Recentemente, os movimentos da estratégia de capital da MicroStrategy têm chamado a atenção do mercado.

Particularmente interessante é como a relação entre a estratégia de posse de Bitcoin da empresa e o mNAV irá evoluir.

Ao olhar para o último ano, a variação do mNAV tem sido realmente acentuada.
O prémio, que outrora quase quadruplicava o valor de posse de Bitcoin, foi agora comprimido para níveis próximos ao valor de posse.
Será que isso foi uma febre temporária de especulação ou o preço do Bitcoin, ao subir, voltará a aumentar?
Essa questão continua sendo discutida no mercado.

O movimento da empresa de emitir ações de forma estratégica usando o programa de ATM está no centro dessa discussão.
Os críticos temem a diluição do valor para os acionistas, mas há apoiadores que veem isso como uma estratégia racional de acumulação de Bitcoin.
Na prática, a abordagem da MicroStrategy é bastante complexa, adotando uma estrutura de capital multilayer.
Quando o mNAV está baixo, a empresa emite ações para comprar mais Bitcoin; quando está alto, usa isso para gerenciar dívidas.
Além disso, também emite títulos preferenciais para equilibrar o crescimento do Bitcoin, a cobertura de dividendos e a diluição de ações.

O que merece atenção é para onde a empresa está se dirigindo.
Parece que ela está se transformando de uma simples holding de Bitcoin para uma plataforma financeira de Bitcoin.
Se isso acontecer, a expansão do mNAV pode ser impulsionada não apenas pela alta do preço do Bitcoin, mas também por inovações na estrutura de capital.
Ou seja, ao captar recursos e criar produtos financeiros relacionados ao Bitcoin, a empresa pode manter um prémio sustentável no mNAV.

Se essa mudança estratégica se concretizar, há uma possibilidade de que os critérios de avaliação da empresa sejam redefinidos.
Com a maturidade do mercado de Bitcoin, a presença de empresas que demonstram criatividade na gestão de capital deve se tornar ainda mais relevante.