Ocorreu um fenómeno interessante no mercado sul-coreano no início do ano passado. O KOSPI subiu de forma descontrolada durante 34 dias, de 5000 para 6000 pontos, mas quando surgiram tensões geopolíticas no Médio Oriente, o mercado caiu drasticamente em apenas dois dias, levando a várias interrupções na negociação, caindo de 6244 para 5440 pontos, aproximadamente 13%, a maior queda desde 2008.

A principal causa foi a combinação de vários fatores. O mercado sul-coreano aumentou em metade devido a apenas duas ações: Samsung e SK Hynix. Ambas são fabricantes de HBM ou memória de banda larga elevada, componentes essenciais para os chips de IA que a NVIDIA deseja. As duas empresas controlam juntas mais de 80% da capacidade de produção global, tornando o mercado de ações sul-coreano uma aposta direta em chips de IA.

Mas aqui está a fraqueza: os chips HBM requerem muita eletricidade para serem produzidos. A Coreia do Sul não produz gás natural nem carvão por si própria, tendo que importá-los totalmente. Cerca de 27% da energia vem dessas fontes, e a Coreia é o terceiro maior importador mundial de gás natural liquefeito. A maioria dos navios de gás natural precisa passar pelo estreito de Hormuz, com apenas 33 quilômetros de largura.

No início de março do ano passado, o conflito entre os EUA e o Irã aumentou a tensão. O Irã ameaçou fechar o estreito, fazendo com que os preços do petróleo e do gás natural disparassem imediatamente. A Europa viu os preços quase aumentarem 50%, enquanto a Ásia subiu cerca de 40%, causando pânico entre os investidores.

O mercado sul-coreano fechou no dia 31 de março, enquanto outros mercados já tinham vendido suas posições. Quando o mercado abriu na terça-feira, a volatilidade de três dias foi condensada em velas vermelhas. Samsung caiu quase 10%, SK Hynix caiu 11,5%. Na quarta-feira, a queda foi ainda mais forte. Ao mesmo tempo, outras empresas beneficiadas pela tensão, como Hanwha Aerospace e LIG NEX1, que produzem armas e sistemas de defesa, subiram cerca de 20-30%. O mercado se dividiu em dois lados.

O que ficou evidente foi que investidores estrangeiros retiraram-se rapidamente. No primeiro dia, venderam por 6,8 trilhões de won, o maior valor da história. No dia seguinte, venderam mais 5,1 trilhões de won. Em dois dias, o total foi de 8,5 bilhões de dólares, metade do fluxo de entrada nas seis semanas anteriores. Quase tudo desapareceu. Os investidores locais entraram na jogada, comprando na baixa, mas não conseguiram impedir a forte venda dos estrangeiros.

A lição que se tira é que mercados que sobem rapidamente 75% em um ano frequentemente escondem riscos. Ainda existe o chamado "desconto coreano". Mesmo com o novo presidente tentando resolver os problemas de gestão, há questões mais profundas. O mercado depende de apenas duas ações, da energia importada, e essa energia depende de um estreito que pode ser fechado a qualquer momento.

As bases da SK Hynix e Samsung permanecem sólidas. A demanda por processamento de IA é real. Os pedidos da NVIDIA não desapareceram. Mas a lição importante é que a subida é baseada em fundamentos, enquanto a queda é impulsionada pelo sentimento. Os fundamentos se movem lentamente, enquanto o sentimento muda muito rápido. Uma subida de 34 dias pode cair pela metade em apenas dois dias. Quem compra ações sul-coreanas deve entender que o mercado é feito de números, mas também de um mundo externo que está em constante mudança.