáveis.
Por que o sandbox de tokenização DFSA merece atenção?
Atualmente, em todo o mundo, os mercados com um quadro regulatório claro para RWA ou ativos tokenizados estão principalmente concentrados em Dubai e Hong Kong. Embora ambos promovam ativamente a clareza da regulamentação de RWA, existem diferenças significativas na implementação específica.
Pode-se ver que, embora a DFSA de Dubai e a HKMA de Hong Kong estejam ambas ativamente a promover a clarificação da regulamentação da tokenização, os mecanismos nas duas regiões apresentam diferenças significativas em relação aos critérios de participação e às entidades aplicáveis.
Para os empreendedores de RWA, o mecanismo de sandbox ITL lançado pelo DFSA possui várias vantagens práticas que merecem atenção especial:
O Sandbox Ensemble de Hong Kong tem um design que se concentra na participação do sistema financeiro tradicional, dominado por instituições licenciadas como bancos e corretoras, e os projetos iniciais geralmente precisam depender de parceiros para participar, tornando a cadeia de solicitação relativamente complexa.
Em comparação, o mecanismo ITL da DFSA permite que os promotores do projeto se candidatem diretamente como entidades independentes, sem depender de instituições financeiras existentes. Isso proporciona uma maior autonomia e flexibilidade operacional para projetos de RWA que têm recursos limitados e estão em fase de exploração de modelos.
A DFSA oferece um período de teste de 6 a 12 meses, durante o qual os requisitos de capital e as obrigações de gestão de riscos prudenciais são isentos de forma faseada, permitindo especialmente que os projetos verifiquem rapidamente seus modelos de negócios em um ambiente de mercado real, ao mesmo tempo que reduzem significativamente os custos iniciais e a carga operacional. Portanto, o mecanismo ITL da DFSA pode ser considerado um dos poucos casos práticos sob o atual sistema de regulamentação global diversificada que oferece um canal de solicitação independente, isenções faseadas e um caminho completo para a graduação e formalização de projetos de RWA.
A via de Hong Kong tem um patamar de conformidade geral bastante elevado, especialmente o sistema de licenciamento da SFC que impõe requisitos rigorosos em termos de capital, estrutura de governança, entre outros, o que representa um desafio considerável para equipas de startups a curto prazo.
A DFSA incluiu desta vez os Security Tokens e os Derivative Tokens no atual sistema de regulação financeira, eliminando a lacuna política e os riscos legais que os ativos tokenizados enfrentavam anteriormente. As partes do projeto só precisam seguir a estrutura de regulação de produtos financeiros existente da DFSA para poderem desenvolver legalmente atividades de emissão, negociação, entre outras, com uma previsibilidade política forte.
Comparativamente, o sandbox Ensemble de Hong Kong ainda se encontra na fase de piloto de colaboração entre bancos e instituições financeiras, com um escopo mais voltado para a camada de infraestrutura financeira, e o canal de supervisão direta para projetos Web3, especialmente para projetos emergentes, ainda precisa ser aprimorado.
É evidente que o lançamento do sandbox da DFSA não é apenas uma inovação regulatória simples, mas também reflete a intenção política de Dubai de garantir uma vantagem competitiva no setor de RWA como um centro de tecnologia financeira na região do Oriente Médio.
Sugestões do advogado Mankun
Independentemente de escolher Hong Kong ou Dubai, a chave do projeto RWA reside sempre em como, com base na sua fase atual, recursos e planejamento estratégico, encontrar o caminho de conformidade mais adequado para a fase atual do projeto.
A sandbox regulatória tokenizada lançada pela DFSA está oferecendo uma oportunidade real de custo controlável, com um nível de entrada moderado e uma estrutura regulatória clara, para projetos RWA em fase de exploração que desejam validar rapidamente seus modelos.
Mas vale a pena notar que esta janela não está aberta a longo prazo, e a equipe do projeto não só deve aproveitar o tempo, mas também precisa concluir os preparativos de conformidade com antecedência para realmente ser a primeira a implementar.
A este respeito, o advogado Mankun sugere que se concentrem nos seguintes pontos:
É previsível que a sandbox da DFSA atraia uma enxurrada de projetos globais, mas aqueles que realmente conseguirão se estabelecer e graduar primeiro serão, ainda assim, as equipes que se prepararam com antecedência em governança, gestão de riscos e conformidade.
O período de janela regulatória já começou, e o tempo que o mercado deixa para os agentes de ação geralmente não é muito.
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