A SK hynix liderada pela Kopsi volta a atingir máximas históricas, mas o rácio P/E continua abaixo dos pares do setor de semicondutores. Será que isto consegue inverter o desconto da Coreia do Sul?

O índice bolsista composto da Coreia do Sul (KOSPI) atingiu na terça-feira, durante a sessão, uma nova máxima histórica, impulsionado sobretudo por um forte dinamismo na indústria de inteligência artificial (IA) e por expectativas optimistas do mercado relativamente a um acordo de paz entre os EUA e o Irão. Durante a sessão, o índice chegou a subir 2,2%, recuperando de uma só vez as perdas anteriores causadas por tensões geopolíticas; a subida acumulada desde o início do ano já ultrapassou 50%. O núcleo que impulsionou esta escalada veio principalmente das gigantes da produção de chips de memória Samsung Electronics e SK Hynix; além do suporte dos fundamentos de base, já que a oferta de semicondutores está escassa, as reformas de governo societário e os planos de retribuição aos accionistas promovidos pelo governo sul-coreano também injectaram liquidez no mercado de capitais, que atinge um valor de mercado total de 3,8 triliões de dólares.

Procura de IA e alívio geopolítico: acções sul-coreanas voltam a bater máximas

O desempenho forte recente do mercado bolsista sul-coreano reflecte, sobretudo, a intersecção favorável de dois níveis: macroeconomia e geopolítica. Por um lado, o desenvolvimento global de inteligência artificial está a gerar uma enorme procura por chips de memória de gama alta, fazendo com que a cadeia de fornecimento apresente estrangulamentos. Por outro, à medida que surgem sinais de que os EUA e o Irão poderão iniciar negociações de paz, o sentimento de investimento nos mercados da Ásia, no seu conjunto, tem vindo a estabilizar. Isto ajudou a dissipar efectivamente a pressão de venda no mercado causada pelo aumento prévio do preço do petróleo, impulsionado pelos conflitos no Médio Oriente, o que levou o índice a recuperar rapidamente e a ultrapassar o anterior topo.

Samsung, SK Hynix: as avaliações estão muito abaixo das congéneres dos EUA

Apesar de o índice KOSPI ter disparado de forma acentuada, o mercado registou um fenómeno raro de descida das avaliações, isto é, o múltiplo preço/lucro não só não aumentou como diminuiu. Os analistas apontam que a principal razão é que a Samsung Electronics e a SK Hynix beneficiaram de uma forte capacidade de fixação de preços e de uma contracção da oferta e da procura, fazendo com que a velocidade de revisão em alta das expectativas de lucros ultrapasse a subida das cotações. De acordo com dados da Bloomberg, neste momento os múltiplos preço/lucro estimados de ambas as empresas situam-se apenas em cerca de 5,6x e 4,8x, respectivamente, claramente abaixo da referência de 22x das congéneres americanas, o que indica que, apesar do suporte pelos fundamentos dos lucros, as acções de chips sul-coreanas ainda mantêm um nível de avaliação relativamente baixo.

O JPMorgan ajusta em alta o preço-alvo do Kopsi para 8500

Com a melhoria dos fundamentos, os sectores como semicondutores, defesa e equipamento eléctrico mostram um dinamismo robusto, atraindo compras líquidas por parte de investidores estrangeiros e de sociedades gestoras locais; os investidores de retalho, por sua vez, apresentam vendas líquidas. Com base na expectativa de que o ciclo de preços dos chips de memória se manterá “elevado por mais tempo” (Higher for longer), a equipa de estrategas do banco de investimento internacional JPMorgan ajustou o preço-alvo do KOSPI para 8.500 pontos, apostando em que os preços dos chips de memória continuarão a subir. O forte dinamismo do capital tem permitido que o valor de mercado total do mercado bolsista sul-coreano cresça de forma constante; actualmente já ultrapassou França e Alemanha e espera-se que possa ultrapassar ainda o Reino Unido.

“Desconto da Coreia” poderá atrair mais ordens de compra?

O mercado bolsista sul-coreano tem, a longo prazo, o chamado fenómeno do “desconto da Coreia” (Korea Discount), que influencia directamente as avaliações das acções dos grandes pesos. Este fenómeno tem origem sobretudo na estrutura única dos conglomerados empresariais sul-coreanos, bem como na complexidade das participações cruzadas e nos problemas de governo societário, que frequentemente geram receios no mercado quanto aos direitos dos accionistas minoritários. Além disso, em comparação com os mercados da Europa e dos EUA, as empresas sul-coreanas têm sido, no passado, relativamente mais conservadoras nas políticas de retribuição aos accionistas, como distribuição de dividendos em numerário e recompra de acções.

No contexto da guerra comercial tecnológica entre a China e os EUA, as grandes empresas de memória enfrentam uma incerteza muito elevada na estruturação da cadeia de fornecimento e nas restrições à exportação de tecnologias-chave. Ao mesmo tempo, sendo uma economia altamente dependente das exportações, a Coreia é directamente afectada por oscilações cambiais e fricções comerciais globais, o que força o mercado a atribuir preços mais conservadores.

No entanto, desde que o presidente sul-coreano Lee Jae-myung assumiu funções em Junho do ano passado, tem vindo a promover activamente uma série de medidas de reforma do mercado de capitais, na tentativa de resolver o problema do “desconto da Coreia” que persiste há muito tempo, e de reforçar o governo societário e os direitos dos accionistas das empresas. Hoje, a compra líquida por parte de fundos estrangeiros e locais das acções que compõem o índice bolsista composto da Coreia do Sul (KOSPI) deu origem à criação de uma nova máxima histórica para o índice Kopsi, de 6357.

(De pequenos investidores a fazer day trade até ao presidente da Coreia do Sul, Lee Jae-myung lidera o KOSPI para uma nova máxima histórica)

E quanto às acções sul-coreanas em que o desconto ainda é profundo, será que conseguem atrair mais compradores por parte de mais investidores? Vale a pena observar.

Este artigo sobre como a SK Hynix liderou o Kopsi para voltar a bater uma nova máxima histórica; o múltiplo preço/lucro continua a ser inferior ao das congéneres de semicondutores: consegue inverter o “desconto da Coreia”? A primeira publicação surgiu na Cadeia de Notícias ABMedia.