Acabei de notar algo interessante no mercado de cacau esta semana. Depois daquela queda para mínimos de vários anos anteriormente, o preço do cacau tem vindo a recuperar bastante devido a receios de oferta. A situação no Irão está a assustar os traders porque, se o Estreito de Hormuz fechar, os custos de transporte disparam, o que basicamente arruina a economia de exportação de cacau da África Ocidental. Já estão a ver fundos a cobrir posições vendidas como loucos - o último relatório COT mostrou que estão a segurar posições vendidas massivas, por isso qualquer medo de oferta desencadeia uma valorização.

Mas aqui está o que tem pesado sobre o preço do cacau há meses: os estoques globais estão na verdade inflacionados. A ICCO acabou de aumentar a previsão de excedente para 75.000 toneladas para esta temporada, e a produção aumentou 8,4% face ao ano anterior. Gana e Costa do Marfim reduziram ambos os pagamentos aos agricultores entre 30-57%, o que é basicamente admitir que há cacau a mais a circular. Ainda pior, os fabricantes de chocolate estão a cortar volumes - a Barry Callebaut reportou uma queda de 22% nas vendas da divisão de cacau porque os consumidores não querem pagar esses preços de chocolate. Relatórios de moagem na Europa, Ásia e América do Norte também mostraram fraqueza.

Na parte da produção, sim, a Costa do Marfim espera que a produção caia 10,8% na próxima temporada, mas as exportações da Nigéria estão a subir e as condições de crescimento na África Ocidental parecem sólidas para a colheita de meio-ciclo que começa em março. A verdadeira pressão sobre o preço do cacau é a procura - as pessoas simplesmente recusam-se a comprar chocolate caro. Os estoques na ICE atingiram um máximo de 6,5 meses na sexta-feira, o que diz tudo sobre o quadro de oferta e procura. A valorização de curto prazo parece-me um dead cat bounce.